Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Čo čaká svetovú ekonomiku a akciové trhy v roku 2013?

Autor: Redakcia | 04.01.2013 01:00 | Kategórie: Investície Makroekonomika | 0 komentárov
Tagy: trhy 2013 výhľad dlhopisy akcie
Čo čaká svetovú ekonomiku a akciové trhy v roku 2013?

Upokojí tlačenie peňazí akciové trhy? Zvládne Európa dlhovú krízu? Aký rast čaká Latinskú Ameriku a Áziu? Budú bezpečným prístavom vybrané akcie v oblasti zdravotníctva, technológií a spotrebiteľského priemyslu? Je lepšie sústrediť sa na cyklické alebo necyklické odvetvia? Svoj výhľad a investičné tipy pre rok 2013 predstavujú portfólio manažéri spoločnosti Fidelity. 

Globálne trhy a akcie

Dominic Rossi, Global Chief Investment Officer pre akcie Fidelity Worldwide Investment: „Aj rok 2013 bude pre bežných investorov rokom plným výziev. Na trhoch číha niekoľko rizík s binárnym výsledkom – teda takých, ktoré dopadnú dobre, alebo nie. Bez odstupňovaných možností medzi tým. Príkladom toho je fiškálny deficit v USA. Veľa bude teda závisieť od schopností a rozhodnutí politikov ako aj centrálnych bánk. Isté však je, že emisné banky na celom svete budú naďalej praktizovať voľnú fiškálnu politiku. Signál pre trhy so štátnymi dlhopismi zostáva taký istý.  Úroky u štátnych dlhopisov budú naďalej nízke.

V porovnaní s tým, zostáva aj v budúcom roku naďalej nezlomná atraktivita akcií, ktoré prinášajú dividendy. U európskych akcií môžu investori mimo finančného sektora očakávať dividendy od 3 do 4 percent, pretože súvahy podnikov sú zväčša dobré a „cashflows“ solídne. Okrem toho je vyplácaný podiel ešte relatívne nízky, ponúka teda ešte priestor pre rastúce dividendy, keďže na celom svete sedia podniky na veľmi vysokých stavoch hotovostných prostriedkov. Týmto disponujú dostatočným priestorom na manévrovanie, aby sa aktuálny, relatívne nízky vyplácaný podiel vo výške 35 percent, bez problémov zvýšil.

Čo sa týka odvetví, atraktívnymi zostávajú vybrané hodnoty v oblasti zdravotníctva a technológií, ako aj cenné papiere v oblasti spotrebiteľského priemyslu. Obri spotrebiteľského priemyslu ako Nestlé, Unilever a Imperial Tobacco sú len niektorí z prominentných kandidátov. Alebo si vezmime príklad Microsoftu: Podielové listy amerického podniku v oblasti IT ponúkajú  síce s 3 percentami trochu nižšie vyplácanie ako európske podniky, Microsoft však disponuje takou vysokou likviditou, že aktuálny vyplácaný podiel si vyžaduje práve štvrtinu vyhradených hotovostných rezerv. Týmto má akcia Microsoftu vysoký potenciál pre rastúce dividendy.”

Trevor Greetham, riaditeľ Asset Allocation pre Fidelity Worldwide Investment: „Do budúceho roku som naladený pozitívne, aj keď nás ešte naďalej bude sprevádzať kolísavá nevôľa investorov k rizika a averzia k nemu. Napriek tomu, však podľa môjho názoru nie sú vôbec zlé signály toho, že USA a Čína vojdú do roku 2013 robustne: V USA opäť narastá poskytovanie úverov a ceny nehnuteľností, miera nezamestnanosti klesá a časovo neobmedzený likvidný program emisnej banky USA Fed, upokojuje nálady. Akciám USA a akciám rozvíjajúcich sa krajín sa podľa môjho názoru bude v budúcom roku dobre dariť.“

Amit Lodha, manažér Fondu Fidelity Global Real Assets Securities a Fondu Fidelity Global Focus: „Napriek neistému prostrediu a slabému rastu ekonomiky existujú pre investorov ešte stále zaujímavé možnosti investovania. Dlhodobo som preto presvedčený o možnostiach rastu, ktoré vyplývajú z urbanizácie a industrializácie rozvíjajúcich sa krajín. Taktiež rast internetového obchodu a značné demografické zmeny v sebe skrývajú potenciál. V prostredí, kde inflácia zjavne predstavuje časť riešenia, sú akcie oproti väčšine ostatných druhov investovania pokladané za atraktívne. To platí hlavne pre akcie firiem, ktoré majú za chrbtom reálne hodnoty , ktoré nie je možné ľubovoľne rozmnožiť na tlačiarenskom stroji, teda napríklad pre akcie v sektore nehnuteľností alebo surovín. Aj tu je však treba objaviť také firmy, ktoré dokážu zvýšiť zisk, „cashflows“ a dividendy.“

Dan Roberts, manažér Fondu Fidelity Global Dividend: „Aj rok 2013 sa bude niesť v znamení nestálosti, keďže neriešené otázky ako je kríza v eurozóne alebo strach pred tvrdým pristátím v Číne, naďalej ovplyvňujú trhy. Som však toho názoru, že nejasné vyhliadky môžu ponúkať aj dobrú príležitosť na investovanie. Namiesto toho, aby sme pozerali iba na makroekonomické údaje, odporúčam pohľad na hodnotenie a možnosti obratu jednotlivých akcií a firiem. Orientujem sa pritom na identifikáciu hodnôt, ktoré ponúkajú pravidelný príjem vo forme dividend. Firmy s konštantným „cashflow“, jednoduchými a zrozumiteľnými modelmi obchodu a zdravými súvahami, ponúkajú nezávisle od makroekonomického prostredia, dobré vyhliadky na dlhodobé zisky.“

Adrian Brass, manažér Fondu Fidelity America a Fondu Fidelity American Special Situations: „Na rok  2013 som nastavený defenzívne: Ešte neexistuje riešenie pre fiškálny deficit USA a pre úverovú dilemu v USA a vo zvyšku západného sveta. Nutnosť zvyšovania daní a znižovania výdavkov bude pravdepodobne ešte roky brzdiť hospodársky rozvoj rozvinutého sveta. Napriek tomu, aj v tejto situácii existujú oblasti rastu. Napríklad bytová výstavba vykazuje známky ozdravenia a nestabilný a neistotou naplnený trh, otvára nové možnosti, ktoré aktívna správa fondu dokáže využiť.”

Prečítajte si

Európa

Matt Siddle, manžér fondu Fidelity European Growth Fund: „Najnovšie opatrenia menovej politiky Európskej centrálnej banky ECB a Federálneho rezervného systému USA Fed výrazne stabilizovali situáciu na finančných trhoch a podstatne zlepšili dôveru investorov. Problémy v Európe sú napriek tomu veľké. Vzhľadom na pochmúrne vyhliadky globálneho vývpja v nasledujúcich dvanástich mesiacoch budú rentabilita a ziskovosť mnohých podnikov trpieť. Preto aj pre rok 2013 počítam s kolísavou konjunktúrou a nestálymi burzami.

Bez ohľadu na vývoj trhu, sa v Európe naďalej nachádza mnoho podnikov, ktoré sú v historickom porovnaní a taktiež v porovnaní s ostatnými investičnými triedami, mimoriadne priaznivo hodnotené. Obzvlášť zaujímavé sú nadnárodné podniky s mohutnými obchodnými modelmi a zdravými bilanciami, ktoré sú dobre zapozicionované, aby mohli profitovať z konzumného hladu nových trhov. Zisky sľubujú predovšetkým podniky s dostatočne silnou cenovou tvorbou, teda také, ktoré môžu eventuálne zvýšenia cien, presunúť ďalej aj na spotrebiteľov. Okrem toho, považujem za veľmi sľubné, priaznivo ohodnotené cenné papiere z cyklického sektora spotrebného tovaru a médií. Sú to väčšinou spoločnosti s veľkými peňažnými tokmi. Atraktívni môžu byť aj necyklickí výrobcovia spotrebných tovarov so silnou pozíciou na trhu. Sektor energetiky profituje z prognózy veľkého dopytu. Keďže bežné, ľahko dostupné zdroje ropy a plynu sa pomaly vyčerpávajú, musia ťažobné spoločnosti používať viac technológií, aby udržali vyťažené množstvá. Medzi novoobjavené zdroje energie patrí bridlicový plyn, resp. bridlicová ropa, alebo sú to náleziská, ktoré sa nachádzajú hlboko v mori. Tieto zdroje sú dostupné iba s výrazne vyššími nákladmi na technológie ako pri bežných ropných a plynových poliach. To podporuje vyššiu cenu ropy a profitujú z toho spoločnosti vyrábajúce ťažobnú techniku.“

Alexandra Hartmann, manažérka fondu Fidelity Euro Blue Chip Fund: „Kým sa trh USA z dôvodu hroziaceho fiškálneho útesu nachádza na rázcestí, opatrenia ECB situáciu v Európe zjavne uvoľnili. Poklesom jednotkových mzdových nákladov a znížením deficitov výkonnostnej bilancie sa periférne krajiny nachádzajú na dobrej ceste. Mnoho štrukturálnych problémov však zostáva nevyriešených a je preto možné, že sa podnikateľská a trhová situácia znovu zhorší. Počítam preto ďalej s nestálymi trhmi a vsádzam opäť na podniky, ktoré sú schopné rásť prevažne z vlastných síl, teda nezávisle od makroekonomického prostredia.“

Rozvíjajúce sa trhy

Nick Price, manažér Fidelity pre Fondy rozvíjajúcich sa trhov, Fondu Fidelity EMEA a Fondu rozvíjajúcich sa trhov FAST: „Vysoká zadĺženosť a pomalý rast rozvinutých štátov vedie k poklesu dopytu po investičných prostriedkoch. To sa prejaví na tých rozvíjajúcich sa štátoch, ktoré sú závislé na exporte tohto tovaru do západného sveta. Na druhej strane by mal poľavujúci investičný boom, odhliadnuc od nepredvídateľných politických udalostí, viesť k poklesu cien surovín na celom svete. Tým klesne inflačný tlak, čo by prospelo rozvíjajúcim sa štátom, keďže tam obyvateľstvo míňa veľkú časť svojich príjmov na potraviny a energie.

Vzhľadom na skôr zdržanlivé globálne vyhliadky na konjunktúru v roku 2013  staviame viac na podniky, ktoré majú silnú konkurenčnú pozíciu na svojom lokálnom trhu a môžu profitovať z demografického rastu, rastúcich príjmov a čoraz náročnejšej vzmáhajúcej sa strednej vrstvy na rozvíjajúcich sa trhoch."

Latinská Amerika

Angel Ortiz, manažér Fondu Fidelity pre Latinskú Ameriku: „Vyhliadky pre Latinskú Ameriku sú v jednotlivých štátoch veľmi odlišné. Celkovo rátam s komplikovaným, avšak pozitívnym rokom pre latinskoamerické akcie. Napríklad Brazília profituje na jednej strane z nízkej miery nezamestnanosti a zo silnej domácej spotreby. Myslím, že hlavne v oblasti infraštruktúry sú možné rýchle úspechy pri raste, keďže tento sektor bez bytovej výstavby tvorí aktuálne iba asi 1 percento národného hospodárstva. Na druhej strane, v Brazílii ochabuje spracovateľský priemysel a ťažobný priemysel bojuje s klesajúcim dopytom Číny. Okrem toho zostáva rentabilita podnikania naďalej nízka a riziko chybných politických rozhodnutí vysoké.

Na rozdiel od Brazílie ponúka Mexiko oveľa presvedčivejší príbeh. Program novej vlády by mohol posunúť hospodárstvo radikálne dopredu. Okrem toho sú tu aj spoľahlivé makroekonomické faktory. V tejto súvislosti jasne preferujem hodnoty, ktoré profitujú zo silnejšieho domáceho dopytu.“

Ázia

Allan Liu, manažér Fondu Fidelity pre juhovýchodnú Áziu: „Hospodársky rast v ázijských štátoch síce v historickom porovnaní pravdepodobne nebude taký vysoký, vďaka demografickému vývoju a domácemu rastu by však mal tento región v porovnaní s inými časťami sveta naďalej vykazovať atraktívne miery rastu. Na základe nízkeho štátneho deficitu a inflácie, ktorá je pod kontrolou, je väčšina ázijských štátov schopná podporovať svoje národné hospodárstvo anticyklickou fiškálnou a peňažnou politikou. Takto zostali zisky z podnikania stabilné. Aj ocenenia akcií sú naďalej atraktívne. V tejto súvislosti staviam aj v roku 2013 na podniky s dobrým „cash flow“ v odvetviach s vysokými prekážkami vstupu na trh. Tieto firmy budú vedieť držať svoje náklady pod kontrolou a budú schopné presadiť sa v konjunktúrne slabšom prostredí. To by investorom malo priniesť dobré výnosy."

Teera Chanpongsang, manažér Fondu Fidelity pre Áziu: „V Malajzii je celý rad kvalitatívne hodnotných spoločností, avšak sú už sčasti relatívne vysoko ocenené, hlavne v porovnaní s inými rozvíjajúcimi sa štátmi Ázie. Preto si myslím, že spoločnosti v Číne, Indonézii a Thajsku momentálne ponúkajú lepšie šance. Zaujímavé perspektívy ponúkajú aj takzvané hraničné trhy  ako je Vietnam, aj keď nie bez rizika. K týmto trhom je potrebné približovať sa veľmi opatrne, pretože sú veľmi nestále. V niektorých týchto štátoch som nepriamo investoval cez podniky ako Siam Cement, thajskú spoločnosť, ktorá exportuje do celého regiónu. Zaujímavý je aj rad akcií ASEAN.

IT odvetvie tiež ponúka dobré šance, obzvlášť v Číne. Tencent a Baidu sú napríklad spoločnosti s dlhodobo silnou pozíciou na trhu, ktoré profitujú zo štrukturálneho rastu využívania internetu. Ďalším príkladom v Číne je Great Wall Motor, regionálny líder na trhu s terénnymi autami (SUVs). Tu vidím atraktívne ocenenie pri silnej šanci na rast, keďže dopyt strednej vrstvy naďalej stúpa. Aj poistenie, výrobcovia spotrebného tovaru a vybrané energetické závody ponúkajú v Číne zaujímavé investičné možnosti. Zásobovaciemu a telekomunikačnému sektoru prisudzujem naopak nižšiu hodnotu, veľkým koncernom ako China Mobile sa vyhýbam.“

Čína

Raymond Ma, manažér Fidelity fondu pre čínsky spotrebný trh: „Vďaka naďalej uvoľnenej peňažnej politike prekročilo čínske hospodárstvo v treťom štvrťroku 2012 najnižší bod. Taktiež predzvesť ďalšieho rastu čínskej konjunktúry v roku 2013 je dobrá. Export by teda z dôvodu rastu hospodárstva USA – ktoré, ako sa zdá, sa opäť stabilizuje – mal rásť. Myslím, že najnovšie zrýchlenie domáceho úverového rastu povedie k ozdraveniu investícií, hlavne v oblasti infraštruktúry. Zvýšený dopyt v oblasti investícií by potom mal prispieť aj k opätovnému oživeniu priemyselnej výroby.

Po zmene politického vedenia v Číne je potrebné počítať s množstvom reforiem, ktoré by mali viesť k reštrukturalizácii rámcových hospodárskych podmienok v krajine. Predovšetkým dereguláciou odvetvia financií, telekomunikácií a energetiky by sa mohlo podariť prelomiť monopol štátnych podnikov a uvoľniť cestu pre viac konkurencie. Celkovo očakávam, že politika viac orientovaná na zákazníka posilní domáci dopyt, z čoho budú profitovať hlavne akcie spotrebiteľského sektora."

Ilustračné foto: sxc.hu.

Čo čaká svetovú ekonomiku a akciové trhy v roku 2013?

Čo čaká svetovú ekonomiku a akciové trhy v roku 2013? >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Andrej Zeman | 22.02.2017 00:00 Opatrnejší investori ako Slováci sú v Európe len Gréci

Hodnota finančného majetku domácností na Slovensku sa za uplynulú dekádu takmer strojnásobila. Nezmenilo sa však nič na tom, že tak ako v minulosti, aj teraz držia Slováci väčšinu svojich úspor na bežných, sporiacich alebo termínovaných účtoch, resp. vkladoch. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 16.02.2017 00:00 Úspory Slovákov sú v (ne)bezpečí!!!

Slováci sa začínajú odvracať od termínovaných vkladov. Paradoxne tak však nerobia v čase najnižšieho reálneho výnosu, ale v čase opticky najnižšieho percentuálneho úroku. Slabá investičná gramotnosť a averzia k riziku je však najmä záležitosťou doterajších generácií. S novými investičnými možnosťami a otvorenou hlavou sa nová generácia budúcich investorov pravdepodobne podstatne zmení. Vzrastie tak aj jej odolnosť voči riziku. Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 21.02.2017 20:06

Steen Jakobsen | 14.02.2017 00:00 Začne D. Trump konečne niečo robiť pre Ameriku?

Prezident D. Trump zostáva záhadou aj pre ľudí, ktorí sa s ním stretli. Jeho osobnosť je prinajlepšom nevyrovnaná a v najhoršom prípade až patologická. Treba však priznať, že jeho schopnosť „udržať loptičku v hre“ je pôsobivá. Jeho činy presvedčili mnohých investorov, ktorých rešpektujem, že koná na základe „zvieracieho pudu“, teda konceptu, ktorý do nás, ekonómov, vštepil Adam Smith, zakladateľ myšlienky laissez-faire  ekonomického nezasahovania štátu do hospodárstva. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 09.02.2017 00:00 Investičné témy na obchodovanie v nadchádzajúcom období

Scenár nízky rast-nízka inflácia, ktorý charakterizoval svet niekoľko minulých rokov, by sa konečne mohol zmeniť na heterogénny rast. Znamená to, že expanzívne fiškálne politiky, ktoré plánujú niektoré krajiny, by mohli mohli naštartovať rast a infláciu, znížiť záťaž v podobe vysokého dlhu, a zároveň zmierniť sociálnu nespokojnosť v spoločnosti. Vlády sú totiž nútené ukončiť nízky rast, nulovú infláciu a riziko politickej nestability a začať s expanzívnou fiškálnou politikou. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Christopher Dembik | 07.02.2017 00:00 USA v skutočnosti D. Trumpa nepotrebujú

Takzvaný Trumpov efekt je len špekulatívna bublina. Rovnako ako u všetkých bublín, aj táto nakoniec praskne a to vtedy, keď si investori uvedomia, že nový prezident nie je schopný dodržať svoje sľuby. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

21.02.2017 22:22 Prvý odchodný deň tohto týždňa pre Ameriku

V utorok k nám z Japonska prišli predbežné odhady indexu nákupných manažérov vo výrobe. Tie prekonali očakávania na úrovni 52,1 bodu a boli dokonca oproti minulému mesiacu vyššie o 0,8 bodu. Zverejnená bola aj medzi mesačná aktivita všetkých priemyselných odvetví Japonska a s o niečo menším poklesom –0,3%, než bol ten minulý mesiac, nenaplnila očakávania –0,2%. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.02.2017 13:33 Ceny bytov s väčšou rozlohou už prekonali predkrízovú úroveň

Za posledné tri roky sa priemerná cena bytov zvýšila o 20 percent, kým priemerná nominálna mzda len o desať percent a to pri zápornej inflácii jedno percento. „Ak bude tento vývoj pokračovať, realitná bublina je tu čo nevidieť,“ myslí si Maroš Ďurik zo spoločnosti Across Private Investments. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.02.2017 12:12 Donald Trump je pod tlakom a preto je nebezpečný

Vnútorný súboj Donalda Trumpa medzi snahou udržať ekonomický rast krajiny a regresiou k „Trumpovi-kandidátovi“ ukazuje na obmedzený dosah a výkon jeho vlády. Touto dobou mali už všetci Trumpovi predchodcovia v prezidentskej funkcii pripravený a zverejnený svoj ekonomický program a agendu. D. Trump však nemá ani len smer či stratégiu, s výnimkou jeho útokov na Twitteri. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.02.2017 10:54 Slovenská ekonomika si vlani pripísala slušný rast

Podľa predbežného odhadu dosiahol  rast slovenskej ekonomiky v poslednom štvrťroku minulého roka 3,1 percenta medziročne. Oproti predchádzajúcemu kvartálu je to iba veľmi mierne zrýchlenie. Odhad trhu na koniec roka bol mierne nižší. Celkovo sa počítalo s rastom len tesne pod tromi percentami a to pre vysokú bázu z roka 2015 a negatívny príspevok investícií v súvislosti s návratom na nižšiu mieru čerpania EÚ fondov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.02.2017 09:56 Ranný prehľad trhov 21. februára

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Christopher Dembik | 07.02.2017 00:00 USA v skutočnosti D. Trumpa nepotrebujú

Takzvaný Trumpov efekt je len špekulatívna bublina. Rovnako ako u všetkých bublín, aj táto nakoniec praskne a to vtedy, keď si investori uvedomia, že nový prezident nie je schopný dodržať svoje sľuby. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Steen Jakobsen | 14.02.2017 00:00 Začne D. Trump konečne niečo robiť pre Ameriku?

Prezident D. Trump zostáva záhadou aj pre ľudí, ktorí sa s ním stretli. Jeho osobnosť je prinajlepšom nevyrovnaná a v najhoršom prípade až patologická. Treba však priznať, že jeho schopnosť „udržať loptičku v hre“ je pôsobivá. Jeho činy presvedčili mnohých investorov, ktorých rešpektujem, že koná na základe „zvieracieho pudu“, teda konceptu, ktorý do nás, ekonómov, vštepil Adam Smith, zakladateľ myšlienky laissez-faire  ekonomického nezasahovania štátu do hospodárstva. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 09.02.2017 00:00 Investičné témy na obchodovanie v nadchádzajúcom období

Scenár nízky rast-nízka inflácia, ktorý charakterizoval svet niekoľko minulých rokov, by sa konečne mohol zmeniť na heterogénny rast. Znamená to, že expanzívne fiškálne politiky, ktoré plánujú niektoré krajiny, by mohli mohli naštartovať rast a infláciu, znížiť záťaž v podobe vysokého dlhu, a zároveň zmierniť sociálnu nespokojnosť v spoločnosti. Vlády sú totiž nútené ukončiť nízky rast, nulovú infláciu a riziko politickej nestability a začať s expanzívnou fiškálnou politikou. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 16.02.2017 00:00 Úspory Slovákov sú v (ne)bezpečí!!!

Slováci sa začínajú odvracať od termínovaných vkladov. Paradoxne tak však nerobia v čase najnižšieho reálneho výnosu, ale v čase opticky najnižšieho percentuálneho úroku. Slabá investičná gramotnosť a averzia k riziku je však najmä záležitosťou doterajších generácií. S novými investičnými možnosťami a otvorenou hlavou sa nová generácia budúcich investorov pravdepodobne podstatne zmení. Vzrastie tak aj jej odolnosť voči riziku. Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00Ďalšie články »