Dlhopisy by nemali chýbať v portfóliu fundamentálneho investora

Dlhopisy by mali byť v portfóliu každého fundamentálne orientovaného investora. Svojou povahou znižujú jeho rizikovosť aj volatilitu. Investíciou do dlhopisov možno sledovať mnoho cieľov - ochranu kapitálu, generovanie pravidelného príjmu, daňovú optimalizáciu, riadenie trhového rizika portfólia, rast hodnoty aktív a pododobne. Avšak aj dlhopisy nie sú bezrizikové a investíciu do nich treba správne uchopiť.

Prečo investovať do dlhopisov

Známe pravidlo, čím vyššie riziko, tým vyšší zisk stavia investíciu do dlhopisov na pomyselnú čiaru najbezpečnejších investícií. Avšak ani dlhopisy nie sú úplne bezrizikové a investíciu do nich je nutné správne uchopiť. Váhu dlhopisov v portfóliu by mal každý investor starostlivo zvážiť podľa svojho riziko / výnosového profilu. S pribúdajúcim vekom a nutnosťou väčšej ochrany kapitálu investori väčšinou znižujú váhu rizikovejšie akciovej zložky portfólia v prospech práve dlhopisov. Medzi nezanedbateľné výhody dlhopisov mnohokrát patria aj pravidelné úrokové platby, ktoré predstavujú stabilný zdroj príjmov.

Prípadné riziká

Každá investícia v sebe skrýva určitú, či už vyššie alebo nižšie, mieru rizika. Keď štáty emitujú dlhopisy, ich cena je rovná istine (teda 100%) a investor každoročne dostane pevne stanovený výnos až do doby splatnosti dlhopisu. V priebehu času však môže cena dlhopisu významne kolísať.

Najvýznamnejšie faktory, ktoré ovplyvňujú ich cenu, sú pohyby úrokových sadzieb centrálnej banky, ponuka a dopyt na trhu a aktuálnej trhovej situácie, likvidita, dôvera vo finančnú stabilitu štátu alebo doba splatnosti dlhopisu.

V prípade, že investor v portfóliu preferuje dlhodobé Grécke dlhopisy, ktoré síce ponúka vyššie výnosy, ale aj neporovnateľne vyššie riziko bankrotu štátu, ako je napríklad Nemecko, nemožno sa potom čudovať, že ich aktuálna trhová cena bude zlomkom istiny. Pohybom cien dlhopisov sa investor nemusí príliš zaoberať v prípade, že ich drží až do doby splatnosti. Avšak v tomto prípade je potrebné monitorovať minimálne riziko bankrotu štátu príp. aktuálnu ekonomickú situáciu.

V poslednej dobe naznačujú kroky niektorých štátov, že ich vysokú zadlženosť chcú riešiť pomocou vyššej inflácie. Vyššia inflácia síce relatívne znižuje zadlženie, ale je nevýhodná pre všetkých veriteľov, keďže znižuje ich reálne výnosy. Z tohto dôvodu je lepšou voľbou držať dlhopisy s kratšou dobou splatnosti a monitorovať aktuálne inflačné očakávania.

Mena, v ktorej je dlhopis emitovaný môže byť ako rizikom, tak aj príležitosťou. Pri súčasnom kvantitatívnom uvoľňovaní FEDu predstavuje kurzové riziko amerických dlhopisov významný faktor, ktorý by mal každý investor zvážiť. Kurzové riziko možno zabezpečiť, ale jedná sa o dodatočný náklad, ktorý znižujú reálny výnos. Dlhopisy ázijských ekonomík idú naproti tomu ťažšie investične uchopiť, okrem vyššieho výnosu ponúkajú aj potenciálne veľkú šancu na participácii z dlhodobého posilňovania kurzu ich mien.

Ako uchopiť investíciu do dlhopisov

Samotné dlhopisy sú obchodované väčšinou mimoburzovne a pre retailových investorov nie sú v dôsledku nižšej likvidity a horšie cenovej transparentnosti dobre uchopiteľné. Klasické, aktívne riadené fondy nie sú výhodné vďaka vyššej poplatkovej štruktúre. Vhodnú alternatívu ponúkajú tzv. burzové obchodované fondy ETF, ktorých je v dnešnej dobe už nepreberné množstvo a ktoré možno na mnohých weboch ľahko dohľadať. Pre pasívnych investorov pravdepodobne neexistuje lepšia voľba. Európskou alternatívou ETF sú najrôznejšie certifikáty.

Investori obávajúci sa inflácie môžu zvoliť zaujímavou alternatívou v podobe tzv. TIPS (Treasury inflation-Protected Securities), čo sú americké štátne dlhopisy, ktorých istina je upravovaná podľa aktuálneho indexu spotrebiteľských cien (inflácie). Pravidelne vyplácaný kupón je po celú dobu splatnosti rovnaký a istina je navyšovaná podľa aktuálnej inflácie. Túto príležitosť možno uchopiť opäť pomocou ETF. Aj tu však zohrávajú úlohu inflačné očakávania trhu a súčasná dlhopisová bublina sa nevyhla ani im. V súčasnosti neponúka TIPS atraktívny rizikovo / výnosový profil.

V posledných rokoch priebežne registrujeme veľmi atraktívne príležitosti v Nemecku v oblasti korporátnych a konvertibilných dlhopisov. Aktuálne príležitosti je nutné pravidelne monitorovať, ale aj tu možno dosahovať veľmi zaujímavých výnosov.

Autor je analytik Best Buy Investments.