Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme partnerom:                                                                                                                                          

logo-fincentrum

Efektívne trhy: Dá sa na burze dlhodobo zarábať?

Autor: Jakub Straka | 04.12.2014 00:00 | Kategórie: Investície | 1 komentár
Tagy: burzy trhy investície
Efektívne trhy: Dá sa na burze dlhodobo zarábať?

Jednou z najzaujímavejších a zároveň najkontroverznejších moderných ekonomických teórií sú efektívne trhy. Táto teória predpokladá, že všetky informácie sú do ceny aktív započítané a tým pádom sú aktíva vždy ocenené presne. Ak by takéto niečo platilo, aktívnym obchodovaním by sa nemalo dať zarobiť viac, ako pasívou investíciou do akciového indexu

Dnes sa na teóriu efektívnych trhov pozrieme bližšie, a to prostredníctvom dvoch príbehov o efektivite trhov a práce prof. Shillera, minuloročného držiteľa nobelovej ceny za ekonómiu

Havária rakety Challenger

Prvý z príbehov sa odohráva počas 90tych rokov, dávno pred tým, ako Shillerove teórie začali byť uznávané. Raketa Challenger, na ktorej konštrukcii spolupracovali štyri spoločnosti krátko po vzlietnutí vybuchla a havarovala neďaleko miesta štartu. Príčinou malo byť vznietenie súčiastky, ktorú vyrábala jedna zo spoločností. Vtedy bolo však zistiť, ktorá spoločnosť dodala chybný komponent veľmi ťažké, samotné vyšetrovanie trvalo niekoľko mesiacov. Nakoniec sa ukázalo, že bola za spomínanú súčiastku zodpovedná spoločnosť Morton-Thiokol.

Na tomto prípade bola ale najzaujímavejšia reakcia trhu v deň havárie rakety. V priebehu niekoľkých minút cena akcií Morton-Thiokol klesla zhruba o desať percentuálnych bodov, zatiaľ čo ceny akcií zvyšných troch spoločností sa zmenili len minimálne. Zatiaľ čo vyšetrovateľom toto zistenie trvalo niekoľko mesiacov, obrovské množstvo informácií, na základe ktorých sa investori rozhodujú, to trhu umožnilo vedieť takmer okamžite. Táto udalosť hovorila jasne v prospech teórie efektívnych trhov, ktorá bola v tej dobe veľmi populárna.

Pomarančový džús

Druhý príbeh ukazuje, ako sa pomocou informácií obsiahnutých v cenách inštrumentov obchodovaných na burze dá odhadnúť vývoj množstva iných vecí, v tomto prípade dokonca počasia. Profesor Richard Roll sa podľa predpovede počasia snažil zarobiť na obchodovaní s futures na pomarančový džús. Národná meteorologická služba v USA už začiatkom 90tych rokov míňala na predpovede počasia stovky miliónov dolárov ročne, väčšinu prostriedkov venovali nákupu najnovších technológií.

Vychádzajúc z jednoduchého predpokladu že neobvykle chladné počasie bude mať za následok menšiu úrodu pomarančov pri predpovedi nepriaznivého počasia prof. Roll na burze futures na pomarančový džús kupoval. Pri teplejšom počasí naopak futures predával. Na svojich obchodoch však systematicky prerábal, a to z dvoch dôvodov. Prvý z nich je, že štátne predpovede boli aj napriek high-tech vybaveniu často krát nepresné.

Druhým dôvodom je, že predpoveď počasia bola už väčšinou do ceny džúsu započítaná, obchodníci, ktorí sa na túto komoditu špecializovali si platili vlastných odborníkov, ktorí im jednak vypracovali predpovede skôr, ako štátny meteorologický ústav, ale taktiež presnejšie. Profesor Roll si túto skutočnosť neskôr uvedomil a vyvinul metódu, podľa ktorej dokázal veľmi presne odhadnúť chyby v predpovediach štátneho meteorologického ústavu, vychádzajúc výhradne z ceny pomarančového džúsu.

Robert Shiller, profesor z Yale University známy predpovedaním technologickej a neskôr aj realitnej bubliny zaujal k tejto problematiky úplne odlišné stanovisko. Zatiaľ čo s hypotézou, že je takmer nemožné predpovedať krátkodobé ceny aktív súhlasí, je presvedčený, že na burze sa dlhodobo a systematicky zarábať dá. Tento názor dnes zastáva väčšina odborníkov, za vyvrátenie hypotézy efektívnych trhov sa stal Shiller spolu s dvoma ďalšími profesormi minuloročným laureátom nobelovej ceny.

Proti efektivite trhov argumentoval faktom, že psychológia často zohráva pri obchodovaní na burze kľúčovú úlohu. Nadšenie investorov pri mimoriadne dobrých výsledkoch firmy, prípadne pôsobivých inováciách je často krát privysoké, čo akcie spoločnosti nadhodnotí. Pesimizmus počas krízy zase spôsobí to, že sa investori budú chcieť zbaviť väčšiny akcií, bez ohľadu na ich budúci rastový potenciál. Hypotézu o efektívnych trhoch Shiller vyvrátil pomerne jednoducho. Na graf z historickým vývojom ceny akcií načrtol druhý graf, ktorý reprezentoval ich racionálnu valuáciu.

Inými slovami, druhý graf predstavoval historický vývoj ceny portfólia akcií, ktoré by podľa CAPM mali všetci racionálni investori držať. Už na prvý pohľad je jasné, že sa reálny vývoj cien akcií s ich hypotetickým vývojom nezhoduje. Naopak, rozdiel medzi nimi je natoľko výrazný, že samotnú teóriu efektívnych trhov ním Shiller doslova „zničil“.

Väčšina sofistikovaných investorov si aj napriek Shillerovej práci myslí, že neefektivita trhu je len veľmi malá a možnosť na zárobok je veľmi obmedzená. Z dlhodobého hľadiska zaujímavú príležitosť predstavujú tzv. trhové anomálie, kde sú aktíva systematicky nesprávne ocenené. Z krátkodobého hľadiska je však systematicky zarábať extrémne náročné, o čom svedčia aj štatistiky amerických hedge fondov. Priemerný fond je podľa HFRX tento rok v strate o.15%, čím výrazne zaostáva za väčšinou indexov.

Autor je absolventom letnej školy Univerzity Yel v americkom Coneecticute.

Efektívne trhy: Dá sa na burze dlhodobo zarábať?

Efektívne trhy: Dá sa na burze dlhodobo zarábať? >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Posledné pridané komentáre (celkem 1 komentár)

jana uvackova | 22.06.2016 18:45

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Peter Garnry | 28.06.2017 00:00 Vráti sa aktívna správa portfólia opäť do módy?

Najväčšou debatou na dnešných finančných trhoch je téma aktívne verzus pasívne investovanie. Pre priaznivcov fondov je po masívnom príleve prostriedkov do nich dnes ťažké priznať si, že aktívne riadenie investícií začne opäť naberať na váhe. Uvedieme preto niekoľko dôvodov, pre ktoré si myslím, že k tomu onedlho dôjde. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

PR článok | 20.06.2017 14:55 K investovaniu do podielových fondov stačí len pár klikov

Ak si myslíte, že nakupovanie podielových fondov je záľubou bohatých ľudí a vyzerá ako kopa veľkých čísel a grafov, ktoré sú také zložité, až sa v nich väčšina z nás nevyzná, radi vás vyvedieme z omylu a všetko vás naučíme. Stačí vám internetové bankovníctvo od mBank a základné znalosti, o ktoré sa s vami chceme podeliť v novom seriáli o investovaní. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Petr Hechtberger | 16.06.2017 00:00 A do ktorej skupiny dôchodcov budete patriť vy?

Na dôchodok sa časť z náš teší, ako na obdobie zaslúženého odpočinku, no druhá časť sa ho obáva ako obdobia finančnej núdze a uskromňovania sa. Aby ste nepatrili do tej druhej skupiny, mali by ste začať čo najskôr finančne plánovať. Na dôchodku nás s najväčšou pravdepodobnosťou stretne z finančného pohľadu jeden zo štyroch základných scenárov: Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 15.06.2017 00:00 Aké možnosti majú dnes konzervatívni investori

Väčšina Slovákov patrí do skupiny konzervatívnych investorov. Ich vzťah k riziku je veľmi striedmy, takže ich obľúbenou voľbou sú termínované vklady. Tie však dosahujú výnosy blízke nule. Pozreli sme sa preto na alternatívy, ako nenechať úspory napospas prebúdzajúcej sa inflácii a súčasne nepodstupovať zbytočné riziko. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 14.06.2017 00:00 Prečo Slováci nevedia dobre investovať? Chýba gramotnosť, všeobecná...

Podľa nedávno zverejnenej štúdie OECD PISA 2015, Slovensko v oblasti finančnej gramotnosti zaostáva za ostatnými krajinami Európy. V tomako zaobchádzať s financiami a ako sa zabezpečiť do budúcnosti sú na tom lepšie aj všetky štáty V4. O príčinách nedostatočnej investičnej gramotnosti sa rozprávame s Martinom Wiedermannom, generálnym riaditeľom Centrálneho depozitára cenných papierov a Róbertom Kopálom, riaditeľom Asociácie obchodníkov s cenných papierov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

28.06.2017 11:55 Dôvera v Európe na 16-ročných maximách

Za eurozónu bola uplynulý týždeň zverejnená júnová spotrebiteľská dôvera. Tá zaujala, keďže podľa odhadovaných údajov vzrástla na najvyššiu hodnotu [-1,3 bodu] za viac ako 16-ročné obdobie.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.06.2017 09:58 Ranný prehľad trhov 28. 6. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.06.2017 09:10 Združenie Czech Top 100 udelilo cenu fondu Arete Invest

Arete Invest, fond zameraný na investície v oblasti nehnuteľností, získal na konci júna počas slávnostného večera v Španielskej sále Pražského hradu prestížne ocenenie Czech Top 100 – Zvláštnu cenu za inovácie a transparentnosť na investičnom trhu Českej republiky. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.06.2017 09:06 Akciové fondy: Rusko a energie pod tlakem

Evropské rozhodnutí o prodloužení sankcí proti Rusku za jeho účast na ukrajinském konfliktu ruským akciím neprospělo. Spolu s energetikou se staly hlavním faktorem pro pokles akciových fondů. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

27.06.2017 09:59 Ranný prehľad trhov 27. 6. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

PR článok | 20.06.2017 14:55 K investovaniu do podielových fondov stačí len pár klikov

Ak si myslíte, že nakupovanie podielových fondov je záľubou bohatých ľudí a vyzerá ako kopa veľkých čísel a grafov, ktoré sú také zložité, až sa v nich väčšina z nás nevyzná, radi vás vyvedieme z omylu a všetko vás naučíme. Stačí vám internetové bankovníctvo od mBank a základné znalosti, o ktoré sa s vami chceme podeliť v novom seriáli o investovaní. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 15.06.2017 00:00 Aké možnosti majú dnes konzervatívni investori

Väčšina Slovákov patrí do skupiny konzervatívnych investorov. Ich vzťah k riziku je veľmi striedmy, takže ich obľúbenou voľbou sú termínované vklady. Tie však dosahujú výnosy blízke nule. Pozreli sme sa preto na alternatívy, ako nenechať úspory napospas prebúdzajúcej sa inflácii a súčasne nepodstupovať zbytočné riziko. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Tomáš Rajtar | 12.06.2017 00:00 Čo rozhodujúce sa odohralo na finančných trhov v máji

Americké akciové trhy v priebehu mája pokračovali v prepisovaní historických maxím, no aj napriek pozitívnej nálade výnosy štátnych dlhopisov zostali dole. Zlato najprv, po zvolení Emmanuela Macrona, klesalo, no v ďalšej časti roka vďaka politickej nervozite v USA, vyvolanej ako inak Donaldom Trumpom, svoje straty zmazalo. Aké ďalšie dôležité udalosti sa odohrali na finančných trhoch v máji, sa dočítate v pravidelnom mesačnom prehľade.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Petr Hechtberger | 16.06.2017 00:00 A do ktorej skupiny dôchodcov budete patriť vy?

Na dôchodok sa časť z náš teší, ako na obdobie zaslúženého odpočinku, no druhá časť sa ho obáva ako obdobia finančnej núdze a uskromňovania sa. Aby ste nepatrili do tej druhej skupiny, mali by ste začať čo najskôr finančne plánovať. Na dôchodku nás s najväčšou pravdepodobnosťou stretne z finančného pohľadu jeden zo štyroch základných scenárov: Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 14.06.2017 00:00 Prečo Slováci nevedia dobre investovať? Chýba gramotnosť, všeobecná...

Podľa nedávno zverejnenej štúdie OECD PISA 2015, Slovensko v oblasti finančnej gramotnosti zaostáva za ostatnými krajinami Európy. V tomako zaobchádzať s financiami a ako sa zabezpečiť do budúcnosti sú na tom lepšie aj všetky štáty V4. O príčinách nedostatočnej investičnej gramotnosti sa rozprávame s Martinom Wiedermannom, generálnym riaditeľom Centrálneho depozitára cenných papierov a Róbertom Kopálom, riaditeľom Asociácie obchodníkov s cenných papierov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »