Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Najpoužívanejšou porovnávacou základňou vo svete mien je americký dolár a podľa tejto základne malo euro vážne dosť slabý kvartál po celé tri mesiace. Aktuálne, teda na prelome septembra a októbra, sa pohybuje pod 1,2700. To znamená, že sa prepadlo voči doláru o viac ako sedem percent, čo je najväčší kvartálny prepad od tej doby, kedy sa eurozóna na konci roka 2011 zmietala v jednej zo svojich najhorších dlhových kríz.

Súčasná slabá fázy cyklu eura sa ale značne od tej predchádzajúcej, kedy tu bol pocit, že sa systém potáca od jednej krízy k druhej, odlišuje. Súčasné oslabovanie eura je zjavne dané reálnymi a cielenými politickými krokmi, ktoré podnikla Draghiho ECB na schôdzach v júni a septembri.

Naposledy, kedy prezident ECB Draghi priamo pohol eurom takto významne, to bolo paradoxne opačným smerom. V júli 2012 predviedol Draghi niečo, čo by americký novinár Matt O'Brien nazval jediovským trikom mysle. Sľúbil, že urobí čokoľvek pre záchranu eura. Vtedy samozrejme neurobil vôbec nič, ale trhy uverili implicitnému krytiu zo strany ECB a investori sa pobili o aktíva z periférií EÚ, ako keby mal nastať ďalší deň koniec sveta. Rozdrvili výnosové spready, teda priamo zdroj panickej nedôvery a odštartovali brutálnu rallye na páre EURUSD od 1,20 k takmer 1,40 zo začiatku tohto roka.

Aktuálny politický mix ECB ale na druhej strane vôbec žiadnym trikom mysle nie je. Ponúka dva efektívne politické nástroje, ktoré euro oslabujú. Po prvé, ECB znovu a prvýkrát od roku 2011 nafúkne svoju súvahu úplne novými T-DRO a masívnym programom cenných papierov podložených aktívami, v podstate navrhnutých pre vyvedenie pochybných aktív z účtovných súvah európskych bánk v nádeji, že sa banky potom viac sústredia na úverovanie ekonomiky namiesto opatrovania svojich bilancií.

Po druhé, ECB poslala depozitné sadzby inštitúcií, ktoré majú uložené prostriedky v ECB, do záporného teritória. To bol šikovný ťah, zjavne vykonaný v nádeji, že banky tieto prostriedky radšej niekomu požičajú, než aby sledovali, ako im ich záporný úrok pomaličky požiera. Lenže v skutočnosti došlo na výmenný kurz eura, keďže tieto banky namiesto toho iba vymenili uložené prostriedky na americké doláre, a tým zrazili menový pár EURUSD nižšie. Áno, pár EURUSD skazil Draghimu plány a jeho „víťazné ťaženie naruby“ ďalej pokračuje.

Samozrejme, americká strana pár EURUSD ľahko zrazila v posledných troch mesiacoch nižšie, pretože Fed pod Yellenovou je v poslednom záchvate obrej expanzie bilancie v podobe nákupu aktív v programe QE3, ktorý celkom skončí následkom októbrovej schôdze. Kým Fed naznačil, že by sa mohol prikloniť na akúkoľvek stranu pri načasovaní prvého zvyšovania sadzieb, trh rieši, či by ďalších pár mesiacov pozitívnych dát o americkej zamestnanosti mohlo zvyšovanie sadzieb odštartovať a zariadiť do budúcnosti jeho strmšiu trajektóriu.

Poďme teda ďalej. Máme politický mix, ktorý je jasne pozitívny pre dolár a negatívny pre euro. Likvidita dolára vysychá, zatiaľ čo prichádza nová a nekonečná likvidita z osídiel ECB, ktorá môže financovať carry trades a lacné euro-pôžičky na investície, či už domáce alebo zahraničné. Teoreticky môžu ľahké peniaze tiež spustiť úverovanie malých a stredných podnikov a vybudiť spotrebu, a tak pomôcť krajinám eurozóny zredukovať rekordne vysoký prebytok bežného účtu, ktorý je aktuálne vyšší ako 2% HDP.

Lenže tento príbeh môže mať niekoľko háčikov. Nie som si istý, či sa pár EURUSD v štvrtom štvrťroku prepadne s veľkou pompou, aj keď do konca roka menší pokles páru EURUSD vidieť môžeme.

Po prvé, politický mix ECB môže zažiť vo štvrtom kvartáli pár prekážok, obzvlášť na strane T-DRO a neznámej nákupnej dostupnosti cenných papierov podložených aktívami. Nový produkt ECB – tzv. LSAP (large scale asset purchases – veľkoplošné nákupy aktív) má do kvantitatívneho uvoľňovania fedovskej proveniencie ďaleko a neumožňuje nákupy štátnych dlhopisov. Trh agresívne predpovedá, na základe overenej dynamiky Draghiho ECB, že Nemecko nebude proti eventuálnemu posunu k naozajstnému kvantitatívnemu uvoľňovaniu a nákupom štátnych dlhopisov. Avšak to asi nebude krátkodobá záležitosť, Nemci zas tak pružní nie sú.

Kým ECB je schopná a ochotná vďaka svojmu aktuálnemu politickému mixu spustiť uvoľňovanie, možno nebude k dispozícii dostatočne veľké plavidlo, ktoré by potenciálnu likviditu využilo. Na druhej strane rovnice sa nachádza americký dolár a my musíme dumať, či sa americkej ekonomike podarí uniknúť v situácii, keď sa zvyšok sveta začína pomaly potápať. A navyše, americký dolár niekoľko mesiacov silno rastie a ceny energií sú na trojročnom minime. Bude to znamenať ďalšie utlmenie inflačných tlakov v USA v nasledujúcich mesiacoch? Odloží Fed znenazdajky zvyšovanie sadzieb vďaka tomuto nečakanému vplyvu?

Hlavná pozornosť sa ale vo štvrtom štvrťroku možno presunie z eura na iné meny. Plány Fedu na ukončenie uvoľnenia zreteľne vytvárajú neistotu u rizikových aktív kvôli globálnym implikáciám nižšej likvidity dolára. Pokiaľ bude volatilita pri tejto neistote aj naďalej rásť, potom budú veľké peniaze hľadať bezpečný úkryt v najlikvidnejších aktívach a menách. Euro je po dolári druhou najlikvidnejšou menou a zaslúži si v časoch veľkej neistoty určitú prémiu. Takže z obchodovania menového páru EURUSD sa môže vo štvrtom kvartáli rýchlo stať pekná nuda, pokiaľ sa zvyšok sveta, obzvlášť meny rozvíjajúcich sa trhov, ale tiež dynamické doláre austrálske a novozélandske, vrhnú do svetla rámp.

Autor je menový analytik Saxo Bank

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Marek Mittaš | 16.02.2017 00:00 Úspory Slovákov sú v (ne)bezpečí!!!

Slováci sa začínajú odvracať od termínovaných vkladov. Paradoxne tak však nerobia v čase najnižšieho reálneho výnosu, ale v čase opticky najnižšieho percentuálneho úroku. Slabá investičná gramotnosť a averzia k riziku je však najmä záležitosťou doterajších generácií. S novými investičnými možnosťami a otvorenou hlavou sa nová generácia budúcich investorov pravdepodobne podstatne zmení. Vzrastie tak aj jej odolnosť voči riziku. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Steen Jakobsen | 14.02.2017 00:00 Začne D. Trump konečne niečo robiť pre Ameriku?

Prezident D. Trump zostáva záhadou aj pre ľudí, ktorí sa s ním stretli. Jeho osobnosť je prinajlepšom nevyrovnaná a v najhoršom prípade až patologická. Treba však priznať, že jeho schopnosť „udržať loptičku v hre“ je pôsobivá. Jeho činy presvedčili mnohých investorov, ktorých rešpektujem, že koná na základe „zvieracieho pudu“, teda konceptu, ktorý do nás, ekonómov, vštepil Adam Smith, zakladateľ myšlienky laissez-faire  ekonomického nezasahovania štátu do hospodárstva. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 09.02.2017 00:00 Investičné témy na obchodovanie v nadchádzajúcom období

Scenár nízky rast-nízka inflácia, ktorý charakterizoval svet niekoľko minulých rokov, by sa konečne mohol zmeniť na heterogénny rast. Znamená to, že expanzívne fiškálne politiky, ktoré plánujú niektoré krajiny, by mohli mohli naštartovať rast a infláciu, znížiť záťaž v podobe vysokého dlhu, a zároveň zmierniť sociálnu nespokojnosť v spoločnosti. Vlády sú totiž nútené ukončiť nízky rast, nulovú infláciu a riziko politickej nestability a začať s expanzívnou fiškálnou politikou. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Christopher Dembik | 07.02.2017 00:00 USA v skutočnosti D. Trumpa nepotrebujú

Takzvaný Trumpov efekt je len špekulatívna bublina. Rovnako ako u všetkých bublín, aj táto nakoniec praskne a to vtedy, keď si investori uvedomia, že nový prezident nie je schopný dodržať svoje sľuby. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 03.02.2017 00:00 Máte peniaze v garantovanom penzijnom fonde? Oberáte sa o zhodnotenie

Mnohí tridsiatnici, ktorí si budú sporiť i viac ako 30 rokov, majú svoje peniaze v druhom pilieri výhradne v garantovanom fonde, čím sa oberajú o možnosť ťažiť z nárastu ekonomík v budúcnosti. Podľa štatistík tak robí až 90 percent sporiteľov. Dôkazom je aktuálny rast akciových trhov, ale i výsledky indexových ako aj akciových fondov v druhom pilieri za minulý rok. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

18.02.2017 14:44 Koniec týždňa s minimom dát

V piatok z Ázie neboli zverejnené žiadne relevantné dáta, ktoré by mali väčší vplyv na trhy. Akciové indexy mierne skorigovali a skončili nasledovne: NIKKEI 225 –0,42%, Hang Seng –0,26%, CSI 300 –0,22%. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

17.02.2017 11:03 Česká ekonomika vlani vzrástla o 2,3 %

Rast českej ekonomiky sa vlani spomalil na 2,3 percenta. Predvlani predstavoval 4,6 percenta. Vyplýva to z predbežného odhadu hrubého domáceho produktu, ktorý zverejnil Český štatistický úrad (ČSÚ). V 4. štvrťroku 2016 ekonomika medziročne stúpla o 1,7 percenta. Podľa analytikov bola za spomalením predovšetkým nižšia investičná aktivita. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

17.02.2017 10:41 Zlato ešte stále ťaží z politickej neistoty

Politická neistota vytvorila podporu pre nárast cien zlata od polovice decembra. No tento trend, zdá sa, citeľne slabne. Vynárajú sa totiž protichodne pôsobiace faktory. Sú to jednak vyššie výnosy na dlhopisoch a silnejší dolár, ale aj akciové trhy, ktoré hlásia nové rekordné hodnoty takmer denne. To vytvára protivietor pre cenu žltého kovu. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

17.02.2017 09:54 Ranný prehľad trhov 17. februára 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

17.02.2017 08:44 Ekologie v časech Donalda Trumpa

V jistém legislativním běsnění, které je spojeno s počátkem éry nového amerického prezidenta Donalda Trumpa, poněkud zaniká moment, jehož racionálnost se zdá naopak téměř nepochybná. Je to Trumpův rezervovaný postoj k otázce globálního oteplování. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Steen Jakobsen | 14.02.2017 00:00 Začne D. Trump konečne niečo robiť pre Ameriku?

Prezident D. Trump zostáva záhadou aj pre ľudí, ktorí sa s ním stretli. Jeho osobnosť je prinajlepšom nevyrovnaná a v najhoršom prípade až patologická. Treba však priznať, že jeho schopnosť „udržať loptičku v hre“ je pôsobivá. Jeho činy presvedčili mnohých investorov, ktorých rešpektujem, že koná na základe „zvieracieho pudu“, teda konceptu, ktorý do nás, ekonómov, vštepil Adam Smith, zakladateľ myšlienky laissez-faire  ekonomického nezasahovania štátu do hospodárstva. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Christopher Dembik | 07.02.2017 00:00 USA v skutočnosti D. Trumpa nepotrebujú

Takzvaný Trumpov efekt je len špekulatívna bublina. Rovnako ako u všetkých bublín, aj táto nakoniec praskne a to vtedy, keď si investori uvedomia, že nový prezident nie je schopný dodržať svoje sľuby. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 09.02.2017 00:00 Investičné témy na obchodovanie v nadchádzajúcom období

Scenár nízky rast-nízka inflácia, ktorý charakterizoval svet niekoľko minulých rokov, by sa konečne mohol zmeniť na heterogénny rast. Znamená to, že expanzívne fiškálne politiky, ktoré plánujú niektoré krajiny, by mohli mohli naštartovať rast a infláciu, znížiť záťaž v podobe vysokého dlhu, a zároveň zmierniť sociálnu nespokojnosť v spoločnosti. Vlády sú totiž nútené ukončiť nízky rast, nulovú infláciu a riziko politickej nestability a začať s expanzívnou fiškálnou politikou. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 16.02.2017 00:00 Úspory Slovákov sú v (ne)bezpečí!!!

Slováci sa začínajú odvracať od termínovaných vkladov. Paradoxne tak však nerobia v čase najnižšieho reálneho výnosu, ale v čase opticky najnižšieho percentuálneho úroku. Slabá investičná gramotnosť a averzia k riziku je však najmä záležitosťou doterajších generácií. S novými investičnými možnosťami a otvorenou hlavou sa nová generácia budúcich investorov pravdepodobne podstatne zmení. Vzrastie tak aj jej odolnosť voči riziku. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »