Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Najpoužívanejšou porovnávacou základňou vo svete mien je americký dolár a podľa tejto základne malo euro vážne dosť slabý kvartál po celé tri mesiace. Aktuálne, teda na prelome septembra a októbra, sa pohybuje pod 1,2700. To znamená, že sa prepadlo voči doláru o viac ako sedem percent, čo je najväčší kvartálny prepad od tej doby, kedy sa eurozóna na konci roka 2011 zmietala v jednej zo svojich najhorších dlhových kríz.

Súčasná slabá fázy cyklu eura sa ale značne od tej predchádzajúcej, kedy tu bol pocit, že sa systém potáca od jednej krízy k druhej, odlišuje. Súčasné oslabovanie eura je zjavne dané reálnymi a cielenými politickými krokmi, ktoré podnikla Draghiho ECB na schôdzach v júni a septembri.

Naposledy, kedy prezident ECB Draghi priamo pohol eurom takto významne, to bolo paradoxne opačným smerom. V júli 2012 predviedol Draghi niečo, čo by americký novinár Matt O'Brien nazval jediovským trikom mysle. Sľúbil, že urobí čokoľvek pre záchranu eura. Vtedy samozrejme neurobil vôbec nič, ale trhy uverili implicitnému krytiu zo strany ECB a investori sa pobili o aktíva z periférií EÚ, ako keby mal nastať ďalší deň koniec sveta. Rozdrvili výnosové spready, teda priamo zdroj panickej nedôvery a odštartovali brutálnu rallye na páre EURUSD od 1,20 k takmer 1,40 zo začiatku tohto roka.

Aktuálny politický mix ECB ale na druhej strane vôbec žiadnym trikom mysle nie je. Ponúka dva efektívne politické nástroje, ktoré euro oslabujú. Po prvé, ECB znovu a prvýkrát od roku 2011 nafúkne svoju súvahu úplne novými T-DRO a masívnym programom cenných papierov podložených aktívami, v podstate navrhnutých pre vyvedenie pochybných aktív z účtovných súvah európskych bánk v nádeji, že sa banky potom viac sústredia na úverovanie ekonomiky namiesto opatrovania svojich bilancií.

Po druhé, ECB poslala depozitné sadzby inštitúcií, ktoré majú uložené prostriedky v ECB, do záporného teritória. To bol šikovný ťah, zjavne vykonaný v nádeji, že banky tieto prostriedky radšej niekomu požičajú, než aby sledovali, ako im ich záporný úrok pomaličky požiera. Lenže v skutočnosti došlo na výmenný kurz eura, keďže tieto banky namiesto toho iba vymenili uložené prostriedky na americké doláre, a tým zrazili menový pár EURUSD nižšie. Áno, pár EURUSD skazil Draghimu plány a jeho „víťazné ťaženie naruby“ ďalej pokračuje.

Samozrejme, americká strana pár EURUSD ľahko zrazila v posledných troch mesiacoch nižšie, pretože Fed pod Yellenovou je v poslednom záchvate obrej expanzie bilancie v podobe nákupu aktív v programe QE3, ktorý celkom skončí následkom októbrovej schôdze. Kým Fed naznačil, že by sa mohol prikloniť na akúkoľvek stranu pri načasovaní prvého zvyšovania sadzieb, trh rieši, či by ďalších pár mesiacov pozitívnych dát o americkej zamestnanosti mohlo zvyšovanie sadzieb odštartovať a zariadiť do budúcnosti jeho strmšiu trajektóriu.

Poďme teda ďalej. Máme politický mix, ktorý je jasne pozitívny pre dolár a negatívny pre euro. Likvidita dolára vysychá, zatiaľ čo prichádza nová a nekonečná likvidita z osídiel ECB, ktorá môže financovať carry trades a lacné euro-pôžičky na investície, či už domáce alebo zahraničné. Teoreticky môžu ľahké peniaze tiež spustiť úverovanie malých a stredných podnikov a vybudiť spotrebu, a tak pomôcť krajinám eurozóny zredukovať rekordne vysoký prebytok bežného účtu, ktorý je aktuálne vyšší ako 2% HDP.

Lenže tento príbeh môže mať niekoľko háčikov. Nie som si istý, či sa pár EURUSD v štvrtom štvrťroku prepadne s veľkou pompou, aj keď do konca roka menší pokles páru EURUSD vidieť môžeme.

Po prvé, politický mix ECB môže zažiť vo štvrtom kvartáli pár prekážok, obzvlášť na strane T-DRO a neznámej nákupnej dostupnosti cenných papierov podložených aktívami. Nový produkt ECB – tzv. LSAP (large scale asset purchases – veľkoplošné nákupy aktív) má do kvantitatívneho uvoľňovania fedovskej proveniencie ďaleko a neumožňuje nákupy štátnych dlhopisov. Trh agresívne predpovedá, na základe overenej dynamiky Draghiho ECB, že Nemecko nebude proti eventuálnemu posunu k naozajstnému kvantitatívnemu uvoľňovaniu a nákupom štátnych dlhopisov. Avšak to asi nebude krátkodobá záležitosť, Nemci zas tak pružní nie sú.

Kým ECB je schopná a ochotná vďaka svojmu aktuálnemu politickému mixu spustiť uvoľňovanie, možno nebude k dispozícii dostatočne veľké plavidlo, ktoré by potenciálnu likviditu využilo. Na druhej strane rovnice sa nachádza americký dolár a my musíme dumať, či sa americkej ekonomike podarí uniknúť v situácii, keď sa zvyšok sveta začína pomaly potápať. A navyše, americký dolár niekoľko mesiacov silno rastie a ceny energií sú na trojročnom minime. Bude to znamenať ďalšie utlmenie inflačných tlakov v USA v nasledujúcich mesiacoch? Odloží Fed znenazdajky zvyšovanie sadzieb vďaka tomuto nečakanému vplyvu?

Hlavná pozornosť sa ale vo štvrtom štvrťroku možno presunie z eura na iné meny. Plány Fedu na ukončenie uvoľnenia zreteľne vytvárajú neistotu u rizikových aktív kvôli globálnym implikáciám nižšej likvidity dolára. Pokiaľ bude volatilita pri tejto neistote aj naďalej rásť, potom budú veľké peniaze hľadať bezpečný úkryt v najlikvidnejších aktívach a menách. Euro je po dolári druhou najlikvidnejšou menou a zaslúži si v časoch veľkej neistoty určitú prémiu. Takže z obchodovania menového páru EURUSD sa môže vo štvrtom kvartáli rýchlo stať pekná nuda, pokiaľ sa zvyšok sveta, obzvlášť meny rozvíjajúcich sa trhov, ale tiež dynamické doláre austrálske a novozélandske, vrhnú do svetla rámp.

Autor je menový analytik Saxo Bank

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Christopher Dembik | 26.07.2016 00:00 Prečo sú prisťahovalci pre EÚ dôležití a zároveň nebezpeční

EÚ sa musí vyrovnať s prisťahovaleckou krízou, ktorá vyvoláva napätie v spoločnosti a má veľké ekonomické a politické dôsledky. Treba si uvedomiť, že bez novej pracovnej sily stojí Európa na prahu novej ekonomickej krízy. Na druhej strane treba prílev nových pracovníkov aktívne manažovať, pretože nezvládnutá migračná kríza podnecuje populizmus vo všetkých európskych krajinách. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 25.07.2016 00:00 Majú sa trhy už teraz pripraviť na jesennú nervozitu? (Svet financií očami komentátora)

Opatrenia centrálnych bánk nemajú už žiaden účinok a tak zostáva len zhadzovať peniaze z vrtuľníkov. Pripomenieme si nedávno zosnulého rockera i vonkajšiu súvislosť US volieb s britským referendom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Steen Jakobsen | 20.07.2016 00:00 Nadchádzajúce mesiace na trhoch budú ovplyvňovať zásadné makroekonomické udalosti

Hlasovanie o Brexite nás donúti riešiť problémy, ktoré by tak či tak raz vyplávali na povrch. Je to niečo podobné, ako keď sa na letisku zaradíte do radu na bezpečnostnú kontrolu. Sú tu dva rady: „zrýchlený“ a „štandardný“. Rad v zrýchlenom pruhu vás dovedie k odletovej bráne rýchlejšie, ale nakoniec aj tak budeme všetci nastupovať do rovnakého lietadla a priletíme v rovnakom čase.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 18.07.2016 00:00 Ťaží nás v bruchu príliv novo natlačených peňazí a tým aj neistá budúcnosť? (Svet financií očami komentátora)

To, že centrálne banky strácajú dôveru investorov, je viac-menej fráza. Vieme, komu pomáha výnimočný stav vo Francúzsku a na fakt, že Európa potrebuje harmóniu, poukazuje kopa nahých mladých žien. Stojí za to si ich pozrieť. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 13.07.2016 00:00 Mladí ľudia majú nesprávne nastavené investičné očakávania

Nedávny prieskum ukázal, že ľudia do 35 rokov očakávajú z investícií oveľa vyšší výnos, ako je dnes možné na trhoch dosiahnuť a sú ochotní investovať len na krátku dobu. Výsledkom tak často býva sklamanie a dezilúzia. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

26.07.2016 23:33 Trhy zatvárali v zelenom

V utorok boli makroekonomické dáta zverejňované prevažne v USA ale nevynechali ani Nový Zéland. Na Novom Zélande bola zverejnená obchodná bilancia, ktorá dosiahla hodnotu 127 mil. pri očakávaniach na hodnote 155 mil. NZD. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.07.2016 10:50 Minimálna mzda v ČR vzrastie možno na slovenskú úroveň

Čechov čaká od budúceho roku zvyšovanie minimálnej mzdy. Odbory, zamestnávatelia a vláda sa však nemôžu dohodnúť na hodnote zvýšenia.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.07.2016 10:22 Ranný prehľad trhov 26. júla

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.07.2016 08:18 Zmiešané zatvorenie trhov

Trhy po prvom obchodnom dni v týždni končia zmiešane. Čo sa týka ekonomického kalendára, týždeň začína veľmi zľahka. V tomto prípade neposkytol fundamenty ani ázijským trhom, na ktorých nenastali vysoké pohyby. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

25.07.2016 18:07 Rating Turecka v reakcii na čistky klesol

Chaos, ktorý vyvolal minulotýždňový pokus o vojenský prevrat, odrádza investorov. Viaceré medzinárodné finančné ústavy ohlásili svoje stiahnutie z krajiny. Ratingová agentúra Standard & Poor’s znížila úverovú dôveryhodnosť Turecka zo stupňa BB+ na stupeň BB.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Steen Jakobsen | 20.07.2016 00:00 Nadchádzajúce mesiace na trhoch budú ovplyvňovať zásadné makroekonomické udalosti

Hlasovanie o Brexite nás donúti riešiť problémy, ktoré by tak či tak raz vyplávali na povrch. Je to niečo podobné, ako keď sa na letisku zaradíte do radu na bezpečnostnú kontrolu. Sú tu dva rady: „zrýchlený“ a „štandardný“. Rad v zrýchlenom pruhu vás dovedie k odletovej bráne rýchlejšie, ale nakoniec aj tak budeme všetci nastupovať do rovnakého lietadla a priletíme v rovnakom čase.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 18.07.2016 00:00 Ťaží nás v bruchu príliv novo natlačených peňazí a tým aj neistá budúcnosť? (Svet financií očami komentátora)

To, že centrálne banky strácajú dôveru investorov, je viac-menej fráza. Vieme, komu pomáha výnimočný stav vo Francúzsku a na fakt, že Európa potrebuje harmóniu, poukazuje kopa nahých mladých žien. Stojí za to si ich pozrieť. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 11.07.2016 00:00 Včera ešte usmievavé potkany vz. Quo vadis, Europa? (Svet financií očami komentátora)

Budúcnosť Starého kontinentu je pochmúrnejšia než priznávajú eurolídri a trhy budú čakať, aké zmluvy Británia vyrokuje. Bielorusko škrtlo štyri nuly a chce investície zo Západu. Namiesto Fica plačúceho na nesprávnom hrobe dostane priestor legendárna Madonna. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 13.07.2016 00:00 Mladí ľudia majú nesprávne nastavené investičné očakávania

Nedávny prieskum ukázal, že ľudia do 35 rokov očakávajú z investícií oveľa vyšší výnos, ako je dnes možné na trhoch dosiahnuť a sú ochotní investovať len na krátku dobu. Výsledkom tak často býva sklamanie a dezilúzia. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »