Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Najpoužívanejšou porovnávacou základňou vo svete mien je americký dolár a podľa tejto základne malo euro vážne dosť slabý kvartál po celé tri mesiace. Aktuálne, teda na prelome septembra a októbra, sa pohybuje pod 1,2700. To znamená, že sa prepadlo voči doláru o viac ako sedem percent, čo je najväčší kvartálny prepad od tej doby, kedy sa eurozóna na konci roka 2011 zmietala v jednej zo svojich najhorších dlhových kríz.

Súčasná slabá fázy cyklu eura sa ale značne od tej predchádzajúcej, kedy tu bol pocit, že sa systém potáca od jednej krízy k druhej, odlišuje. Súčasné oslabovanie eura je zjavne dané reálnymi a cielenými politickými krokmi, ktoré podnikla Draghiho ECB na schôdzach v júni a septembri.

Naposledy, kedy prezident ECB Draghi priamo pohol eurom takto významne, to bolo paradoxne opačným smerom. V júli 2012 predviedol Draghi niečo, čo by americký novinár Matt O'Brien nazval jediovským trikom mysle. Sľúbil, že urobí čokoľvek pre záchranu eura. Vtedy samozrejme neurobil vôbec nič, ale trhy uverili implicitnému krytiu zo strany ECB a investori sa pobili o aktíva z periférií EÚ, ako keby mal nastať ďalší deň koniec sveta. Rozdrvili výnosové spready, teda priamo zdroj panickej nedôvery a odštartovali brutálnu rallye na páre EURUSD od 1,20 k takmer 1,40 zo začiatku tohto roka.

Aktuálny politický mix ECB ale na druhej strane vôbec žiadnym trikom mysle nie je. Ponúka dva efektívne politické nástroje, ktoré euro oslabujú. Po prvé, ECB znovu a prvýkrát od roku 2011 nafúkne svoju súvahu úplne novými T-DRO a masívnym programom cenných papierov podložených aktívami, v podstate navrhnutých pre vyvedenie pochybných aktív z účtovných súvah európskych bánk v nádeji, že sa banky potom viac sústredia na úverovanie ekonomiky namiesto opatrovania svojich bilancií.

Po druhé, ECB poslala depozitné sadzby inštitúcií, ktoré majú uložené prostriedky v ECB, do záporného teritória. To bol šikovný ťah, zjavne vykonaný v nádeji, že banky tieto prostriedky radšej niekomu požičajú, než aby sledovali, ako im ich záporný úrok pomaličky požiera. Lenže v skutočnosti došlo na výmenný kurz eura, keďže tieto banky namiesto toho iba vymenili uložené prostriedky na americké doláre, a tým zrazili menový pár EURUSD nižšie. Áno, pár EURUSD skazil Draghimu plány a jeho „víťazné ťaženie naruby“ ďalej pokračuje.

Samozrejme, americká strana pár EURUSD ľahko zrazila v posledných troch mesiacoch nižšie, pretože Fed pod Yellenovou je v poslednom záchvate obrej expanzie bilancie v podobe nákupu aktív v programe QE3, ktorý celkom skončí následkom októbrovej schôdze. Kým Fed naznačil, že by sa mohol prikloniť na akúkoľvek stranu pri načasovaní prvého zvyšovania sadzieb, trh rieši, či by ďalších pár mesiacov pozitívnych dát o americkej zamestnanosti mohlo zvyšovanie sadzieb odštartovať a zariadiť do budúcnosti jeho strmšiu trajektóriu.

Poďme teda ďalej. Máme politický mix, ktorý je jasne pozitívny pre dolár a negatívny pre euro. Likvidita dolára vysychá, zatiaľ čo prichádza nová a nekonečná likvidita z osídiel ECB, ktorá môže financovať carry trades a lacné euro-pôžičky na investície, či už domáce alebo zahraničné. Teoreticky môžu ľahké peniaze tiež spustiť úverovanie malých a stredných podnikov a vybudiť spotrebu, a tak pomôcť krajinám eurozóny zredukovať rekordne vysoký prebytok bežného účtu, ktorý je aktuálne vyšší ako 2% HDP.

Lenže tento príbeh môže mať niekoľko háčikov. Nie som si istý, či sa pár EURUSD v štvrtom štvrťroku prepadne s veľkou pompou, aj keď do konca roka menší pokles páru EURUSD vidieť môžeme.

Po prvé, politický mix ECB môže zažiť vo štvrtom kvartáli pár prekážok, obzvlášť na strane T-DRO a neznámej nákupnej dostupnosti cenných papierov podložených aktívami. Nový produkt ECB – tzv. LSAP (large scale asset purchases – veľkoplošné nákupy aktív) má do kvantitatívneho uvoľňovania fedovskej proveniencie ďaleko a neumožňuje nákupy štátnych dlhopisov. Trh agresívne predpovedá, na základe overenej dynamiky Draghiho ECB, že Nemecko nebude proti eventuálnemu posunu k naozajstnému kvantitatívnemu uvoľňovaniu a nákupom štátnych dlhopisov. Avšak to asi nebude krátkodobá záležitosť, Nemci zas tak pružní nie sú.

Kým ECB je schopná a ochotná vďaka svojmu aktuálnemu politickému mixu spustiť uvoľňovanie, možno nebude k dispozícii dostatočne veľké plavidlo, ktoré by potenciálnu likviditu využilo. Na druhej strane rovnice sa nachádza americký dolár a my musíme dumať, či sa americkej ekonomike podarí uniknúť v situácii, keď sa zvyšok sveta začína pomaly potápať. A navyše, americký dolár niekoľko mesiacov silno rastie a ceny energií sú na trojročnom minime. Bude to znamenať ďalšie utlmenie inflačných tlakov v USA v nasledujúcich mesiacoch? Odloží Fed znenazdajky zvyšovanie sadzieb vďaka tomuto nečakanému vplyvu?

Hlavná pozornosť sa ale vo štvrtom štvrťroku možno presunie z eura na iné meny. Plány Fedu na ukončenie uvoľnenia zreteľne vytvárajú neistotu u rizikových aktív kvôli globálnym implikáciám nižšej likvidity dolára. Pokiaľ bude volatilita pri tejto neistote aj naďalej rásť, potom budú veľké peniaze hľadať bezpečný úkryt v najlikvidnejších aktívach a menách. Euro je po dolári druhou najlikvidnejšou menou a zaslúži si v časoch veľkej neistoty určitú prémiu. Takže z obchodovania menového páru EURUSD sa môže vo štvrtom kvartáli rýchlo stať pekná nuda, pokiaľ sa zvyšok sveta, obzvlášť meny rozvíjajúcich sa trhov, ale tiež dynamické doláre austrálske a novozélandske, vrhnú do svetla rámp.

Autor je menový analytik Saxo Bank

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší

Euro malo zlý tretí kvartál, vo štvrtom si možno polepší >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Andrej Zeman | 17.01.2017 00:00 Akcie, ktoré sa minulý rok tešili najväčšej popularite...

Aké akcie boli najobchodovanejšie v minulom roku? Nie je prekvapením, že išlo najmä o veľké tituly. Investori sa nezameriavali na inovátorov. Rozhodujúca bola značka. V štatistike najobchodovanejších akcií, ktorú zostavila Saxo Bank, sa umiestnili tak kupované, tak i predávané akcie. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 16.01.2017 00:00 K dobrému dôchodku je potrebná zodpovednosť a iniciatíva

Slováci ešte nie sú od mladosti zvyknutí sporiť na dôchodok, no zároveň sa radíme ku krajinám, ktoré výrazne rýchlo starnú. Kombinácia týchto dvoch parametrov neveští príliš ružovú budúcnosť. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Tomáš Pieruzek | 13.01.2017 00:00 Koľko sa dá skutočne zarobiť na nehnuteľnostiach

Často sa stretávam s názorom, či už od realitných maklérov alebo od finančných poradcov) že investovanie do nehnuteľností na Slovensku sa neoplatí. Typický je najmä komentár: „V nehnuteľnostiach viete zarobiť tak tri, štyri percentá ročne, a pri tých všetkých starostiach s nájomníkmi to nestojí za to.” Je to ale naozaj tak? Celá správa »

Komentárov: 5 / 5 Posledný komentár: 17.01.2017 21:09

Redakcia | 12.01.2017 00:00 Perspektívne investičné príležitosti na rok 2017

Máme za sebou pomerne turbulentný rok 2016 a pred každým investorom teraz stojí logická otázka, ako byť ziskový aj v tom novom roku. Aj keď na to nemá nikto zaručenú odpoveď, pokúsili sme ale nájsť niekoľko investičných tipov, ktoré sú hodné pozornosti.   Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Katarína Muchová | 09.01.2017 00:00 Vyhliadky slovenskej ekonomiky pre tento rok sú naďalej priaznivé

Minulý rok sa slovenskej ekonomike darilo celkom dobre, aj keď rast oproti predchádzajúcemu roku spomalil. V predchádzajúcom roku rástla ekonomika o 3,8 percenta, a to najmä pre výraznú podporu EÚ fondov. Očakáva sa, že priemer za minulý rok by mohol byť 3,3 percenta.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

17.01.2017 16:37 Británia by v procese brexitu mohla získať podporu zo strany krajín nášho regiónu

Počas rokovaní s EÚ bude Veľká Británia určite čeliť neústupnosti mnohých krajín, najmä Francúzska. Na prvý pohľad je rozloženie síl priaznivejšie pre EÚ ako pre Spojené kráľovstvo. Európsky export do Británie totiž predstavuje iba tri percentá HDP EÚ, zatiaľ čo britský export do EÚ predstavuje až okolo 13 percent výkonu ekonomiky Spojeného kráľovstva.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

17.01.2017 11:03 Ranný prehľad trhov 17. januára

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

16.01.2017 14:31 Slovenský hedžový fondy získal medzinárodné ocenenie

Hedžový fond Infinity Enhanced Equity Class A bol nominovaný na ocenenie najlepší nový fond – akciové stratégie na podujatí- Eurohedge Awards 2016, ktoré sa uskutoční 19. januára v Londýne.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

16.01.2017 10:02 Ranný prehľad trhov 16. januára

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

16.01.2017 08:23 Líp ještě nebylo

Daří se nám nejlépe v historii. Nezaměstnanost je zanedbatelná, mzdy stoupají, inflace se zdá být pod kontrolou, státní rozpočet je v rekordním přebytku a hrubý domácí produkt roste. Proč se obáváme budoucnosti? Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Katarína Muchová | 09.01.2017 00:00 Vyhliadky slovenskej ekonomiky pre tento rok sú naďalej priaznivé

Minulý rok sa slovenskej ekonomike darilo celkom dobre, aj keď rast oproti predchádzajúcemu roku spomalil. V predchádzajúcom roku rástla ekonomika o 3,8 percenta, a to najmä pre výraznú podporu EÚ fondov. Očakáva sa, že priemer za minulý rok by mohol byť 3,3 percenta.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 12.01.2017 00:00 Perspektívne investičné príležitosti na rok 2017

Máme za sebou pomerne turbulentný rok 2016 a pred každým investorom teraz stojí logická otázka, ako byť ziskový aj v tom novom roku. Aj keď na to nemá nikto zaručenú odpoveď, pokúsili sme ale nájsť niekoľko investičných tipov, ktoré sú hodné pozornosti.   Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 02.01.2017 00:00 Bude finančnými trhmi kývať klamárka slečna Lisa? (Prelom rokov vo financiách očami komentátora)

Prefarbia Francúzsko a Nemecko mapu Európy? Rok 2017 sa bude niesť aj v znamení krutého omylu: členovia kartelu OPEC a ďalší producenti v dohodách o znížení ťažby s cieľom zvýšiť ceny totiž vo veľkej horlivosti zabudli na starú mamu. Nič to zato, mladé krásavice uprednostňujú diamant pred manželstvom a sexom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Christopher Dembik | 03.01.2017 00:00 Vyhliadky pre svetovú ekonomiku v roku 2017: jedna dobrá a dve zlé správy

„V živote existujú dva druhy problémov. Politické, ktoré sú neriešiteľné a ekonomické, ktoré sú nepochopiteľné,“ vyhlásil Sir Alec Douglas-Home, ktorý v 60. rokoch minulého storočia krátko zastával funkciu britského premiéra. Nepovedal to zle.  Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00

Tomáš Pieruzek | 13.01.2017 00:00 Koľko sa dá skutočne zarobiť na nehnuteľnostiach

Často sa stretávam s názorom, či už od realitných maklérov alebo od finančných poradcov) že investovanie do nehnuteľností na Slovensku sa neoplatí. Typický je najmä komentár: „V nehnuteľnostiach viete zarobiť tak tri, štyri percentá ročne, a pri tých všetkých starostiach s nájomníkmi to nestojí za to.” Je to ale naozaj tak? Celá správa »

Komentárov: 5 / 5 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00Ďalšie články »