FOREX: Prečo sa meny oslabujú a posilňujú

Finančné trhy často nedávajú zmysel, aspoň na prvý pohľad. Pre mnohých neskúsených obchodníkov je paradoxom, prečo zlé americké dáta často spôsobujú posilňovanie dolára, alebo prečo japonský jen posilňuje keď sa domácej ekonomike založenej na exporte nedarí. Aj napriek tomu, že existuje mnoho krátkodobých dôvodov pre posilňovanie alebo oslabovanie mien, v pozadí leží ten najdôležitejší dôvod, ktorý si zasluhuje skutočné pochopenie.

Peniaze vznikajú a zanikajú

Základným motívom, ktorý ovláda finančný trh je, že objem peňazí v obehu sa neustále mení. Bežne si myslíme, že množstvo peňazí sa zásadne nemení, ale bola by to chyba. Peniaze vznikajú a zanikajú. 

Prevažná väčšina peňazí nevzniká tým, že sa peniaze vytlačia a posunú do obehu. Peniaze vznikajú tak, že sa vytvorí nový úver. Naopak, tým, že sa úver splatí, tak peniaze z obehu zmiznú. Peniaze teda vytvárajú najmä komerčné banky. Až v súčasnosti, keď komerčné banky nie sú ochotné vytvárať nové úvery, tak ich musia zastupovať centrálne banky.

• Zapamätajte si: Peniaze vznikajú najmä ako úvery.

Peniaze vznikajú z nízko úročených mien

Ďalším dôležitým krokom je porozumieť tomu, čo sa s úvermi robí. Ak si má ktokoľvek zobrať úver, a je jedno či je to investor alebo spotrebiteľ, určite bude preferovať meny s nízkou úrokovou sadzbou. Nemôžeme sa preto čudovať, že dlhodobo bol najväčší dopyt po úveroch na meny ako japonský jen a v Európe švajčiarsky frank. Množstvo dlhodobých hypotekárnych úverov domácností v krajinách východnej Európy bolo financované z týchto mien. Vtedy sa to zdal skvelý nápad.

Podobne bol na tom aj americký dolár. Rozvinutý finančný trh v USA, obrovské množstvo dolárovej likvidity a záujem umiestňovať svoje peniaze globálne znamenalo, že množstvo globálnych finančných inštitúcií sa prefinancovávalo v amerických dolároch. Vidíme tak, že úvery neposkytujú len komerčné banky domácnostiam ale aj finančné inštitúcie navzájom. A dokonca v oveľa väčšom objeme.

• Zapamätajte si: Úvery sa berú najmä v nízko úročených menách ako je JPY, CHF a USD.

Rast ekonomiky a množstvo úverov

Na to, aby sa však poskytovali nové úvery a vôbec po nich vznikal dopyt, je nutné aby svetová ekonomika rástla. Môžeme teda povedať, že pokiaľ rastie svetová ekonomika a zdá sa, že bude rásť rýchlejšie ako sa očakávalo, tak dopyt po úveroch bude tiež rásť. Naopak, v čase predpokladu ekonomickej recesie bude dopyt po úveroch klesať. Za posledných 30 rokov sme videli ekonomický rast a preto aj množstvo úverov na svete rástlo a zvyšovalo tak globálnu likviditu.

• Zapamätajte si: S tým ako sa očakáva ekonomický rast, tak rastie aj množstvo úverov.

Kolobeh peňazí

Iba malá časť zo všetkých úverov sa v konečnom dôsledku minie na spotrebu. Veľká časť z nich sa použije na špekulácie a tak na nákup finančných inštrumentov. Preto môžeme vyvodiť, že nové peniaze sa použijú na špekulácie. Väčšina z týchto inštrumentov je však vedená v inej mene ako je mena, v ktorej bol poskytnutý úver. Poskytnuté úvery sa preto transformujú do zaujímavých investičných príležitostí, najmä na rozvíjajúcich sa trhoch a vznikajúcich finančných bublinách.

• Zapamätajte si: Úvery sa spotrebovávajú na špekulačný nákup finančných inštrumentov.

Tým, že úver transformujeme do inej meny, tak nám prirodzene oslabuje mena, v ktorej bol poskytnutý úver a posilňuje mena, kde prichádza špekulačný kapitál. Ak do nejakej krajiny prichádza špekulačný kapitál, tak centrálna banka automaticky zvyšuje úrokové sadzby, aby zabránila prehriatiu sa ekonomiky.

• Zapamätajte si: Pri ekonomickom raste oslabujú nízko úročené meny a posilňujú vysoko úročené meny.

Recesia

Ekonomická recesia uvedený kolobeh výrazne mení. Pri ekonomickej recesií a vôbec pri jej očakávaní, môžu mať zadlžené subjekty problém. Rastie riziko poklesu hodnoty investície a riziko protistrany a tak špekulanti uzatvárajú svoje pozície. Recesia teda znamená deleveridging alebo splácanie úverov.

• Zapamätajte si: Očakávanie recesie prináša splácanie úverov.

Pri splácaní úverov nastáva princíp opačný a vzniká tak dopyt po menách, v ktorých sa brali úvery. Naopak sa predávajú všetky investície a celý proces sa tak roluje späť. Čím viac bolo poskytnutých úverov, tým väčšie bude posilnenie takejto meny.

• Zapamätajte si: Pri očakávaní recesie posilňujú nízko úročené meny a oslabujú vysoko úročené meny.

Risk on / risk off

Toto je hlavný princíp fungovania forexu a označuje sa tiež ako „risk on“ / „risk off“ alebo carry trades. Ak sa zdá, že zajtrajšky budú svetlé, tak vieme, že posilňovať bude austrálsky dolár, britská libra alebo maďarský forint, a oslabovať bude japonský jen, švajčiarsky frank a americký dolár. „Risk on“ teda znamená nárast hodnoty carry trades. Na druhej strane bledý výhľad svetovej ekonomiky znamená pokles hodnoty carry trades a posilňovanie dolára, jenu a franku. Rovnako pokles hodnoty mien emerging markets.

Záver

Samozrejme nechceme povedať, že neexistujú ostatné faktory, ktoré ovplyvňujú forex. Avšak tie nie sú tak silné. Primárnym faktorom, ktorý hýbe forexom je očakávanie zlepšovania/zhoršovania svetovej ekonomiky, čiže risk on / risk off. Ostatné faktory sú vždy iba dočasné.

Posledné čísla z americkej ekonomiky priniesli zaujímavý pohyb. Keď boli čísla dobré, tak akcie narástli a v prvotnej reakcií posilnil aj dolár. Vtedy neznalí investori nakupovali dolár, keďže jeho čísla boli lepšie. V konečnom dôsledku sú však lepšie čísla pre dolár horšie a tento princíp sa po krátkom čase aj prejavil.

Autor je senior analytik TRIMBroker.