Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

FOREXový výhľad: Späť k silnému doláru

Autor: John Hardy | 26.07.2012 00:00 | Kategórie: Investície | 0 komentárov
Tagy: komoditné meny devízový trh USD forex
FOREXový výhľad: Späť k silnému doláru

V priebehu veľkej časti druhého štvrťroku pokračoval presvedčivý vzostup USD. Dolár však uzavrel štvrťrok otáznikom a apetít k riziku stúpol v snahe nájsť nádej medzi nekonečnými európskymi summitmi a v očakávaní ďalšieho kola stimulačných opatrení svetových centrálnych bánk. V treťom štvrťroku budú Európu aj naďalej trápiť nezodpovedané otázky, pre ktoré možno zostane euro v defenzíve, zatiaľ čo americký dolár spolu so škandinávskymi menami bude z tejto situácie pravdepodobne ťažiť. 

Z môjho pohľadu, ako stratéga menových trhov Saxo Bank, výhľad pre JPY sa bude ako vždy vo veľkej miere odvíjať od pohybu globálnych úrokových sadzieb a komoditné meny sa môžu stať porazenými medzi krajinami G10, ak budú nádeje na otvorenie ďalšieho suda prebité obavami z chabého rastu.

USD: Bojová loď sa otáča

Americký dolár začal druhý štvrťrok sľubne dosiahnutím 18-mesačného maxima v porovnaní s menami najvýznamnejších obchodných partnerov. Avšak, rovnako ako v minulosti možno aj tentoraz z väčšej časti tento rast vysvetliť postavením dolára ako bezpečného útočiska. Inými slovami sa doláru darí vtedy, keď niekto iný trpí. Ako hlavné faktory posilnenia USD možno uviesť dlhovú krízu eurozóny a v poslednom čase tiež významnú korekciu cien komodít a negatívne vyhliadky ekonomického rastu, najmä ich rozšírenie na rozvíjajúce sa trhy. Na začiatku tretieho štvrťroka už americký dolár nevyzerá tak pevne, zvlášť v porovnaní s tradične procyklickými menami a nováčikmi medzi bezpečným útočiskom, napríklad švédskou korunou.

V Saxo Bank neočakávame však, že USD zostane takto v pozadí dlho – v najbližšom horizonte roku 2012 stále čelíme obrovským makroekonomickým rizikám, ktoré nahrávajú silnému doláru. Tiež to vyzerá, že americká ekonomika má našliapnuté na lepšie výsledky ako iné svetové ekonomiky a má lepšiu pozíciu pre oživenie slabého globálneho rastu vďaka demografii, z veľkej časti oddlženému finančnému systému, lacnejším nehnuteľnostiam, flexibilite pracovného trhu a ďalším možným politickým nástrojom (vrátane možnosti prijatia nového zákona o repatriácii zahraničných ziskov (Homeland Investment Act, HIA), ktorý umožní vrátiť do USA firemné zisky vo výške viac ako 600 mld USD) alebo meniacu sa energetickú bilanciu.

EUR: Popieranie alebo zmena?

Dlhová kríza v eurozóne bude v treťom štvrťroku pokračovať, či už sa pohybujeme smerom k „popretiu“ alebo „zmene“, ktoré sú hlavnou témou tohto štvrťročného výhľadu. Čo sa týka EÚ, popretie by vyzeralo nasledovne: prikývnutie trochu hlbšej integrácii, ak bude vôbec možné skĺbiť odlišné záujmy jadra a periférie, ale zároveň žiadny naozajstný krok smerom k reštrukturalizácii dlhov európskych bánk a vlád. Z pohľadu stratéga menových trhov Saxo Bank, jedinou možnou cestou by bola ďalšia masívna expanzia súvahy ECB, čo zatiaľ nie je ani v rokovaní, pretože EÚ sa tvári, že najlepším nástrojom je ESM bez prostriedkov alebo v lepšom prípade podfinancovaná ESM. Túto cestu by však museli schváliť všetky zúčastnené strany. Tento scenár by znamenal stredne a dlhodobý pokles eura. Ak EÚ naopak rýchlo prejde do fázy „odhodlanie sa k zmenám“ a bude sa snažiť urobiť skutočnú reštrukturalizáciu EÚ a jej dlhu do konca roka, pokles eura príde v atmosfére hrozivej volatility v krátkodobom až strednodobom horizonte oveľa skôr. Dlhodobo by sa však v takom prípade pozícia Európy a s ňou aj eura zlepšila.

Škandinávske meny: NOK a SEK

NOK a SEK sú v budúcom štvrťroku aj dlhodobo vo výbornej pozícii, pretože Nórsko a Švédsko musia byť vnímané ako bezpečné útočisko vo svete problémov so štátnymi dlhmi. V predchádzajúcich cykloch sa tieto dve meny správali viac procyklicky – kvôli strachu z prerušenia obchodných tokov v dôsledku slabého dopytu na exportných trhoch a tiež kvôli relatívne nízkej likvidite oboch mien pri averzii k riziku oslabovali. Teraz však môžu zohrať väčšiu úlohu iné úvahy. Najmä to, že ide o otvorené ekonomiky s úplne bezproblémovou fiškálnou situáciou. Iste, pokles cien ropy by mohol spôsobiť NOK dočasné problémy a slabý dopyt po exporte alebo prasknutí bubliny na trhu s bývaním by mohli vziať vietor z plachiet obom škandinávskym ekonomikám, napriek tomu sú tieto meny stále zaujímavé na aktuálnych takmer najvyšších úrovniach voči euru za mnoho rokov. Z relatívneho hľadiska sa však javí najatraktívnejšie voči nadhodnoteným menám, ako je austrálsky dolár.

Z pohľadu Saxo Bank, pri naplnení menej priaznivých scenárov pre EÚ by sila škandinávskych mien dokonca mohla spôsobiť ťažkosti pre Norges Bank a Riksbank a niesť so sebou hrozbu rôznych druhov intervencií.

Graf: EUR vs. ostatné meny G10

Tento graf znázorňuje euro voči košu rovným dielom vážených mien G10 s indexáciou na posledných 2 500 obchodných dní. Za celú dobu svojej existencie nebolo euro slabšie a jeho cesta bude teraz určovaná rovnicou popretia (udržiavania slabosti) alebo zmeny (väčšia volatilita, ale rýchlejšie zotavenie).

forex-saxo-jul-2012-a

Základné prognózy

Tieto prognózy Saxo Bank, sú vypracované za účelom načrtnutia kontextu pre náš preferovaný scenár, teda že EÚ stojí stále ešte pred relatívne dlhým obdobím neistoty a že celosvetový rast bude trochu zaostávať za očakávaniami, a to predovšetkým v Ázii. Výhľad je ako vždy extrémne neistý, trhy sú príliš citlivé voči signálom od politikov a centrálnych bánk a sú na týchto signáloch závislé.

MENOVÉ PÁRY

3 mesiace

6 mesiacov

12 mesiacov

EURUSD

1,20

1,15

1,12

USDJPY

82

85

88

EURJPY

98

98

99

GBPUSD

1,52

1,50

1,48

EURGBP

0,79

0,77

0,76

EURCHF

1,20

1,20

1,20

AUDUSD

0,96

0,90

0,84

USDCAD

1,05

1,10

1,15

NZDUSD

0,76

0,72

0,68

EURSEK

8,50

8,25

8,50

EURNOK

7,35

7,25

7,50

Komoditné doláre: AUD, NZD A CAD

Tú znie kľúčová otázka nasledovne: dokáže AUD udržať status meny, ktorá môže mať všetko, ktorý našiel na konci druhého štvrťroka? Austrálska ekonomika je pravdepodobne najviac na Číne závislou ekonomikou a po vynorení obáv zo spomalenie rastu v Číne prekonal AUD v prvých mesiacoch tohto roka pochopiteľnú viac ako 5% korekciu voči ostatným menám G10. Zhruba polovicu tejto straty potom na začiatku tretieho štvrťroka zmazal. Tí, ktorí nakupujú AUD, samozrejme dúfajú v stabilizáciu čínskej ekonomiky a v to, že hlavné centrálne banky budú aj naďalej tlačiť peniaze, zatiaľ čo Reserve Bank of Australia sa podobným excesom ľahko vyhne. Austrálskemu doláru nahráva aj nízka úroveň vládneho dlhu alebo predpokladaný očakávaný návrat k prebytku štátneho rozpočtu. Podľa môjho názoru, ako stratéga menových trhov Saxo Bank, napriek tomu existuje celý rad faktorov, ktoré by mohli austrálsky dolár oslabiť, vrátane prepadu očakávania u hlavných ťažobných spoločností a ďalšieho spľasnutia domáceho trhu s bývaním alebo neutešeného stavu domácej ekonomiky. V austrálskej ekonomike sa okrem ťažobnej bubliny vytvorila bublina na trhu úverov a bývania, a ak tomu tak je, čaká austrálsku ekonomiku a jej menu v najbližšom štvrťroku oveľa bolestnejšie prebudenie, než tomu bolo doteraz, najmä vzhľadom na to, že prechodné obdobie v Číne ešte zďaleka neskončilo.

Saxo Bank predpokladá, že Nový Zéland bude globálnym oslabením zasiahnutý v menšej miere ako Austrália nielen vďaka miernejším výkyvom počas posledného cyklu, ale aj vzhľadom k oveľa menej cyklickému mixu kľúčových vývozných komodít. Po nepravidelných poklesoch AUDNZD za posledných 18 mesiacov by sa pokles tohto páru mohol stať témou najbližšieho štvrťroku.

Novozélandský dolár je však na hornej hranici svojho dlhodobého rozpätia voči ostatným menám G10 a má relatívne malú hĺbku. Preto je v ohrozený v situáciách, kedy sa trhom zmieta volatilita a averzia oči riziku, ako tomu bolo na konci minulého roka alebo tento rok pri oslabení rizikových aktív a poklesu cien komodít.

Graf: AUD voči ostatným menám G10

Tento graf od Saxo Bank znázorňuje austrálsky dolár voči košu rovným dielom vážených mien G10 s indexáciou za posledných 2 500 obchodných dní. Na začiatku roka 2012 došlo k výrazným korekciám kvôli obavám o rast čínskej ekonomiky, prudkému zníženiu základnej úrokovej sadzby Austrálskej centrálnej banky a očakávaniam ďalšieho poklesu. Na začiatku tretieho štvrťroka však austrálsky dolár zase posilňoval v očakávaniach ďalších stimulov centrálnej banky, oživením apetítu k riziku a pravdepodobne aj kvôli čínskemu kapitálu hľadajúcemu bezpečné útočisko. Štandardné fundamentálne ukazovatele však hovoria o tom, že AUD je značne nadhodnotený a mal by byť hoci aj oveľa slabším.

forex-saxo-jul-2012-c

Hoci sa domácej ekonomike darí, CAD sa správal v poslednom čase neutrálne. Vzhľadom k výraznému prepadu cien ropy, ku ktorému došlo v druhom štvrťroku, si však kanadský dolár viedol lepšie, než sa dalo predpokladať. V menových pároch s ostatnými menami ako s americkým dolárom sa v posledných niekoľkých štvrťrokoch CAD darí lepšie vtedy, keď USD posilňuje. Spoločne s USD potom tieto menové páry oslabujú, čo nie je žiadne prekvapenie vzhľadom k satelitnému statusu voči ekonomike USA a tomu, že Bank of Canada nemusí svoju politiku príliš odlišovať od politiky Fedu. A keď sa z Bank of Canada občas ozývajú jastrabovité hlasy, zostane kanadská úroková sadzba pravdepodobne bez zmeny a mena nebude dosahovať výrazných výsledkov, aj keď je jej ocenenie v porovnaní s ostatnými komoditnými dolármi dlhodobo atraktívne.

JPY: Protivietor zosilňuje

Pre JPY zostáva známou témou situácia na svetových trhoch s dlhopismi a v druhom štvrťroku sa táto mena dostala na nové lokálne maximum kvôli rekordne nízkymi výnosom z dlhopisov v rozvinutých ekonomikách. Posilnenie jenu sa príznačne odohralo bez ohľadu na vyhlásenie Bank of Japan o „vojne s defláciou“ vykonanom na jeho februárovom zasadnutí a ďalším protiopatreniam. Potom prišiel výrazný výpredaj dlhopisov a JPY v júni opäť oslabil. Do tretieho štvrťroku vstupujeme s výnosmi z dlhopisov blízko kritickým úrovniam odporu, a výhľad pre JPY je teda neistý. Celkovo vzaté, silný jen potrebuje následné oslabenie, pretože silná mena znižuje konkurencieschopnosť Japonska. Tiež rýchle starnutie populácie a masívny nárast počtu dôchodcov, podľa mňa ako stratéga menových trhov Saxo Bank znamená, že po desaťročiach výraznej tvorby úspor sa Japonsko stalo národom, ktorého výdavky prevyšujú úspory. To v kombinácii s oslabením fundamentálnych parametrov bežného účtu platobnej bilancie a chystaným prudkým zvýšením dane z predaj je faktorom pôsobiacim proti JPY. Ďalšie vzostupy JPY budú slabšie než v minulosti a v najbližších štvrťrokoch pomaly začne posun k medvediemu trhu.

GBP: Uvoľnenie BoE

V druhom štvrťroku zažila libra bizarný flirt – na základe krátko trvajúceho dojmu, že Bank of England mení svoj ​​postoj k inflácii, posilňovala. Čoskoro sa však ukázalo, že táto domnienka je nedôvodná, a libra oslabila voči USD. Voči euru však v atmosfére pokračujúcej krízy v eurozóne posilňovala po väčšiu časť druhého štvrťroku.

Tento výkon bude pravdepodobne pokračovať a libra bude aj naďalej vnímaná ako takmer bezpečné útočisko v porovnaní s eurom. „Takmer“ preto, že dlhodobo dvojaký deficit krajiny vyvoláva obavy, ale hlboký kapitálový trh je zase na druhej strane atraktívnou alternatívou bezpečného prístavu mimo kontinent. Akomodatívny postoj BoE a slabá britská ekonomika však pre libru znamenajú ďalšie slabé obdobie alebo uväznenie v pásme voči USD.

CHF: Hrozí vykĺznutie zo závesu?

Záves EURCHF absolvoval v tomto roku dôležitú záťažovú skúšku, aj keď sa pri tom neobišiel bez značnej pomoci švajčiarskej centrálnej banky (SNB), ktorá masívne intervenovala a počas tohtoročného mája, teda len za jeden mesiac, napríklad nazhromaždila devízové ​​rezervy v hodnote niekoľko percent HDP.

V Saxo Bank si kladieme otázku, či sa situácia v Európe zlepší, a ak nie, či SNB a Švajčiarska vláda nevyhodnotí kurzový záves ako príliš drahý na to, aby stálo za to ho udržiavať. Je tu nezanedbateľné riziko toho, že SNB bude nútená pustiť kurz späť k 1,10, alebo v prípade horšieho scenára dokonca k parite. Jedinou inou možnosťou je v týchto podmienkach zavedenie akejsi formy kontroly kapitálových tokov – túto techniku ​​využívalo Švajčiarsko už v minulosti. Riziko posilnenia EURCHF je minimálne, kým EÚ nezačne naozaj riešiť svoje problémy. Je iróniou osudu, že Švajčiarsky frank je dlhodobo výrazne nadhodnotený, ale než môže začať udržateľne oslabovať, musí si počkať na dôveryhodné riešenie problémov v Európe.

Autor je hlavný stratég menových trhov Saxo Bank, ilustračné foto: sxc.hu.


FOREXový výhľad: Späť k silnému doláru

FOREXový výhľad: Späť k silnému doláru >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Peter Apolen | 26.08.2016 00:00 Trhy 2 mesiace po brexite - katastrofa sa nekoná

Kto si odnesie negatívne dôsledky brexitu najviac? Ktoré odvetvia naopak môžu z neho ťažiť? Ako by mali s informáciou narábať bežní investori v podielových fondoch? O otázkach súvisiacich s britským referendom a jeho dopadom na trhu sa rozprávame s portfólio manažérom spoločnosti Fidelity International Eugenom Philalithisom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

John Hardy | 25.08.2016 00:00 Aké správy prídu v piatok z Jackson Hole?

Dlhodobá snaha médií odhadnúť pravdepodobnosť a načasovanie ďalšieho zvýšenia sadzieb zo strany Fedu už nikoho nebaví. Zredukovala sa totiž len na jednu otázku: či Fed v najbližšej dobe zvýši sadzby aspoň raz, alebo či vôbec nie. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 22.08.2016 00:00 Ktorá nechce, nech sa zakrýva a ktorá chce, mi svoje vnady rada ukáže! (Svet financií očami komentátora tentoraz na letné témy)

Finančným svetom netočia iba ekonomické fundamenty, ale aj špekulácie. Vývoj v eurozóne i celej EÚ ohrozujú viaceré voľby i ženské plavky nepodliehajúce len móde, ale i politike. Možno niečo o tom vie belgická kapela Vaya Con Dios. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 15.08.2016 00:00 Predznamenáva Bank of England blížiacu sa svetovú krízu? (Svet vo financiách očami komentátora)

"Buď aspoň chvíľu normálny! Nechceš mi povedať, že ak vložím do sporiteľne istú sumu, s ktorou bankári môžu narábať, teda môžu mojimi peniazmi točiť koľko chcú, že mi o rok dajú menej než som vložil?! Veď to je hlúposť! Debilita!“ Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 16.08.2016 17:32

Peter Furmaník st. | 08.08.2016 00:00 Amerike neuškodil, Európu zneistil (Svet financií očami komentátora)

Dobré NFP údaje trhy prečítali ako blížiace sa zvyšovanie úrokových sadzieb. Časť analytikov ale nechce zobrať do úvahy ďalší dôležitý faktor, hoci Anonymous vedia svoje. Pre neistotu v Európe stúpa cena zlata a ABBA spieva zlatý hit. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

28.08.2016 10:20 Rate hike znova na stole

Z pohľadu makroekonomických dát šlo o relatívne bohatý deň, keď bolo vo Francúzsku zverejnené dáta HDP, ktoré rástlo podľa očakávaní na ročnej báze o 1.4%, rovnako ako po minulom kvartáli, no za druhý kvartál roka 2016 si Francúzska ekonomika nepolepšila, keď stagnovala.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.08.2016 12:44 ČNB nevie ako ukončiť devízové intervencie

Centrálna banka bude onedlho stáť pred ťažkou úlohou, ukončiť už tri roky trvajúce devízové intervencie za oslabenie českej koruny. Člen ČNB uviedol, že zatiaľ nie je rozhodnuté, ako to banka urobí, bude sa však snažiť vyhnúť skokovému zdraženiu koruny.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.08.2016 10:18 Ranný prehľad trhov 26. augusta

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

25.08.2016 10:40 Ako sa darilo finančným trhom v júli

Globálne akciové trhy si v júli pripísali zisk. Brazílske akcie boli predolympijským víťazom na poli hlavných tried aktív. Očakávania z ekonomických stimulov podporili japonské akcie. Akciovým trhom sa darilo aj v Európe a v USA. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

25.08.2016 10:01 Ranný prehľad trhov 25. augusta

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Peter Apolen | 26.08.2016 00:00 Trhy 2 mesiace po brexite - katastrofa sa nekoná

Kto si odnesie negatívne dôsledky brexitu najviac? Ktoré odvetvia naopak môžu z neho ťažiť? Ako by mali s informáciou narábať bežní investori v podielových fondoch? O otázkach súvisiacich s britským referendom a jeho dopadom na trhu sa rozprávame s portfólio manažérom spoločnosti Fidelity International Eugenom Philalithisom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

John Hardy | 25.08.2016 00:00 Aké správy prídu v piatok z Jackson Hole?

Dlhodobá snaha médií odhadnúť pravdepodobnosť a načasovanie ďalšieho zvýšenia sadzieb zo strany Fedu už nikoho nebaví. Zredukovala sa totiž len na jednu otázku: či Fed v najbližšej dobe zvýši sadzby aspoň raz, alebo či vôbec nie. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 22.08.2016 00:00 Ktorá nechce, nech sa zakrýva a ktorá chce, mi svoje vnady rada ukáže! (Svet financií očami komentátora tentoraz na letné témy)

Finančným svetom netočia iba ekonomické fundamenty, ale aj špekulácie. Vývoj v eurozóne i celej EÚ ohrozujú viaceré voľby i ženské plavky nepodliehajúce len móde, ale i politike. Možno niečo o tom vie belgická kapela Vaya Con Dios. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 15.08.2016 00:00 Predznamenáva Bank of England blížiacu sa svetovú krízu? (Svet vo financiách očami komentátora)

"Buď aspoň chvíľu normálny! Nechceš mi povedať, že ak vložím do sporiteľne istú sumu, s ktorou bankári môžu narábať, teda môžu mojimi peniazmi točiť koľko chcú, že mi o rok dajú menej než som vložil?! Veď to je hlúposť! Debilita!“ Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00Ďalšie články »