Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Je Slovak Telekom vhodnou investičnou príležitosťou? Analyzujeme za vás

Je Slovak Telekom vhodnou investičnou príležitosťou? Analyzujeme za vás

Už o nedlho budú mať občania možnosť zúčastniť sa na poslednej veľkej privatizácii. Bude sa predávať 49 percent Slovak Telekom (ST) a pre retail, teda i domácnosti, z toho pôjde jedna štvrtina. Na teraz sa navyše hovorí o zľave pre občanov vo výške päť percent z ceny. Je ale ST vhodnou investíciou? V akom stave sa nachádza firma? Pozreli sme sa na to v našej analýze. 

 

In medias res

Na svojom stredajšom zasadnutí Vláda SR fyzickým a právnickým osobám okrem inštitucionálnych (inak tzv. kvalifikovaných) investorov bude ponúkať 4 234 153 akcií, čo je jedna desatina zo 49 percentného balíka, ktorý sa bude privatizovať. No môže to byť i viac. „Konečné množstvo akcií v časti pre retail bude určené neskôr v procese pri stanovení ceny na základe výsledkov procesu evidencie objednávok.“ spresňuje Fond národného majetku SR.

Stanovenie ponuky pre retail investorov je tak ďalším krokom súvisiacim s predajom štátneho podielu v Slovak Telekom na burze. Investori teraz čakajú na vydanie prospektu, ktorý bude obsahovať okrem iného aj navrhované cenové rozpätie za cenné papiere a po zverejnení prospektu súbežne s uskutočnením prezentácie ponuky s manažmentom (tzv. roadshow) už bude možné spustiť proces evidencie objednávok, v ktorom budú môcť inštitucionálni investori predložiť svoje objednávky.

Konečná cena akcií Slovak Telekom bude stanovená až po ukončení evidencie objednávok. Fyzické osoby, ktoré prejavia záujem, budú môcť nakúpiť akcie s päťpercentnou zľavou. Mnohých preto môže zaujímať aké výsledky Slovak Telekom dosahuje a aká je jeho akutálna finančná situácia.

Akcionári

Analýza spoločnosti síce poukazuje na určitý pokles v tržbách, no zato spoločnosť disponuje značne veľkým objemom finančných prostriedkov a krátkodobého finančného majetku a spoločnosť nemá žiadne dlhy. Ku koncu roka 2014 vyzerala akcionárska štruktúra Slovak Telekomu nasledovne:

akcionari-st

V súčasnosti už pravdepodobne v štruktúre figurujú iba CMobil s podielom 51% a FNM SR s podielom 49%, pričom CMobil je dcérskou spoločnosťou Deutsche Telekom. Pod CMobil patria napríklad aj Magyar Telekom, či Hrvatski Telekom.

Zisk na akciu

I keď cena, za ktorú sa akcie budú predávať ešte nie je stanovená, v médiách sa už objavili odhady, že štát by z predaja svojho podielu mohol inkasovať až miliardu eur. Môžeme si ukázať základné ukazovatele, ktoré zvyknú investori uvažovať pred kúpou akcií. Ide o ukazovatele ako zisk na akciu, hodnota vlastného imania na akciu, či tržby na akciu.

V čase, keď sa už na burze stanoví cena jednej akcie Slovak Telekomu, bude zaujímavé si porovnať koľkokrát bude cena tejto akcie vyššia ako zisk pripadajúci na akciu, či tržby na akciu. Čím je totiž cena „bližšia“ k týmto ukazovateľom, tým je akcia pre potenciálnych investorov zaujímavejšia. Napríklad priemerná hodnota P/E telekom akcií obchodovaných v USA je približne 23 (zdroj: Finviz), čo znamená, že cena akcií telekom spoločností je v priemere 23-krát vyššia ako ich priemerný zisk na akciu. 

Zisk na akciu, vlastné imanie na akciu, tržby na akciu Slovak Telekom za posledné tri roky:

zisk-na-akciu

Ak by sme teda vzali priemernú hodnotu P/E počítanú z telekom akcií obchodovaných v USA, cena jednej akcie Slovak Telekomu by bola približne 12 EUR, čo by predstavovalo trhovú hodnotu celého Slovak Telekomu len niečo cez 1 mld. EUR. Tento scenár však vychádza iba z úrovne zisku za rok 2014.

Ak by sme však neuvažovali zisk na akciu iba za posledný rok, ale uvažovali by sme priemerný zisk na akciu za posledných šesť rokov (0,95€) , cena jednej akcie Slovak Telekomu by nám už vychádzala na úrovni 22 EUR, čo predstavuje trhovú hodnotu 1,9 mld. EUR. V takomto prípade by už FNM SR mohol naozaj inkasovať za svoj podiel cenu blízku jednej miliarde.

Telekomu klesajú tržby

Keď sa pozrieme na hospodárske výsledky Slovak Telekomu, zistíme, že za posledné tri roky spoločnosti každoročne klesli tržby. Tak napríklad v roku 2014 boli tržby Slovak Telekomu o –9,18% nižšie ako tržby za rok 2013 a tržby za rok 2013 boli o –4,62% nižšie ako tržby za rok 2012. Ťažko povedať, či klesajúce tržby sú dôsledku znižovania podielu na trhu, alebo iba znižovaním cien ponúkaných služieb, ale práve vývoj tržieb a očakávaný vývoj tržieb sú jedným z významných faktorov, ktoré sa podieľajú na tvorbe ocenenia spoločnosti. 

trzby

Pozn.: všetky údaje sú čerpané z individuálnej účtovnej závierky

Keďže telekom spoločnosti sú viac náročnejšie na osobné náklady a odpisy ako na materiálové náklady a služby, je vhodnejšie sa radšej pozrieť na ukazovateľ prevádzkovej marže ako na ukazovateľ hrubej marže. Prevádzková marža dáva do pomeru prevádzkový zisk k celkovým tržbám. Z grafu môžeme vidieť, že do roku 2012 činila prevádzková marža Slovak Telekomu dvojciferné čísla a v posledných dvoch rokoch sa prevádzková marža dostala pod 10%, čo je pravdepodobne spôsobené poklesmi v tržbách, ktoré možno badať posledné tri roky.

zisk-cisty-prevadzkovy

Problémom majú byť dividendy

Povráva sa, že „štát“ sa chce zbaviť svojho podielu v Slovak Telekome okrem iného aj z toho dôvodu, že majoritný akcionár riadne nevypláca dividendy, resp. že Deutsche Telekom prestane vyplácať dividendy. Nikde som nepostrehol oficiálnu informáciu týkajúcu sa toho, že Deutsche Telekom prestane vyplácať dividendy, ale ak sa pozrieme na vývoj výplat dividend za posledných sedem rokov, Slovak Telekom až v piatich prípadoch vyplatil na dividendách viac ako dosiahol vo forme čistého zisku. 

Ukazovateľ Payout ratio vypovedá o tom, koľko % z celkového čistého zisku bolo vyplatených vo forme dividend. Z grafu môžeme vidieť, že v rokoch 2009, 2010, 2011, 2012 a 2013 Slovak Telekom vyplatil na dividendách viac ako dosiahol vo forme čistého zisku. To znamená, že v týchto obdobiach sa museli čerpať prostriedky aj z nerozdelených ziskov minulých rokov a ku koncu roku 2014 vo forme nerozdelených ziskov zostáva ešte vyše 186 mil. EUR.

Takže pokiaľ Telekom bude vyplácať dividendy aj naďalej, bude takáto akcia pre investorov atraktívna, ak sa však majoritný vlastník Deutsche Telekom rozhodne oficiálne avizovať, že dividendy prestane vyplácať, akcia prestane byť pre mnohých investorov zaujímavá, čo sa bude musieť odraziť aj na cene akcií.

Porovnanie čistého zisku s vyplatenými dividendami za posledných 7 rokov: 

dividendy

Čo sa týka rentability aktív a vlastného kapitálu, tak tie sa v posledných rokoch dosť značne znížili a za rok 2014 činila rentabilita aktív 2,04% a rentabilita vlastného kapitálu 2,53%. Z hodnôt týchto dvoch ukazovateľov je taktiež hneď jasné, že spoločnosť Slovak Telekom sa financuje takmer iba z vlastného kapitálu. Spoločnosť dokonca v súčasnosti nečerpá žiadny bankový úver, ani inú pôžičku, čo znamená, že je odbremenená od nákladových úrokov.

Vývoj ukazovateľov rentability:

rentabilita

Prvotná verejná ponuka 49%-ného štátneho podielu v Slovak Telekome na burze by sa mala realizovať v najbližších mesiacoch. Rozhodujúce bude, či cena stanovená manažérom emisie bude pre investorov atraktívna, alebo nie. Je niekoľko dôvodov, ktorými by Slovak Telekom mohla byť pre (najmä drobných) investorov zaujímavá.

Okrem toho, že za spoločnosťou stojí popredný svetový telekomunikačný gigant Deutsche Telekom, je ním určite silné a stabilné postavenie na trhu, nulová zadlženosť, vysoký stav finančných účtov a krátkodobého finančného majetku a čo chvíľu aj to, že spoločnosť bude kótovaná na burze. Neistota spočíva najmä v dividendovej politike, klesajúcich tržbách a v zmenšujúcej sa prevádzkovej marže. 

Je Slovak Telekom vhodnou investičnou príležitosťou? Analyzujeme za vás

Je Slovak Telekom vhodnou investičnou príležitosťou? Analyzujeme za vás >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Posledné pridané komentáre (celkem 1 komentár)

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

John Hardy | 25.08.2016 00:00 Aké správy prídu v piatok z Jackson Hole?

Dlhodobá snaha médií odhadnúť pravdepodobnosť a načasovanie ďalšieho zvýšenia sadzieb zo strany Fedu už nikoho nebaví. Zredukovala sa totiž len na jednu otázku: či Fed v najbližšej dobe zvýši sadzby aspoň raz, alebo či vôbec nie. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 22.08.2016 00:00 Ktorá nechce, nech sa zakrýva a ktorá chce, mi svoje vnady rada ukáže! (Svet financií očami komentátora tentoraz na letné témy)

Finančným svetom netočia iba ekonomické fundamenty, ale aj špekulácie. Vývoj v eurozóne i celej EÚ ohrozujú viaceré voľby i ženské plavky nepodliehajúce len móde, ale i politike. Možno niečo o tom vie belgická kapela Vaya Con Dios. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

John Hardy | 17.08.2016 00:00 Trhová bublina sa nafukuje a investičný svet je hore nohami

Počas tohtoročného leta globálne trhy vďaka náklonnosti centrálnych bánk významne vzrástli. Odštartovala to Bank of England, ktorá začala s novým kolom kvantitatívneho uvoľňovania s cieľom utlmiť šok po referende o Brexite. Výsledok hlasovania tak nedokázal vykoľajiť dôveru investorov v štátne dlhopisy Veľkej Británie a v britské akcie z miery a globálne trhy si s úľavou vydýchli. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 15.08.2016 00:00 Predznamenáva Bank of England blížiacu sa svetovú krízu? (Svet vo financiách očami komentátora)

"Buď aspoň chvíľu normálny! Nechceš mi povedať, že ak vložím do sporiteľne istú sumu, s ktorou bankári môžu narábať, teda môžu mojimi peniazmi točiť koľko chcú, že mi o rok dajú menej než som vložil?! Veď to je hlúposť! Debilita!“ Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 16.08.2016 17:32

Peter Furmaník st. | 08.08.2016 00:00 Amerike neuškodil, Európu zneistil (Svet financií očami komentátora)

Dobré NFP údaje trhy prečítali ako blížiace sa zvyšovanie úrokových sadzieb. Časť analytikov ale nechce zobrať do úvahy ďalší dôležitý faktor, hoci Anonymous vedia svoje. Pre neistotu v Európe stúpa cena zlata a ABBA spieva zlatý hit. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

24.08.2016 22:42 Americké akcie v červenom

V Európe sa v stredu z makroekonomických dát vyhlasoval len hrubý domáci produkt v Nemecku. HDP kvartálne narástlo o 0.4 %, čo súhlasí aj s predpoveďou analytikov. Konečný stav HDP za rok je 1.8 %.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

24.08.2016 09:47 Ranný prehľad trhov 24. augusta

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

24.08.2016 09:39 Mena: zlato, striebro, alebo radšej papier?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

23.08.2016 15:02 Prehľad trhov 23. 8.

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

23.08.2016 14:42 Oznámi J. Yellenová v piatok niečo zásadné?

Sympózium v Jackson Hole, ktoré predstavuje kľúčovú udalosť tohto leta, sa začne už tento týždeň. Očakáva sa, že v piatok na ňom predstaví guvernérka FEDu, Janet Yellenová, svoje ďalšie kroky. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

John Hardy | 17.08.2016 00:00 Trhová bublina sa nafukuje a investičný svet je hore nohami

Počas tohtoročného leta globálne trhy vďaka náklonnosti centrálnych bánk významne vzrástli. Odštartovala to Bank of England, ktorá začala s novým kolom kvantitatívneho uvoľňovania s cieľom utlmiť šok po referende o Brexite. Výsledok hlasovania tak nedokázal vykoľajiť dôveru investorov v štátne dlhopisy Veľkej Británie a v britské akcie z miery a globálne trhy si s úľavou vydýchli. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 15.08.2016 00:00 Predznamenáva Bank of England blížiacu sa svetovú krízu? (Svet vo financiách očami komentátora)

"Buď aspoň chvíľu normálny! Nechceš mi povedať, že ak vložím do sporiteľne istú sumu, s ktorou bankári môžu narábať, teda môžu mojimi peniazmi točiť koľko chcú, že mi o rok dajú menej než som vložil?! Veď to je hlúposť! Debilita!“ Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00

Peter Furmaník st. | 08.08.2016 00:00 Amerike neuškodil, Európu zneistil (Svet financií očami komentátora)

Dobré NFP údaje trhy prečítali ako blížiace sa zvyšovanie úrokových sadzieb. Časť analytikov ale nechce zobrať do úvahy ďalší dôležitý faktor, hoci Anonymous vedia svoje. Pre neistotu v Európe stúpa cena zlata a ABBA spieva zlatý hit. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »