Ocitli sa európske bankové tituly v býčom trhu alebo v býčej pasci?

Bez ohľadu na všetky fámy a rely je výpredaj aktív európskych bánk hneď za rohom. Už skôr sme v Saxo Bank deklarovali, že európskemu bankovému systému chýba vhodný únikový plán, aby mohol vyhovieť požiadavkám zmlúv Basel 2,5 až 3. Teraz, keď je kríza eurozóny ešte naliehavejšia, nie sú účastníci trhu príliš presvedčení o tom, že strednodobo má zmysel vsádzať na rast. Pri európskych bankách je najpravdepodobnejším scenárom medvedia rely.

Je ocenenie stále nízke alebo ide o nový normál?

Priemerná európska banka obchoduje na očakávanej hodnote Price-to-book (P / B) (pomer ceny akcie a účtovnej hodnoty) 0,48 a v roku 2012 očakáva 6,6 percentuálnu Return-on-Equity (ROE) (návratnosť kapitálu). Ale ako môžete vidieť na prvom grafe, rozptyl je celkom veľký. Očakávané ocenenia, ktoré ešte nezahŕňajú výsledky zo štvrtého kvartálu, zostávajú pre rok 2011 síce na 0,51 P / B ale na biednych 4,6% pre ROE, ako je vidieť na druhom grafe.

Riziko paniky hrozí neustále

Zjavne za tým stojí povedomie širokého spektra rizík a veľké obavy investorskej obce. Očividne nie všetky obavy môžu byť spojené so špecifickými vlastnosťami jednotlivých spoločností, ale úlohu hrá skôr celkové riziko celého európskeho bankového systému a toho, že sa zrúti.

Napríklad UniCredit pre najbližšie mesiace uzavrela dvere otázke bankových práv. Jedným z najčastejšie používaných indikátorov je spread medzibankového trhu, ktorý ukazuje, za aký výnos si banky požičiavajú medzi sebou v porovnaní so sadzbou Euribor. Toto rozpätie výnosov sa počas začiatku roka 2012 znižovalo, hoci v porovnaní s prvou polovicou roku 2011 sa stále pohybuje na vysokých hodnotách (pozri graf 3). To nám ukazuje, aká veľká panuje v bankovom systéme nedôvera. Ak jedna z veľkých bánk prikročí k tvrdej úverovej politike, bankový trh sa rýchlo prepadne nadol. V tejto chvíli to vyzerá na situáciu, kedy „žiadne správy sú dobré správy“.

Býčí trh alebo medvedia rely?

Európske banky sa v posledných šiestich mesiacoch ocitli pod enormným tlakom kvôli obnovenému strachu z ekonomického kolapsu Európy. Trhy pred pár dňami naznačovali, že k zmene môže dôjsť, ak by boli zmiernené pre banky najnákladnejšie požiadavky a ak by sa oddialili termíny pre implementáciu nových bankových regulí.

V posledných mesiacoch sa výrazne znížili predpovede ziskov, čo zároveň dáva viac priestoru pre pozitívne prekvapenia. Aj tak stále dochádza k veľkým nerovnováham a zisky nie sú tak vysoké, aby poskytli čas na vyliečenie rán. Môžeme sa preto dostať do situácie, kedy investori spanikária a začnú v tejto medvedej rely nakupovať zo strachu, že zmeškajú „veľký rast späť hore“.

Zdroj: Tomas Berggren, akciový analytik Saxo Bank.

Ocitli sa európske bankové tituly v býčom trhu alebo v býčej pasci? >> zdieľajte na sociálnych sieťach

Tweet