Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

P. Zajíc: Buď akceptujete stratu na bezpečnom trhu, alebo musíte hľadať niečo volatilné a rizikové

P. Zajíc: Buď akceptujete stratu na bezpečnom trhu, alebo musíte hľadať niečo volatilné a rizikové

V investičnom svete sme aktuálne svedkami výraznej migrácie klientov. Konzervatívni sporitelia prechádzajú z bánk do podielových fondov. Tí ktorí sa popálili na prepadoch fondov z posledného pol roka experimentujú s ETF a tie si zas konkurujú s priamymi investíciami do konkrétnych aktív. O situácii sme sa rozprávali s Petrom Zajícom senior portfoliio manažérom Pioneer Investments.

  • Úroky na bankových vkladoch už dlhšiu dobu sporiteľom neprajú. Správcom podielových fondov by to malo hrať do karát. Prichádzajú k vám vďaka nízkym sadzbám noví investori? 

Je pravda, že za posledné dva, tri roky máme v ŠR a ČR extrémne vysoké čisté predaje. V minulosti rástol najmä dopyt po rizikovejších dlhopisoch, akciách s dividendovým výnosom a multi asset, takzvaných total return, stratégiách, ktoré investujú naprieč triedami aktív. Išlo však o obdobie od roku 2009 do polovice roka 2015, keď rástli na trhoch všetky triedy aktív, snáď len s výnimkou akcií na rozvíjajúcich sa trhoch.

Dnes je však už situácia iná. Je otázkou, ako sa budú investori správať dnes – v časoch zvýšenej volatility. Negatívne pohyby nezaznamenávajú len akciové ale i dlhopisové trhy, najmä tie rizikovejšie.

  • Vaši klienti asi pravdepodobne, ako väčšina trhu, od začiatku roku prerobili. Čo im v tejto situácii odporúčate?

Samozrejme vydržať. A to z dvoch dôvodov. Prvým je to, že reakcie na volatilitu sú tým najhorším radcom. Je to historicky dokázané. Predávať, keď trh ide dole a nakupovať, keď ide nahor, je veľmi neefektívny spôsob investícií a vedie k stratám. Nepoviem nič nové, keď tvrdím, že najefektívnejšou metódou sú pravidelné investície. Eliminujete tak emotívne rozhodnutia.

Druhým dôvodom je otázka, kam peniaze potom investovať. Sme presvedčení, že na trhu dne nie je iná alternatíva, ako high yield inštrumenty a ešte akcie, ktoré dnes, vďaka pomerne vysokým dividendovým výnosom, medzi high yield inštrumenty fakticky tiež patria. Veci, ktoré majú nižšie riziko, dávajú len minimálny alebo dokonca záporný výnos. Pre niekoho, kto si povie, že predá volatilný inštrument, vyvstáva následne otázka, akceptovať stratu na bezpečnom trhu, alebo nájsť si niečo ešte rizikovejšie a volatilnejšie.

  • Akí sú vaši typickí investori? Predpokladám, že to do veľkej miery určuje i spôsob ich myslenia. 

Sú to väčšinou dlhodobí investori. Tých, ktorí by investovali na menej ako tri roky, máme minimum. Predávame väčšinou fondy životného cyklu a iné dlhodobé investičné stratégie. Tie začínajú na 15 ročnom investičnom horizonte, s tým, že podľa toho je plánovaný i podiel rizikovej zložky v portfóliu. Máme teda i klientov, ktorí sú v ultra defenzívnej stratégii, pretože sú tesne pred koncom investičného cyklu. Celkovo ale väčšinu tvoria rizikovejšie investície.

  • Viacerí klienti majú voči podielovým fondom výhrady a prechádzajú k ETF fondom. Pokladáte ich za konkurenciu?

ETF fondy sú alternatívou najmä pre aktívnejších klientov. Takých, ktorí si chcú sami a v krátkodobom horizonte manažovať svoje investície. Celkom otvorene poviem, že keď majú ETF fondy nejakú výhodu, tak je to v tom, že si môžete rýchlo a lacno urobiť expozíciu na nejakú triedu aktív. Keď si kupujete klasický aktívne riadený fond, ten má vstupný poplatok, nemá takú likviditu a jeho cena sa priebehu dňa nehýbe.

No keď mám odpovedať na vašu otázku, nie je to naša konkurencia v pravom zmysle slova. My máme totiž záujem o dlhodobých investorov. V tohto horizonte si myslím, že aktívne riadený fond zabezpečí investorovi vyšší výnos. Pre človeka, ktorý hľadá systémové riešenie, je výhodnejšie portfólio z aktívne riadených fondov. Pre človeka, ktorý si chce hrať, no zároveň nie tak volatilne, ako pri jednotlivých akciových tituloch, sú EFT zaujímavou alternatívou.

Dnes je tu veľká skupina investorov, ktorí si pred desiatimi rokmi hrali s jednotlivými akciami a utrpeli vysoké straty. Pokúšajú sa teda svoje portfólio viac diverzifikovať a hrajú si na trendoch, nie konkrétnych firmách.

  • Spomenuli ste, že podielové fondy sú pre investorov lepším systémovým riešením. Čo konkrétne ste mali na mysli? 

Väčšina investorov aplikuje pri alokovaní top-down prístup. Teda na základe určitých makrotrendov si vytvára konkrétne pozície na aktívach. Podielové fondy pracujú opačne, takzvaným bottom-up prístupom. Znamená to, že na základe fundamentálnej analýzy sa snažíme vyhľadávať firmy, ktorú sú podhodnotené. Portfólio potom vzniká na základe tohto výberu.

  • Ako si hľadáte nových investorov? Oproti správcovským spoločnostiach bankových skupín máte handicap v tom, že nemáte sieť pobočiek.  

Môže to tak na prvý pohľad vyzerať, ale našou výhodou je spolupráca so sieťami nezávislých sprostredkovateľov, takže v skutočnosti sme schopní osloviť väčšiu skupinu investorov ako klasická banka. Okrem toho máme dohodnutú spoluprácu v distribúcii i s bankovou skupinou.

  • Poďme k trhom. Ako ste už povedali, dnešné finančné trhy ovplyvňuje vysoká volatilita. Aké sú kľúčové faktory riadia dnešný trh?

Dobrá otázka, a je na ňu asi najťažšia odpoveď za posledných 20 rokov. Tým, ako dlho trvajú monetárne intervencie a kvantitatívne uvoľňovanie, odsúvajú sa dozadu fundamenty. Viac sa do popredia dostávajú politické rozhodnutia, toky peňazí a podobne. Je preto ťažké povedať, čo dnešné trhy ovplyvňuje najviac.

Keď sa pozrieme na trh z čisto fundamentálneho pohľadu, nie je nadhodnotený. Len ťažko si môžeme predstaviť, že by nám začínal dlhodobý medvedí trh. PE je na úrovniach okolo 15, takže si nemyslím, že nám začínala dramatická zmena trendu.

  • Situáciu v januári teda charakterizujete len ako krátkodobý jav?

Európske trhy stratili od začiatku roka zhruba 20 percent a americké 15 percent. To je fakt. Ale sčasti je za tým vyberanie ziskov a sčasti aj zvyšovanie úrokových sadzieb v USA. To hoci nemá na ekonomiku priamy dopad, spôsobuje na trhu obavy.

Asi hlavným problémom dnešných trhov sú nízke výnosy bezpečných aktív. Napríklad päť ročné nemecké dlhopisy majú záporný výnos a pravdepodobne ešte dlho takto nízko zostanú. No porovnateľné americké dlhopisy už  zarábajú 1,3 percenta. Hľadanie aspoň nejakého výnosu dnes spôsobuje na trhoch volatilitu. Pre množstvo investorov je dnes zaujímavé hlavne neprerobiť.

  • Dá sa povedať, že trhy sa dnes správajú iracionálne?

Neviem, či dnes alebo posledných päť rokov. Myslím si naopak, že teraz sa to začína trochu vyrovnávať. Akciové trhy zarobili za posledných šesť rokov cca 400 percent. Dnes sme tak možno v situácii, keď sa trh vracia do normálu. Hľadá úrovne, ktoré by mohli slúžiť ako odpichnutie sa k ďalšiemu rastu.

  • Znie to logicky no, investorov to asi nepoteší. 

Na základe nedávneho prieskumu Investorov najviac desí nízky hospodársky rast v Číne, ktorá spomaľuje a spomaľovať bude. Je totiž nemysliteľné udržať dlhodobo desať percentný rast, už len z toho dôvodu, že dramaticky rastie porovnávacia základňa.

Čína okrem toho prechádza štrukturálnou premenou z produkčnej ekonomiky na hospodárstvo založené na službách. Tradiční ťahúni čínskej ekonomiky, ako stavebníctvo, či priemysel, preto spomaľujú. No neprikladal by som Číne veľkú váhu. Tamojší trh je totiž veľmi špecifický a okrem toho veľmi málo prepojený na svetové trhy.

Hlavným problémom Číny, ale i celkovo rozvíjajúcich sa trhov, dnes je potreba štrukturálnych reforiem. Hoci v tejto krajine už v niektorých sektoroch, napríklad na finančnom trhu, reformy prebehli, z pohľadu životného prostredia a demografie, zmeny nepostupujú takmer vôbec.

  • Jednou z aktuálnych obáv je ale to, že spomalenie v Číne ešte viac rozkýva už i tak nevyrovnaný svetový trh s ropou.

Keď sa pozrieme na dopyt Číny po rope, vôbec neklesá a ani vôbec nespomaľuje. Jej spotreba rastie rovnakým tempom, ako v rokoch 2009 až 2014. Čínske ochladenie môže mať možno vplyv na dopyt po luxusných tovaroch, ale na komodity podľa mňa nie.

  • Trh s ropou je problémom už dlhšou dobu. V čom je problém? Keď je lacná ropa, mali by byť spotrebitelia spokojní.

Áno, cena ropy, je ďalším faktorom, ktorého sa investori boja a tiež si myslím, že neoprávnene. Pre 80 percent krajín totiž platí, že sú importérmi ropy. Klesajú im teda produkčné náklady a nízka cena ropy, by pre nich mala byť pozitívnou správou. Podľa prepočtov by pokles cien ropy o 10 dolárov mal spôsobiť rast svetového HDP o 0,4 percenta.

Obava z nízkych cien ropy podľa mňa vyplýva z možného negatívneho dopadu  na menších producentov bridlicovej ropy v USA. Na nich môže mať totiž fatálne následky. Hoci aj veľké firmy reportujú strašné hospodárske výsledky, napríklad firme BP sa prepadol zisk z 2,2 mld. dolárov na zhruba 200 mil. dolárov, tieto firmy majú veľké finančné rezervy. Majú teda z čoho vykrývať výpadok a i kde znižovať náklady. Môžu napríklad zastaviť investície, prepustiť ľudí, pozastaviť produkciu.

Malí nezávislí producenti ropy však majú tento variabilný priestor len veľmi malý. Jedinou cestou ako sa vysporiadať so stratou je teda len reštrukturalizácia dlhu a práve z toho majú investori veľké obavy. Bankrot týchto firiem by totiž stiahol nadol i americký bankový sektor, ktorý týmto producentom v minulosti požičal.

Okrem toho väčšina týchto investícií sa financovala prostredníctvom dlhopisov, nie prostredníctvom akcií. Nikto teda teraz nevie, kto tie dlhopisy drží a kto bude postihnutý. Budú to penzijné fondy, dlhopisové fond alebo banky?

  • Pred nedávnom Rusko a Saudská Arábia urobili istú dohodu o obmedzení produkcie. Mohlo by to priniesť zvrat situácie? 

Myslím si, že nie. Rusko potrebuje ťažiť, pretože jeho štátny rozpočet je príliš napätý. Čo sa týka Saudskej Arábie, myslím si, že jej cieľom, pre ktorý sa pustila do cenovej vojny, je eliminácia malých producentov v USA a to zatiaľ nevidíme.

V roku 2002, keď som nastupoval do Pioneeru vyhlásil napríklad OPEC, že cieľová úroveň ceny ropy je zhruba 25 dolárov za barel. Ešte pred rokom a pol to pritom bolo 115 dolárov. Môžeme teda právom pochybovať o konzistencii vyjadrení tejto organizácie.

  • Aké výnosy by klienti na dnešnom finančnom trhu mohli reálne dostať?

Výnosy na úrovni piatich percent pri konzervatívnych investíciách a ôsmych a viac percent pri rizikových aktívach, sú podľa mňa dávnom minulosťou.

Môžu za to aktíva s pevným výnosom, ktoré centrálne banky zrazili do mínusu. Dnes má až 40 percent štátnych dlhopisov v Európe záporný výnos. Musíme sa preto zmieriť s tým, že výnos je nižší.

Na druhej strane je ale vďaka nižšej inflácii postačuje i nižšie percento. Keď hovoríme o výnosoch tri až päť percent, tie by sme mohli z rozvinutých trhov a trhov komodít počas nasledujúcich 10 rokoch skutočne dostať.

  • Ďakujeme za rozhovor

Rozhovor vznikol pri príležitosti vystúpenia Petra Zajíca na konferencii Fincentrum & Forbes investíciou roka 2015.

P. Zajíc: Buď akceptujete stratu na bezpečnom trhu, alebo musíte hľadať niečo volatilné a rizikové

P. Zajíc: Buď akceptujete stratu na bezpečnom trhu, alebo musíte hľadať niečo volatilné a rizikové >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
Reklama

 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Stanislav Pánis | 25.05.2016 00:00 Lesk a bieda investícií do nehnuteľností

Reality predstavujú pre istý typ investorov stávku na istotu. K ich nadobudnutiu totiž nie je potrebné nijaké zvláštne know-how a považujú sa za investíciu bez rizika. I nehnuteľnosti však dokážu stratiť. Vedia o tom všetci tí, ktorí si kúpili byt, či dom v prvej polovici roku 2008. Navyše pri nehnuteľnostiach je veľmi ťažké diverzifikovať, či rýchlo ich predať. Zaujímavejšou alternatívou sa javia rôzne druhy fondov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 23.05.2016 00:00 Iba jediná banka ide osamelo proti prúdu (Týždeň vo financiách očami komentátora)

Dve mohutné tučné ženské nohy to nepotiahnu! Ratingová agentúra Fitch upozornila, že Brexit by nepoškodil len Britániu, ale aj všetky ostatné ekonomiky EÚ a vedenie Microsoftu sa nechalo počuť, že zastaví investície. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 18.05.2016 00:00 Veterány boli vlani najlepšou alternatívnou investíciou

Alternatívne investície sa v minulom roku zhodnotili o sedem percent, čím jasne prekonali svetový akciový index MSCI World. Najviac pritom rástli ceny automobilových veteránov, mincí a vín. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 16.05.2016 00:00 Americkí kapitalisti nám nariadili euro a odvtedy sa máme zle (Týždeň vo financiách očami komentátora)

„Zeman je veľký človek, ten sa nedá dirigovať Američanmi a preto Česi nemajú euro, majú sa dobre a nemusia počúvať cudzie mocnosti,“ hovorila moja susedka z vedľajšieho bloku, inak vášnivá psičkárka. Okrem iných dobrých vlastností má aj tú, že rada sleduje TV správy a nahlas ich komentuje pri stretnutiach s ďalšími majiteľmi psíkov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Miroslav Zajac | 13.05.2016 00:00 Dôchodok s tretím pilierom? Možno drobné na sladkosti pre vnúčatá

Tretí pilier by mal byť dôležitou súčasťou dôchodkového zabezpečenia. Napriek tomu sa mu, či už ide o počet sporiteľov, alebo o zhodnotenie, veľmi nedarí. Prečo nedokážu dôchodkové fondy zarábať a pritiahnuť tak väčší záujem sporiteľov? Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 17.05.2016 08:45Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

27.05.2016 10:25 Ranný prehľad trhov 27. mája

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

27.05.2016 09:13 Ropa nad 50 dolárov

Vo štvrtok trhy v Európe pokračovali v raste, aj keď v značne nižšej miere ako predošlé dni.  Na začiatok obchodovania v Európe boli zverejnené čísla HDP zo Španielska, ktorého ekonomika rástla o 0.8% na kvartálnej báze, v súlade s očakávaniami a minulým číslom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.05.2016 14:25 Svetovým centrálnym bankám sa minula munícia

Vidíme jasné signály toho, že sme na konci jedného ekonomického cyklu. Tieto znaky sú jasne zreteľné pre každého. Zažívame recesiu v ziskoch, úpadok v raste cien ako i v schopnosti spoločnosti zmeniť a prispôsobovať sa. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.05.2016 13:54 Ropa vyskočila nad 50 dolárov

Cena severomorskej ropy Brent po prvýkrát za uplynulého pol roka prekonala hranicu 50 USD (44,86 eura) za barel. Dôvodom sú správy o poklese stavu ropných rezerv v USA.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

26.05.2016 09:34 Ranný prehľad trhov 26. mája

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Peter Apolen | 18.05.2016 00:00 Veterány boli vlani najlepšou alternatívnou investíciou

Alternatívne investície sa v minulom roku zhodnotili o sedem percent, čím jasne prekonali svetový akciový index MSCI World. Najviac pritom rástli ceny automobilových veteránov, mincí a vín. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 16.05.2016 00:00 Americkí kapitalisti nám nariadili euro a odvtedy sa máme zle (Týždeň vo financiách očami komentátora)

„Zeman je veľký človek, ten sa nedá dirigovať Američanmi a preto Česi nemajú euro, majú sa dobre a nemusia počúvať cudzie mocnosti,“ hovorila moja susedka z vedľajšieho bloku, inak vášnivá psičkárka. Okrem iných dobrých vlastností má aj tú, že rada sleduje TV správy a nahlas ich komentuje pri stretnutiach s ďalšími majiteľmi psíkov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 09.05.2016 00:00 Americká centrálna si počká na Brexit, Madonna zabojuje s eurosvätuškármi (Týždeň vo financiách očami komentátora)

Mal raz jeden chlapík poschodový dom. Furt na ňom dačo vylepšoval, skrášľoval, do okien na poschodí nainštaloval žalúzie so senzormi, ktoré sa prispôsobujú intenzite slnečného svitu, do jedného okna si namontoval veľký ďalekohľad, aby sa mohol kochať pohľadom na krajinu. Nevšimol si však, že so základmi stavby nie je čosi v poriadku a vyčačkaný dom nakoniec spadol. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 11.05.2016 00:00 Na čo si dať pozor pri prenájme nehnuteľnosti

Hoci môže byť prenájom nehnuteľnosti jednou zo zaujímavých príležitostí na vedľajší príjem, prináša so sebou i viaceré rizika. Je to napríklad poškodenie nehnuteľnosti alebo jej vybavenia, alebo neochota nájomcu platiť riadne a načas. Pri prvej skupine rizík pomôže dobré poistenie, na druhú treba myslieť pri koncipovaní nájomnej zmluvy.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 12.05.2016 00:00 Tradičný slovenský bankový model nie je ďalej udržateľný

Zisky bánk na Slovensku vlani vzrástli o 12 percent. Perspektíva na ďalší rast v budúcnosti sa však výrazne zhoršila. Dôvodom je pokles úrokov na úveroch a cenová vojna na úverovom trhu. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »