Trh vsádza na devalváciu USD a EUR je v „krajine nikoho"

Horúčka globálneho oživenia naďalej ovláda trh a udržuje chuť k riziku, či už pri akciách rozvojových trhov alebo mien krajín rozvojových trhov a komoditných mien (CAD, USD, NZD, AUD). Chuť k riziku pri menách krajín G-10 zostává relatívne v súlade s minulým správaním, pretože z oživenia ťažia hlavne komoditné meny. sNapríklad pár USDCAD sa dostal až na 1,08 a pár AUDUSD sa nedávno dostal nad 0,8200. A najväčšou obeťou sú ako obvykle USD a JPY.

Devalvácia USD – je to stále iba otázka chuti k riziku?

Zdá sa, že súčasná chuť k riziku stojí na myšlienke, že dochádza k spomaľovaniu ekonomického prepadu a že sa nachádzame na hranici skvelého nového sveta a ekonomického rastu vedeného rozvíjajúcimi sa trhmi, ktorých ekonomiky porastú k novým výšinám bez pomoci pomaly sa pohybujúcich USA alebo iných rozvinutých zemí.

Takmer to vyzerá ako vracajúca sa téma „decoupling“ (rozdelenia vývoja rozvinutých a rozvíjajúcich sa trhov), ktorá bola tak významná na začiatku roku 2008 a zároveň predtým, než si svet uvedomil, ako sú kapitálové trhy prepojené (a dodávame, že naďalej aj budú). Otázka je preto nasledujúca: Ide o stálu tému? A čo máme očakávať do budúcna? Tato otázka sa zvlášť týka USD, ktorý bol počas minulých mesiacov tak slabý, že ázijské centrálne banky, hlavne v Číne, túto menu občas verbálne bránili.

Graf: Niekto hovorí o falošnej korelácii, ale trh jasne vsádza na devalváciu USD, keď chuť k riziku stúpa, a taktiež na predpoklad, že k devalvácii USD musí nakoniec dôjsť, pokiaľ má byť verejný dlh USA vôbec niekedy splatený.

Stále sme presvedčení, že svet bude trpieť kvôli ďalším záchvatom sklonu k riziku, pretože príbeh oživenia je veľmi predčasný. Decoupling je určite téma, ktorá môže ďalej v nasledujúcich rokoch platne pretrvávať, ale je taktiež predčasná. Neexistujú žiadané hlavné ekonomiky, vrátane veľmi dôležitej Číny, ktoré sa môžu jednoducho dostať tam, kde boli pred začiatkom recesie. Posledný cyklus vytvoril globálnu nerovnováhu, ktorá sa stále rýchlejšie uvoľňuje a musí byť taktiež navždy pochovaná, pokiaľ sa globálna ekonomika má dostať na novú a udržateľnú rastovú trajektóriu. Krátkodobo nie je pravdepodobné, že stimul vedený čínskym rastom, bude udržateľný.

Čo to znamená pre USD? Naším zistením je to, že aj napriek krátkym obdobiam nedávnej nezávislosti, je USD stále trochu v závislosti na chuti k riziku. Trh je v ohľade k USD už veľmi pesimistický, a preto podľa toho musí byť aj ohodnotený. Pokiaľ téma decoupling (komodít) nového čínskeho rastu stratí v nasledujúcich týždňoch a mesiacoch svoje postavenie, čo podľa nášho názoru nastane, potom iné meny, ktoré získali voči USD, môžu korigovať nižšie, hlavne skôr kvôli vlastným chybám, než zásluhou USD. Musíme taktiež zvažovať nepríjemnú možnosť destabilizácie v Európe a dopad na diverzifikácie rezerv, pokiaľ sa averzia k riziku dostane na vyššiu úroveň a pokiaľ sa trh niekedy bude namáhať s tým, aby naozaj uvažoval o problémoch Eura.

Graf: Trocha nezvyklý vývoj, keď vidíme veľké posuny pri vyšších krátkodobých sadzbách USA. Zdá sa, že trh vsádza na to, že Fed skutočne v nasledujúcich štvrťrokoch sadzby zvýši. Na krátkom konci krivky sa toho v USA v poslednej dobe veľa nezmenilo, avšak tento pohyb ihneď po uverejnení májových údajov payrolls v USA je dostatočný k vytiahnutiu diferenčných grafov starých úrokových sadzieb. Tu je zobrazený spread 2-ročných nemeckých vs. US dlhopisov a EURUSD.

EUR: kedy trh posunie svoj záujem na jednotnú menu?

Od minulej mesačnej správy, keď USD poklesol, pár EURUSD stúpol až o 1000 pipsov. Bol ale  relatívne slabý voči libre a komoditným menám počas minulých niekoľkých mesiacov, pretože silnejšia chuť k riziku uprednostňuje rizikovejšie meny. Euro si udržuje trochu z postavenia bezpečného útočišťa, čo znamená, že znehodnocuje keď stúpne chuť k riziku a ľahko zhodnocuje, keď sa barometer rizika prehupne na druhu stranu, hoci sa vôbec nepribližuje k protikladným pólom USD a JPY na strane bezpečného útočišťa a komoditných dolárov na druhej strane. Inými slovami, zdá sa, že EUR je v zemi nikoho.

Oceňuje však trh správne špecifická rizík Eurozóny? Urobilo toto oživenie chuti k riziku pretrvajúce problémy Eurozóny náhle neplatnými? (To zahrnuje zúfalé napätie slabších členov Eurozóny a nedostatočne riešené diery v účtovníctvach európskych bánk kvôli domácej angažovanosti a angažovanosti v strednej a východnej Európe). Nedomnievame sa, že si Euro môže udržať dlhodobú vyrovnanosť a budeme jednotnú menu sledovať s veľkým záujmom. Hlavne, keď sa na globálny trh dostáva obnovený záchvat averzie k riziku. Likvidita Eura ho normálne zachraňovala. Ale trh môže stratiť vieru v jednotnú menu, pokiaľ sa prestane obchodovať na úrovniach, kde by sa malo kvôli vlastným špecifickým problémom Eurozóny. Potenciál poklesu sa môže realizovať veľmi rýchlo. Stále je tu otázka destabilizácie a tí ktorí kupujú EUR by si na to mali dať pozor.

Graf: Pamätáte na dávny argument, že USA robia cyklus? Aké sú perspektívy Eura, pokiaľ sa zhoršovanie zamestnanosti v USA začne v nasledujúcich mesiacoch dramaticky spomaľovať a dáta Eurozóny sa začnú zrýchľovať v opačnom smere? Pokiaľ minulé cykly niečo naznačujú, je to reálna možnosť.

Autor je hlavný stratég FOREXového trhu Saxo Bank

Trh vsádza na devalváciu USD a EUR je v „krajine nikoho" >> zdieľajte na sociálnych sieťach

Tweet