Value Investing: Grécko pre dlhodobých investorov

Grécky akciový trh (ASE index) má šancu ponúknuť dlhodobým investorom dobrú príležitosť. Počkajte na panické predaje, potom sa stanu grécke akcie ešte atraktívnejšími. Aké grécke akcie a na akom kurze začať nakupovať?

V týchto dňoch je pozornosť uprená na situáciu v Grécku  a na reči okolo radikálnych opatrení ako je napríklad zdanenie úspor v zahraničí, zdanenie dividend a zavedenie ráznych opatrení proti šedej a čiernej ekonomike. Gréci, ktorí si v uplynulom desaťročí prišli na nezdanené peniaze, sa teraz majú čoho obávať. Môže sa im stať, že sa po nich budú chcieť vysvetlenie rozdielov medzi výškou svojich úspor a výškou zaplatených daní v uplynulých rokoch. Zmeny v zdanení dividend nahrávajú snahám Grékov, aby predali svoje domáce aktíva a presunuli ich do offshore oblastí. To prispieva k ďalšiemu predajnému tlaku a v krátkom období k vyššiemu deficitu bežného účtu.

Grécky akciový trh stratil od októbra 2009 už 36 % svojej hodnoty, zatiaľ čo svetový MSCI World je nižšie len o 5 %. Inými slovami, vyzerá to ako pomalý nástup paniky obmedzený len na jednu krajinu. Situácia sa však môže rýchlo zmeniť a panika sa môže prejaviť naplno. A kde je panika, tam je obvykle veľa príležitostí. Preto sme grécky akciový trh podrobili dôkladnému skúmaniu, aby sme našli podhodnotené akcie pre prípad, že sa objavia ďalšie neistoty alebo politické problémy.

Najskôr sme spočítali cyklicky upravený pomer ceny akcií a zisku (CAPE), ktorý navrhli pán Graham a pán Dodd. Je to pomer ceny akcií a zisku (P/E), kde však zisk (E) predstavuje jeho 10-ročný priemer. Výsledkom tejto úpravy je číslo od rádovo 10 do niekoľko sto. Budeme sa držať rady pána Grahama i pána Dodda nikdy nekupovať akcie, ktoré sú 16krát drahšie ako zisk na jednu akciu. Túto stratégiu ešte upravíme a odporúčame investorom nekupovať akcie s hodnotou ukazovateľa CAPE vyššou ako 14.

Vďaka tomu sme vyfiltrovali cez 80 % z 41 akcií, ktoré sú obsiahnuté v indexe.  Akcie na nasledujúcej strane sú zoradené podľa pomeru cena akcie/účtovná hodnota  a to zostupne.

Potom tzv. “trigger price” predstavuje cenu, kde hodnota CAPE je rovná 14, v prípade nákupu odporúčame túto cenu (alebo cenu nižšiu) zadať ako spodnú, aby sa akcie nakúpili pri spustení panického výpredaja. Táto cena sa nám javí ako bezpečnejšia a dôvodom je súčasná neistá situácia, ktorá v Grécku panuje. 

Zdroj: Bloomberg and Saxo Bank Strategy & Research

Value investing - hodnotová analýza je investičný prístup, ktorý vyhľadáva akcie, ktoré vzhľadom ku svojej vnútornej hodnote majú atraktívnu trhovú cenu a voči trhu sú podhodnotené (obvykle akcie, ktoré majú veľmi nízky pomer trhovej ceny voči zisku).

Autor je hlavný stratég Saxo Bank.

Value Investing: Grécko pre dlhodobých investorov >> zdieľajte na sociálnych sieťach

Tweet