Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Pre koho hrá nízka cena ropy a komu naopak škodí

Autor: Dominic Rossi | 13.02.2015 00:00 | Kategórie: Investície | 0 komentárov
Tagy: pokles ceny ropy cena ropy komodity
Pre koho hrá nízka cena ropy a komu naopak škodí

Pravdepodobne najdôležitejším ekonomickým vývojom roku 2014 bol prepad svetových cien ropy v druhej polovici roka. Keďže na začiatku roka 2015 ceny ropy naďalej klesajú, tento prehľad rozoberá príčiny poklesu a jeho pravdepodobný vplyv na niektoré krajiny, sektory a jednotlivé spoločnosti.

Zatiaľ čo z poklesu cien ropy by mala profitovať globálna ekonomika ako celok, vzniknú aj konkrétni víťazi a porazení,  čo podčiarkuje dôležitosť aktívneho investičného prístupu.


  • Výrazný prepad svetových cien ropy od polovice roka 2014 vytvára špecifických „víťazov“ a „porazených“.
  • Krajiny dovážajúce ropu profitujú z nižších nákladov na dovoz a vyššej spotreby. Hlavní producenti ropy strácajú, celkový globálny ekonomický dopad by však mal byť jednoznačne pozitívny.
  • V rámci USA vyššia spotreba a nižšie dovozné ceny energií, hoci čiastočne vyvažované zníženými investíciami v sektore energií, výrazne prispievajú k celkovému hospodárskemu rastu.
  • V rámci sektorov patria k víťazom automobilový priemysel, letectvo, chemický priemysel a poľnohospo- dárstvo. Postihnuté sú sektory prieskumu a produkcie ropy, kapitálové statky v energetike, čistá energetika a vysoko výnosové dlho- pisy energetických spoločností.
  • Znamená to, že efektívny výber akcií je veľmi dôležitý a podčiarkuje význam aktívneho investovania. 
       

Klesajúce ceny ropy – Čo stojí za týmto prepadom?

Ako ukazuje graf nižšie, od začiatku druhej polovice roka 2014 sa cena za barel surovej ropy Brent prepadla o 58 % a cena surovej ropy West Texas Intermediate (WTI) o 55 %. Rovnako ako u všetkých komodít, ceny vyplývajú z interakcie ponuky a dopytu a v menšej miere z očakávaní budúcej ponuky a dopytu.

Oslabenie ekonomiky eurozóny a štrukturálne spomalenie rastu čínskej ekonomiky ovplyvnili dopyt. No jednoznačne najdôležitejším faktorom poklesu cien ropy bol nárast produkcie bridlicovej ropy v USA.

ceny-ropy

Graf nižšie ukazuje, že produkcia ropy v USA sa podieľala na raste zásob dodávateľov z krajín, ktorí nie sú členmi OPEC, prevažnou mierou. Úrad USA pre energetické informácie odhaduje, že za obdobie troch rokov do roku 2015 vzrastie produkcia surovej ropy USA o 2,8 mil. barelov denne (b/d) na úroveň 9,3 mil. b/d, čo je objem porovnateľný s celkovou produkciou Iraku v roku 2013, ktorá predstavovala 3,2 mil. b/d.

rast-zasob-ropy

vybrane-profitujuce-a-poskodene-krajiny Prečo by mal byť dopad, napriek bridlicovej rope, pozitívny i v USA 

USA si ako najväčšia svetová ekonomika zaslúži bližšiu úvahu. Ako hlavný dovozca ropy ťaží z nižších cien tejto komodity, a to prostredníctvom vyššej spotreby a zníženia čistého exportu. Aj napriek faktu, že je stále hlavným čistým dovozcom ropy, energetický sektor v krajine využíva v ostatných rokoch aj bridlicovú energiu, ktorá zaznamenala pozoruhodný boom, čo viedlo k výraznému nárastu investícií do prieskumu a produkcie. Pri súčasných cenách ropy, ktoré padajú výrazne pod úroveň rentability v mnohých amerických regiónoch produkujúcich bridlicovú ropu, investície súvisiace s touto surovinou výrazne klesnú.

Kľúčovou otázkou je, ktorý z týchto dvoch efektov dominuje. Na základe údajov EIA  odhadujeme, že výdavky USA na benzín sa znížia o 115 mld. USD, čo zodpovedá približne 0,6 % HDP USA v roku 2015. Vieme však, že benzín tvorí len asi polovicu  celkového objemu spotreby kvapalných pohonných hmôt v USA. Nižšie ceny ďalších položiek, ako sú napríklad tryskové palivo a nafta („destilované palivo“), tlačia odhady úspor v celkovej spotrebe kvapalných pohonných hmôt vyššie až na 0,9 % HDP. Na druhej strane, na základe priemyselných prognóz našich analytikov odhadujeme, že  investície do prieskumu a produkcie v USA klesnú o 65 mld. USD, čo by zodpovedalo 0,4 % HDP.

Naše odhady celkových úspor v rámci kvapalných palív vo výške približne 0,9 % HDP by mali pohodlne prevýšiť negatívny dopad zo znížených investícií do prieskumu a produkcie v objeme okolo 0,4 % HDP. Avšak, ako už bolo uvedené vyššie, americkú ekonomiku by malo podporiť aj zníženie čistého exportu. Pri zvážení uvedeného odhadujeme, že celkovo by sa mohol rast HDP USA v dôsledku kolapsu celosvetových cien ropy zvýšiť v roku 2015 až o 0,8 % HDP . Stručne povedané, aj keď údaje závisia od jednotlivých regiónov, americká ekonomika by mala celkovo z nižších cien ropy profitovať.   

Oživenie globálnej ekonomiky

V decembri 2014, kedy boli ceny ropy približne o 20 % vyššie než v súčasnosti, Medzinárodný menový fond uviedol, že prudký pokles cien ropy by mal na globálnu ekonomiku pôsobiť ako „strela do ramena“, keďže prognózy predpovedali nárast svetového HDP v roku 2015 až o 0,7 percentuálneho bodu. V prípade Číny, druhého najväčšieho čistého dovozcu tejto komodity na svete, sa odhaduje, že každý 1 dolár poklesu cien ropy povedie k ročným úsporám vo výške 2,1 mld. USD. To by znamenalo, že pokles cien ropy o 50 % by predstavoval úsporu viac ako 100 mld. USD.

Vzhľadom na celkový dovoz energií v roku 2013 v objeme viac ako 500 mld. USD by nižšie ceny ropy mali poskytnúť významnú podporu aj oslabenej európskej ekonomike. Napríklad v prípade Francúzska ekonometrický model INSEE vypočítal, že v súvislosti s cenami ropy vzrastie reálny HDP do leta 2015 o 0,3 %.

Avšak pozitívny dopad na spotrebu bude nižší ako v USA, a to v dôsledku dominancie ciel a daní v maloobchodných cenách. Tie napríklad v Nemecku a Veľkej Británii tvoria okolo 60–70 % z maloobchodných cien benzínu v porovnaní s priemerne 20 % v USA. Keď ceny ropy klesajú, vlády často zvýšia daňové sadzby a využijú tak časť výhod.

V Japonsku, ďalšom z hlavných motorov globálnej ekonomiky, by mal byť celkový ekonomický dopad podobne pozitívny ako v Európe, no s negatívnym deflačným vplyvom, ktorý viac než vyvažuje vplyv nižších cien ropy na spotrebu a čistý obchod.

Vplyv na jednotlivé odvetvia

Vzhľadom na kľúčovú úlohu ropy pri poháňaní globálnej ekonomiky nie je prekvapujúce, že nižšie ceny ropy majú ďalekosiahle dôsledky nielen v jednotlivých krajinách, ale aj v rámci globálnych odvetví. Energetika a súvisiace odvetvia strácajú, zatiaľ čo mnohé globálne sektory necyklických spotrebných tovarov a energeticky náročné sektory, najmä niektoré priemyselné odvetvia, profitujú.

dopad-ceny-ropy-na-komodity

Vybraní víťazi

Automobilový priemysel – Pretrvávajúco nízke ceny benzínu by mali podporiť výhľad pre mnohých svetových výrobcov automobilov. Napríklad v USA prepad cien ropy v druhej polovici roka podporil predaj automobilov, ktorý v roku 2014 dosiahol 16,4 mil. predaných kusov, čo je najvyššia úroveň od roku 2006. Nízke ceny benzínu yvolali zvýšený záujem o väčšie vozidlá, akými sú športové úžitkové vozidlá (SUV) a terénne vozidlá, objem predaja ktorých po prvýkrát po troch rokoch predbehol predaj modelov sedan.

Príkladom automobilovej spoločnosti profitujúcej z nižších cien ropy je spoločnosť General Motors. Táto americká automobilka ťaží z vyššieho disponibilného príjmu v USA, rastúceho dopytu po vozidlách s vyššou maržou, akými sú SUV a nákladné automobily, a nižších vstupných nákladov v oblasti plastov.

Na druhej strane, výrobca elektrických vozidiel Tesla trpí v dôsledku zníženej ekonomickej príťažlivosti elektromobilov, keďže nižšie ceny ropy znižujú relatívnu výhodnosť jazdnej hospodárnosti elektromobilov v porovnaní s vozidlami s tradičnými spaľovacími motormi.

testla-verzus-gm

Poľnohospodárstvo - cena ropy je kľúčovou premennou pre mnoho energeticky náročných poľnohospodárskych odvetví. Nižšie ceny ropy vedú k zníženiu nákladov na prevádzku poľnohospodárskych strojov, ako sú traktory a kombajny, a znižujú náklady na hnojivá a dopravu. Podľa amerického ministerstva poľnohospodárstva predstavovali náklady na hnojivá, pesticídy a palivo v roku 2013  32 % z celkových nákladov na produkciu kukurice, 26 % z celkových nákladov na produkciu pšenice a 19 % z celkových nákladov na produkciu sójových bôbov.

Letecké spoločnosti – Keďže náklady na pohonné hmoty obvykle predstavujú približne tretinu prevádzkových nákladov, nižšie ceny ropy vedú k zvyšovaniu ziskov leteckých spoločností, a to buď zvyšovaním marží alebo znižovaním cien leteniek s cieľom zvýšiť počet cestujúcich. Avšak mnohé letecké spoločnosti sa voči budúcim cenám ropy bežne zabezpečujú. Dopad by mal byť preto najvýraznejší u tých leteckých spoločností, ktoré zabezpečili len relatívne malé objemy budúcich nákupov ropy. Do akej miery budú letecké spoločnosti profitovať závisí tiež od ich štruktúry nákladov, konkurenčnej pozície a devízovej expozície.

Tretí najväčší nízkonákladový dopravca v Európe, Norwegian Air Shuttle, je jednou zo spoločností, ktoré najviac ťažia z nižších cien ropy, pretože sa, čo je veľmi neobvyklé, pridŕža stratégie nezabezpečovať svoju spotrebu paliva. Úspory na palive jej umožnia ďalej posilňovať svoju koncepciu nízkonákladového prepravcu, a tým podporiť dopyt. Na druhej strane, hongkonská letecká spoločnosť Cathay Pacific utrpí straty v dôsledku rozhodnutia zabezpečiť viac ako polovicu svojej spotreby paliva v roku 2015 vo výške 100 dolárov za barel, čo je viac než dvojnásobok aktuálnej spotovej ceny.

Chemický priemysel - deriváty surovej ropy tvoria zvyčajne najväčšiu časť nákladov na suroviny mnohých chemických spoločností. Spoločnosti, ktoré majú dostatočnú silu odolávať tlaku na ceny konečného produktu, by mali profitovať najviac. Špecializovaní výrobcovia, ktorí nemajú veľkú konkurenciu v rámci príslušných trhov, majú lepšie vyhliadky ako výrobcovia na komoditnejších koncových trhoch. V prípade posledne menovaných výrobcov majú nižšie ceny ropy tendenciu viesť k znižovaniu zásob a následnému nedostatočnému využitiu možnej kapacity, čím vzniká tlak na znižovanie čistej ziskovej marže.

Holandská spoločnosť Akzo Nobel je príkladom spoločnosti, ktorá ťaží z nižších cien ropy. Je to preto, že hoci náklady spoločnosti na surovinu výrazne klesajú, jej silná značka a schopnosť cenotvorby v oblasti náterov a dekoratívnych doplnkov (napr. farby značky Dulux) spôsobujú, že ceny tovarov sú pomerne odolné. Spoločnosť by mala mať určitý prospech aj z rastúcich reálnych a disponibilných príjmov spotrebiteľov.

Vybrané postihnuté sektory

Prieskum a produkcia  – Nižšie ceny ropy majú jednoznačne negatívny vplyv na tržby spoločností podnikajúcich v oblasti globálneho prieskumu ložísk ropy a jej spracovania. Menia sa aj ekonomické podmienky jednotlivých produkčných oblastí a dokonca aj jednotlivých vrtov každom regióne, nakoľko výrobné zdroje s vyššou nákladovosťou sa stávajú menej životaschopnými a investície do nich sa znižujú.

Ako už bolo uvedené vyššie, ak ceny ropy klesnú pod takzvanú úroveň rentability, dotkne sa to veľmi výrazne predovšetkým výrobcov bridlicovej ropy. Tu vyčnieva texaská spoločnosť Goodrich Petroleum, ktorá je vysoko zadlženým producentom zameraným výlučne na výrobu bridlicovej ropy s dôrazom na relatívne vysokonákladové oblasti. Dôkazom prevádzkovej nervozity môže byť aj fakt, že v decembri spoločnosť ohlásila svoj zámer predať všetky alebo určitú časť svojich aktív bridlicových polí Eagle Ford.

Je však potrebné poznamenať, že aj pri súčasných nízkych cenách by priemysel ropných bridlíc v USA mal zostať v dlhodobom horizonte životaschopný, pretože výrobné náklady sú pozitívne korelované s cenami ropy (v prípade poklesu cien ropy majú tiež tendenciu klesať) a efektivita výroby sa naďalej zlepšuje, napríklad zdokonaľovaním vŕtacej techniky. Nápomocným je aj proces selekcie, na základe ktorej výrobcovia sústreďujú svoje úsilie a zdroje na lacnejšie položky v jednotlivých regiónoch.

Kapitálové statky v energetike - Všeobecne platí, že nižšie ceny ropy znamenajú menší dopyt po kapitálových statkoch v energetike. Navyše ťažba ropy pochádzajúcej  z náročnejších geologických zdrojov má tendenciu byť nákladnejšia a kapitálovo náročnejšia.

Alternatívna / čistá energia – Na základe výrazného rastu dopytu a verejnej podpory podiel energie z obnoviteľných zdrojov v mnohých krajinách rastie. Podiel energie vyrobenej z obnoviteľných zdrojov na celkovej vyrobenej energii v USA stúpol z 2,4 % v roku 2006 na odhadovaných 6,7 % v roku 2014. Prudký prepad svetových cien ropy od druhej polovice roku 2014 však nevyhnutne ovplyvní aj relatívnu hospodársku životaschopnosť mnohých alternatívnych zdrojov energie. Aj keby dlhodobejší trend vývoja alternatívnych a obnoviteľných zdrojov energií zostal nedotknutý, keďže ho podporujú nariadené ciele využívania obnoviteľných zdrojov energií, napríklad v EÚ, samotné spomalenie tempa prijímania takýchto cieľov pravdepodobne ovplyvní predpoklad čistej súčasnej hodnoty niektorých spoločností v tomto odvetví.

obnovitelne-zdroje-eu


Americké vysoko výnosové dlhopisy energetických spoločností v USA – Emisie dlhopisov týkajúce sa energetiky predstavujú viac ako 15 % širšieho trhu vysoko výnosových dlhopisov USA. Keďže mnohé americké emisie takýchto dlhopisov vychádzali z už neaktuálnych a nadmerneoptimistických predpokladov vývoja cien energií, zostanú zrejme ešte určitý čas pod tlakom. 

Výrazný prepad svetových cien ropy vytvára konkrétnych investičných víťazov a porazených. Pokiaľ ide o jednotlivé štáty, krajiny dovážajúce ropu profitujú zo zníženia nákladov na dovoz a z vyššej spotreby, zatiaľ čo hlavní producenti ropy strácajú v dôsledku zníženia čistého vývozu a pomalšej domácej aktivity. Celkový globálny ekonomický dopad však bude s najväčšou pravdepodobnosťou pozitívny, pretože nižšie ceny ropy vyplývajú predovšetkým zo zvýšenej ponuky (najmä bridlicová ropa v USA) v protiklade k slabému dopytu (hoci ide o spolupôsobiaci faktor).

Súvisiaci finančný transfer bude preto smerovať z krajín s vysokým objemom sporenia do krajín s vyšším sklonom k spotrebe. V USA by zvýšená spotreba a nižší dovoz mali byť nižšími investíciami v sektore energetiky vyvažované len čiastočne, čo má za následok zlepšenie prognózy nárastu celkového tempa hospodárskeho rastu v roku 2015 až o 0,8 %.

K sektorom postihnutým v dôsledku klesajúcich cien ropy patria prieskum a produkcia ropy, kapitálové statky v energetike, spoločnosti produkujúce čistú energiu, ako aj emitenti vysoko výnosových dlhopisov v energetike. Medzi víťazov v rámci jednotlivých odvetví patrí automobilový, letecký a chemický priemysel a poľnohospodárstvo. Keďže však mnohé odvetvia zahŕňajú profitujúce i postihnuté spoločnosti, je efektívny výber akcií kriticky významný a podčiarkuje dôležitosť aktívneho investičného prístupu.

Dominic Rossi, Global Chief Investment Officer pro akcie ve Fidelity Worldwide Investment.

Pre koho hrá nízka cena ropy a komu naopak škodí

Pre koho hrá nízka cena ropy a komu naopak škodí >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
Reklama

 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Christopher Dembik | 29.09.2016 00:00 Prinúti kríza, ktorá príde, vlády konečne konať?

Bublina raz praskne. To je isté. Otázkou zostáva len kedy. Dôsledky budú podobné, ako pri kríze z roku 2008, teda nárast nezamestnanosti, nedostatok likvidity a panika na finančných trhoch.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 27.09.2016 00:00 Ako rozpoznať nový Facebook, alebo Google

Dnešní trhoví lídri už ponúkajú len obmedzené zhodnotenie investícií. Cena ich akcií síce kolíše, ale svoj najväčší nárast má už za sebou. Pre investorov, ktorí sa zamýšľajú, ako rozpoznať nových lídrov a zaujať na nich pozíciu, ponúkame niekoľko jednoduchých rád.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Redakcia | 09.09.2016 00:00 Mali by sa banky začať báť konkurencie brokerských spoločností?

Banky môžu byť ďalšou obeťou technologického pokroku. Tak, ako sa taxikári cítia ohrození mobilnými aplikáciami typu Uber, cítia dych na krku i tradičné skostnatené bankové domy. Rôzne fintech spoločnosti im odkrajujú z koláča, či už v oblasti peňažných prevodov, pôžičiek, ale aj investícií. Ak banky nespružnia a nezlacnia svoj biznis, čaká ich pravdepodobne podobný osud, ako iné odvetvia, ktoré technológie vytlačili do histórie.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 07.09.2016 00:00 Základné pravidlá, ktoré by mal poznať každý začínajúci investor

Aj pri investovaní platia isté nepísané pravidlá, ktoré nám pomôžu uchrániť sa od strát a naopak maximalizovať výnos. Sú zhmotnením minulých investorských sklamaní a omylov. Nakladajte s nimi obozretne, inak sa poučíte na vlastných chybách.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 30.08.2016 00:00 Chytá zlato druhý dych?

Zlato tento rok opäť púta veľkú pozornosť investorov. Jeho cena preto v priebehu roka vzrástla približne o štvrtinu a komodita svojim výkonom prekonala niekoľko hlavných tried aktív. No tento drahý kov je ešte stále citeľne odchýlený od maxím z augusta 2011. Kľúčovou otázkou pre trhy preto je to, či dôjde k pokračovaniu tejto rely alebo boli doterajšie pohyby jednoducho len krátkodobým zlepšením.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

30.09.2016 12:01 Hodnota aktív podielových fondov prvý krát prekročila 7 mld. eur

V 38. kalendárnom týždni ktorý končil 28.9., zaznamenala Slovenská asociácia správcovských spoločností  (SASS) celkovú hodnotu aktív v otvorených podielových fondoch v SR vo výške sedem miliárd eur. Najvyšší podiel, takmer tretina pripadá na zmiešané fondy. Viac než štvrtina x;celkových aktív tvoria  dlhopisové fondy. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

30.09.2016 11:12 Ropa po dohode OPECu smeruje nahor

Opec prekvapil a prvý krát po ôsmych rokoch sa jeho členovia dohodli na obmedzení ťažby ropy. Výsledkom je rast ceny.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

30.09.2016 08:16 Inflácia v ekonomikách eurozóny teší ECB

Štvrtok bol bohatší na makroekonomické dáta v Európe aj v Amerike. V Európe boli zverejnené dáta z Dánska, kde nezamestnanosť ostala na úrovni 4.3%, pričom analytici očakávali pokles na 4.2%.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

29.09.2016 10:25 Ranný prehľad trhov 29. septembra

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

29.09.2016 08:56 OPEC zmrazil produkciu ropy

Chvíľu po otvorení európskych trhov začali hlavne indexy rásť o približne jedného percento, kde sa držali po zvyšok obchodnej seansy. Európa bola v porovnaní s USA bohatšia na makroekonomických dáta, pred otvorením búrz sa vyhlasovala GfK spotrebiteľská dôvera v Nemecku, ktorá skončila na hodnote 10, čo podporilo trhy v raste. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »