Východná Európa: Nižšie zadĺženie, vyššie výnosy

Dlhopisy krajín strednej a východnej Európy zostávajú naďalej zaujímavou príležitosťou. V porovnaní s priemerom eurozóny si krajiny z regiónu CEE zachovávajú stále nižšiu mieru zadlženia, pričom zároveň ponúkajú investorom vyššie výnosy z dlhopisov.

Čo vyplýva z porovnania výnosov do splatnosti päťročných dlhopisov a výkonnosti za posledných päť rokov podľa jednotlivých regionálnych indexov EFFAS, ukazuje nasledujúci graf. 

Hoci majú dlhopisy (CEE) za sebou vysokú minulú výkonnosť, stále si udržujú vysoký výnos do splatnosti. Poľské a maďarské dlhopisy majú dokonca mierne vyšší výnos do splatnosti ako historickú výkonnosť. Poľská i maďarská centrálna banka začala znižovať sadzbu počas krízy z vyšších úrovní
a neskôr ako ECB, takže sadzby stále zostávajú výrazne nad západnou Európou.

České dlhopisy sú v porovnaní s poľskými a maďarskými jednoznačne menej atraktívne. Svojim nižším výnosom do splatnosti majú oveľa bližšie ku krajinám západnej Európy ako k Poľsku alebo Maďarsku. České päťročné dlhopisy majú len o málo vyšší výnos ako belgické. ČNB začala znižovať sadzby z oveľa nižších úrovní ako poľská a maďarská centrálna banka, dokonca ešte z nižších ako ECB, a vďaka výrazne uvoľnenej menovej politike dospela k nižším sadzbám, ako majú v Poľsku, Maďarsku a v západnej Európe. Samy české dlhopisy toho teda môžu v súčasnosti len málo ponúknuť. 

Vládne dlhopisy krajín západnej Európy majú vysokú historickú výkonnosť na úkor tej budúcej. V prípade Dánska a Švajčiarska je možné očakávať, že ich dlhopisy zarobia za päť rokov len štvrtinu toho čo za uplynulých päť rokov. Vo väčšine prípadov ale zodpovedá výška výnosu do splatnosti tretine až polovici historickej výkonnosti. Výnos do splatnosti nemeckého päťročného dlhopisu je teraz len 1,5% p.a.

Dlhopisy krajín PIIGS (Portugalsko, Taliansko, Írsko, Grécko, Španielsko) dosahujú v priemere rovnaký výnos do splatnosti ako krajiny CEE, ale na rozdiel od východnej Európy za cenu straty dôvery a poklesu výkonnosti v posledných mesiacoch. Pokles cien gréckych dlhopisov, ktoré zo svojho maxima strácali až tretinu, bol tak významný, že je päťročná výkonnosť gréckeho dlhopisového indexu záporná. Aj u ostatných krajín PIIGS je vidieť, že im dlhová kríza zrazila výkonnosť a zvýšila výnosy do splatnosti.

Autor je analytik produktov a trhov Pioneer Investments.

Východná Európa: Nižšie zadĺženie, vyššie výnosy >> zdieľajte na sociálnych sieťach

Tweet