Zaujímavý výnos a nízke riziko? Možnosť tu je

Investovať do dlhopisov väčšinou znamená uspokojiť sa s minimálnym výnosom za cenu relatívnej bezpečnosti investície. Akcie sú zase synonymom pre výnosnejšiu, ale zároveň riskantnejšiu triedu aktív. Nie každý je však ochotný podstupovať riziko akciových trhov, ale na ich ziskoch by chcel participovať každý. Riešenie? Konvertibilné dlhopisy.

Konvertibilné dlhopisy nie sú nijako novým investičným nástrojom, ale medzi širokou investorskou verejnosťou sú trochu zabúdanou triedou aktív. Pritom by sa dalo povedať, že spájajú to lepšie z dlhopisov, ktoré sú dlhodobo považované za konzervatívnu zložku portfólií a akcií, ktoré sú zase preferované pre ich rastový potenciál (aj keď v minulom roku to bolo skôr naopak).

Tieto cenné papiere okrem dlhopisu obsahujú aj call opciu na akcie spoločnosti. Okrem kupónov, ktoré investor dostáva z titulu držania dlhopisu, tak môže v prípade priaznivého vývoja na akciovom trhu ťažiť z rastu ceny akcie spoločnosti. V takom prípade totiž môže uplatniť opciu na výmenu dlhopisu za akciu spoločnosti v určitom, vopred danom, pomere, alebo kurze.

Investor môže nakúpiť konvertibilný dlhopis za 10 000 eur s úrokom 5%, pričom cena akcie v čase emisie dlhopisu stojí 10 eur a konverzný kurz bude 15 eur. Keď v dobe splatnosti bude cena akcie 20 eur, investorovi sa oplatí zmeniť dlhopis za akcie po 15 eur (667 akcií) a predať ich po 20 eur za akciu so ziskom (alebo dostane peňažné vyrovnanie v rovnakej hodnote, teda 13 340 eur). Ak by bola cena akcie spoločnosti 14 eur, tak sa mu to neoplatí, pretože je pre neho výhodnejšie inkasovať istinu a úrok 5% (za akcie by dostal 9 338 eur).

V prípade nepriaznivého vývoja na akciovom trhu (alebo mierneho rastu), tak má investor aspoň istotu už spomínaných kupónov a vyplatenie istiny dlhopisu. Podľa toho sa potom odvíja aj cena dlhopisu na trhu. Keď je cena akcie pod konverznou cenou, správa sa cenný papier skôr ako dlhopis, a jeho cena sa odvíja predovšetkým od kreditného rizika emitenta, úrokov dlhopisu a podobne. Čím je potom cena vyššia, než konverzná cena, tým skôr je cenný papier citlivý na vývoj akciových trhov

Takáto konštrukcia má výhody ako pre investorov, tak pre spoločnosť, ktorá tento cenný papier emituje. V prvom prípade je to už spomínaný potenciál rastu akcií, ktorý je podporený nižšou volatilitou dlhopisov. Pre spoločnosť je to potom možnosť emitovať dlhopisy s nižším výnosom, než je bežné, a získať tak pomerne lacný kapitál bez toho, aby musela emitovať nové akcie, čo by mohlo mať negatívny vplyv na ich cenu (pokles dôvery investorov pre zrieďovací efekt a podobne) .

Nič nie je dokonalé

Okrem pozitív je potrebné spomenúť aj riziká spojené s týmito cennými papiermi. Jedným z nich je samozrejme kreditné riziko emitenta. Tieto cenné papiere neemitujú iba spoločnosti s vysokým ratingom, ale pre nižší úrok práve aj spoločnosti, pri ktorých je kreditné riziko pomerne vyššie. Je tu tiež klasické riziko trhu, ktoré sa najviac prejavuje v čase, keď je cena akcie a s ňou aj cena dlhopisu vysoká a volatilita dlhopisu je vyššia, prakticky rovnaká ako pri akcii. Zle načasovaný nákup na vrchole zvyšuje riziko straty.

Konvertibilné dlhopisy sú všeobecne považované za komplikovanejšie štruktúrované produkty, čo má možno vplyv na ich obľúbenosť. Je teda na emitentoch, či chcú investorov zaujať jednoduchosťou, alebo na nich pripravia menšie pasce. Jednou z nich môže byť obmedzenie rastového potenciálu zo strany emitenta. Ak totiž cena akcie vystúpi hore príliš rýchlo, mohla by sa mu konverzia dlhopisov, prípadne vyplácanie hotovosti, trochu predražiť. A tak je tu možnosť, že emitent pri určitej cene akcie realizuje vynútenú konverziu, čím obmedzí potenciálny výnos investorov. Ďalším problémom pre investorov môže byť zlé nastavenie konverznej ceny, ktorá môže byť príliš vysoko a v dobe splatnosti ťažko dosiahnuteľná. Cenný papier tak bude len ťažko ťažiť z rastu akcií a stane sa z neho dlhopis s príliš nízkym výnosom.

Konvertibilné dlhopisy nie sú bežne dostupné pre drobných investorov, takže do nich musí investovať prostredníctvom produktov, ktoré do nich investujú. Českí investori majú na výber niekoľko podielových fondov, ktoré ponúkajú možnosť investovať do konvertibilných dlhopisov. Asi najzaujímavejším produktom je BNP Paribas L1 Convertible Bond World H CZK. Už podľa názvu je jasné, že ide o fond zaistený do koruny, čo je pri fonde, ktorý patrí skôr medzi konzervatívne fondy, pozitívne, pretože zmena menových kurzov by zbytočne zvyšovala volatilitu. Fond investuje do fondov po celom svete a v portfóliu má okolo 140 konvertibilných dlhopisov naprieč všetkými sektormi a s rôznou kreditnou kvalitou. Na svetové konvertibilné dlhopisy je zameraný aj fond KBC Bonds Convertibles, ktorý je vedený v eurách. Na európsky trh je potom zameraný ďalší z rodiny fondov BNP Paribas, Convertible Bond Best Selection Europe vedený v eurách. Taktiež v eurách, ale zameraný na spoločnosti s malou kapitalizáciou, je zameraný fond Parvest Convertible Bond Europe Small Cap. Do kvalitných dlhopisov spoločností z Ázie okrem Japonska investuje fond Parvest Convertible Bond Asia exJapan vedený v americkom dolári.

Zaujímavý výnos a nízke riziko? Možnosť tu je >> zdieľajte na sociálnych sieťach

Tweet