Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme partnerom:                                                                                                                                          

logo-fincentrum

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Autor: Steen Jakobsen | 03.10.2012 00:00 | Kategórie: Investície Makroekonomika | 0 komentárov
Tagy: macroprudential framework
Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Politici, ktorí chcú vyzerať dôležito, si v poslednej dobe obľúbili výrazy ako prísna makroekonomická politika, tzv. macroprudential framework. Slovo prísny alebo v prudentný pritom podľa mňa v skutočnosti znamená politiku preťahovania a predstierania a „makro“ potom intervenciu. Framework (alebo v slovenských podmienkach plán) je staré známe slovo z komunistických päťročníc, pamätáte?

Oficiálne sa nám politici snažia vnútiť „makroprudentný rámec“ preto, aby „znížili riziká a makroekonomické náklady spojené s finančnou stabilitou. Táto nevyhnutná zložka vypĺňa medzeru medzi makroekonomickou politikou a tradičnou mikroprudentnou reguláciou finančných inštitúcií“

Berlínsky múr bol síce strhnutý v roku 1989, ale počas posledných dvoch rokov vyrástla ďalšia stena – a to jej ekonomický ekvivalent. Na jednej strane tejto steny stoja banky a vlády (nový východný blok) a na druhej máme tvrdú realitu a mikroekonomiky (slobodný svet).

Politika nulových úrokových sadzieb a makroprudentný rámec, teda pardon – tlačenie peňazí, prestali mať vplyv na reálnu ekonomiku už pred dvoma rokmi. A ja navyše odhadujem, že počas najbližších šiestich mesiacov prestanú ovplyvňovať aj hodnotu aktív.

A tu sú dva hlavné dôvody:

  1. Napätie v spoločnosti bude do budúcnosti pravdepodobne narastať. Úsporné opatrenia, vyššie dane, nižšie dôchodky, vyšší vek odchodu do penzie a historické trendy pripravia osobám zárobkovo činným ešte nižšie príjmy za niekoľko desaťročí.
  2. Keď budú banky naďalej investovať do makroprudentného rámca, dostanú sa do problémov. Snahy o ich oddĺženie totiž zlyhali. Rýchle a zbesilé zavádzanie pravidiel Basel III, teda relokácia rizikovo vážených aktív síce navýši ich regulovaný kapitál, ale stále budú nejako potrebovať zabezpečiť svoje financovanie.

Sociálne napätie, kde si?

Napätie v spoločnosti bude stúpať a k môjmu veľkému prekvapeniu nedošlo k tejto eskalácii ešte tento rok. Na grafe nižšie môžete vidieť, prečo bude sociálne napätie v USA stúpať pri pokračovaní alebo dokonca stagnácii súčasných trendov.

saxo-ponzi-okt-2-2012-a

Príjmová zložka HDP je podľa pobočky americkej Federálnej rezervnej banky v St. Louis najnižšie v histórii, a to na 43,5 percentách HDP. Pred krízou pritom tvorila 48 percent HDP. Pracujúci ľudia si domov odnášajú najnižšej platy v modernej histórii. Čiastočne je to dané „evolučnými“ dôvodmi ak napríklad off-shoringom (presun alebo vyčlenenie aktivít v rámci jednej spoločnosti do inej krajiny) alebo automatizovaná výroba, ale aj tak ide o dramatickú zmenu.

Tí istí zamestnanci potom vidia, ako ich disponibilný príjem ohlodávajú vládne úspory, vyššie výdavky na penzie, vyššie dane a slabé trhy práce. V Spojených štátoch navyše prudko rastú výdavky na zdravotnú starostlivosť.

Ich kúpna sila sa nakoniec zníži s každou tlačou peňazí iniciovanou centrálnymi bankami USA, Japonska, Anglicka alebo Európy. Nezabúdajme však na to, že narastajúca menová báza so sebou nesie nutnú kompenzáciu vo vyšších cenách, pretože sa na trh dostáva ďalšia várka peňazí. A to by mal vedieť aj profesor univerzity v Princetone ako je Bernanke.

Súvahy európskych bánk skôr narastajú, než aby sa zmiernili

Strednej triede a bežným pracovníkom tak nezostáva nič iné, než kopať za svoj ​​tím. Práve oni sa totiž stali skutočnými porazenými tejto finančnej krízy. To by sa dalo aj pochopiť, keby ale banky prichádzali o svoje peniaze a akciové trhy padali (a zdieľali tak s ľuďmi bolesť) … Avšak to sa nedeje. Namiesto toho sa banky vrátili k predkrízové ​​hre: navyšujú svoje súvahy, naháňajú sa za výnosmi a ďalej sa zadlžujú. K neustále avizovanému oddlžovaniu bánk nikdy ani nedošlo. A Draghiho kroky (operácie DRO apod) tomu ešte nasadzujú korunu.

Áno, správne, vracajú sa tie isté zvyky známe z prelomu rokov 2007 a ​​2008 a väčšina európskych bánk v roku 2012 navýšila svoju súvahu, než aby ju zoškrtala. Európske banky pritom sľúbili, že svoje súvahy ponížia o 1,2 bilióna eur. Viac v článku agentúry Bloomberg: Európske banky odkládajú svoju diétu.

saxo-ponzi-okt-2-2012-b  

K tomuto rozšíreniu súvah došlo aj napriek nezávislým analytikom, ktorí hovorili, že európske banky potrebujú v ďalších piatich rokoch znížiť svoje účtovné bilancie o 5 biliónov eur, aby tak splnili požiadavky Basel III. Tak tomu hovorím oddlžovanie: Hrubé súvahy európskych bánk predstavujú trojnásobok európskeho HDP! 

Banky súčasne začali presúvať svoje aktíva aj pasíva, aby uspokojili regulačné pravidlá. Zo všetkého by sa tak mali stať rizikovo vážené aktíva. Jediným problémom je, že aj keď je takto možné regulovaný kapitál znížiť, všetky financovania vždy pôjdu na vrub súvahy bánk! Účtovnícke pikle však bankám nepomôžu pri splácaní dlhodobého dlhu. 

Pointa je taká, že európske banky v súčasnosti čelia vyššiemu systémovému riziku ako v rokoch 2011 alebo 2010. Táto situácia sa týka najmä rizikovo vážených aktív, avšak pri vyššej súvahe. Doteraz som nepochopil, prečo na túto vec odmietajú trhy, regulátori, akcionári a analytici upozorniť.

Talianske a španielske banky teraz držia viac štátnych dlhopisov svojich domovských krajín ako inokedy. A práve to ich v minulosti dostalo ako prvé do problémov. Banky navyše vykázali o 10 miliárd eur vyššie zisky vďaka peniazom od vlád, ktoré pritom získali z Európskej centrálnej banky. V minulých hospodárskych cykloch by sa takejto situácii hovorilo Ponziho schéma, ale teraz je to „makroprudentný rámec“. 

Jeho vplyv na trhy je postupný, ale približne 300 tisíc ľudí v uliciach Lisabonu ho už nebude ignorovať. K tomu ešte Španielsko odmieta prijať na mieru vytvorenú liečebnú kúru. Tou je tzv bail-out (pozn. red. Vykúpenie dlhov) podmienený oficiálne žiadosťou vlády. Pacient je v tomto prípade buď donútený „nadopovat“ sa peniazmi, alebo je mu dovolené zomrieť (zbankrotovať). 

Ani jedna z možností sa nepáči Nemecku. Kancelárka Merkelová sa totiž intenzívne pripravuje na svoje znovuzvolenie a preferuje skôr menšiu ako väčšiu pozornosť sústredenú na skupinu problémových krajín Club Med. Ale nemôžete mať vždy všetko, čo chcete! Španielsko plánuje v tomto týždni oznámiť ďalšiu vlnu úsporných opatrení. 

A medzitým v Spojených štátoch …

Americký senát počas víkendu konečne schválil dočasné opatrenia týkajúce sa dlhového stropu. Tie vláde poskytnú voľné ruky na ďalšieho pol roka. Teda žiadna reálna zmena. Ide len o ďalší diel v mozaike preťahovania a predstierania. Pre ďalšiu analýzu týkajúcu sa „fiškálneho útesu“ a prečo je to dôležitá téma, sa pozrite na článok servera Seeking Alpha: Fiškálny útes: Ak sa zopakuje rok 1937, bude rok 2013 rokom mŕtvol. Autor Wade SLOM v ňom poukazuje na fakt, že podobne ako teraz, musel aj v roku 1937 prezident Roosevelt zaujať stanovisko a rozhodnúť, po tom, čo jeho rozpočet z roku 1933 postavený na takzvanom New Dealu začal zlyhávať. Trhy v roku 1937 začali klesať a zotavenie potom neprišlo niekoľko ďalších rokov.

Preto v Saxo Bank odporúčame nasledujúce investičné kroky:

  • Shortovať S&P500 od hodnoty 1472 bodov.  
  • Vsadiť na volatilitu
  • Vsadiť na americký zemný plyn
  • Shortovať menový pár AUDUSD
  • Vsadiť na Apple
 
 
Autor je hlavný ekonóm Saxo Bank. Ilustračné foto: sxc.hu.  
Zdroj citácie, Bank od England – 2009. Funkcia makroprudentnej politiky. Diskusné štúdie Bank of England, november.

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Redakcia | 21.06.2017 00:00 Bitcoin láme rekordy. Ťaží najmä z podpory v Ázii

Hodnota virtuálnej meny bitcoin pred nedávnom atakovala hranicu tri tisíc amerických dolárov. Ešte koncom minulého roka pritom stál tisíc dolárov. Je to teda nárast na viac ako trojnásobok. Jednou z hlavných príčin tejto rely je podpora z Ázie. Najprv Japonsko uznalo menu ako legálny platobný prostriedok a pred nedávnom Čína zrušila limit na obchodovanie s touto menou. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

PR článok | 20.06.2017 14:55 K investovaniu do podielových fondov stačí len pár klikov

Ak si myslíte, že nakupovanie podielových fondov je záľubou bohatých ľudí a vyzerá ako kopa veľkých čísel a grafov, ktoré sú také zložité, až sa v nich väčšina z nás nevyzná, radi vás vyvedieme z omylu a všetko vás naučíme. Stačí vám internetové bankovníctvo od mBank a základné znalosti, o ktoré sa s vami chceme podeliť v novom seriáli o investovaní. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 20.06.2017 00:00 Rok po referende - ako sa zmenila britská ekonomika

Takmer na deň presne sa začali rok po britskom hlasovaní o brexite aj reálne rokovania o vystúpení krajiny z únie. Počas tohto času sa vymenila britská vláda a sformovala sa pozícia Britov vo vyjednávaní. Reagovala však aj ekonomika. Napríklad poklesom zahraničných investícií, či citeľným poklesom britskej libry. Na to, ako sa vplyvom brexitu vyvíja britská ekonomika, sa pozrieme v nasledujúcom článku.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Petr Hechtberger | 16.06.2017 00:00 A do ktorej skupiny dôchodcov budete patriť vy?

Na dôchodok sa časť z náš teší, ako na obdobie zaslúženého odpočinku, no druhá časť sa ho obáva ako obdobia finančnej núdze a uskromňovania sa. Aby ste nepatrili do tej druhej skupiny, mali by ste začať čo najskôr finančne plánovať. Na dôchodku nás s najväčšou pravdepodobnosťou stretne z finančného pohľadu jeden zo štyroch základných scenárov: Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 15.06.2017 00:00 Aké možnosti majú dnes konzervatívni investori

Väčšina Slovákov patrí do skupiny konzervatívnych investorov. Ich vzťah k riziku je veľmi striedmy, takže ich obľúbenou voľbou sú termínované vklady. Tie však dosahujú výnosy blízke nule. Pozreli sme sa preto na alternatívy, ako nenechať úspory napospas prebúdzajúcej sa inflácii a súčasne nepodstupovať zbytočné riziko. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

23.06.2017 10:02 Ranný prehľad trhov 23. 6. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

23.06.2017 09:09 Na trhy se vrací nejistota, jedinou jistotou zůstává Její Veličenstvo

Tento týden jsem měl tu čest navštívit oslavu na počest Jejího Veličenstva královny Alžběty II. Tato dáma je inspirativní a v dnešní době obzvlášť. 65 let trvající vláda jen dokazuje její přednosti a pro ty, kteří by to snad nevěděli, je to nejdéle vládnoucí monarcha v historii.   Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

22.06.2017 16:09 Bitcoin naplnil šokujúce predpovede zo začiatku roka

Bitcoin vykazuje tento rok silný rast. Pred nedávnom atakoval hranicu tri tisíc dolárov, čo je viac ako strojnásobenie hodnoty z konca minulého roka. Saxo Bank tento vývoj predpovedala vo svojich Šokujúcich predpovediach na rok 2017. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

22.06.2017 10:37 Riziká sa nepotvrdili. Trhy prepadli optimizmu

Je tomu po prvý krát za posledné tri roky, čo si dovolím byť pri výhľade na globálnu ekonomiku a najmä eurozónu, optimistický. Politické riziko bolo hlavným ťahúňom trhov počas minulého roka. Išlo napríklad o referendum o brexite, alebo o neočakávané víťazstvom Donalda Trumpa. No ako ukazujú nedávne voľby vo Francúzsku, investori sa pri hodnotení politického rizika pre Európu v tomto roku mýlili. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

22.06.2017 09:53 Ranný prehľad trhov 22. 6. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Marek Mittaš | 15.06.2017 00:00 Aké možnosti majú dnes konzervatívni investori

Väčšina Slovákov patrí do skupiny konzervatívnych investorov. Ich vzťah k riziku je veľmi striedmy, takže ich obľúbenou voľbou sú termínované vklady. Tie však dosahujú výnosy blízke nule. Pozreli sme sa preto na alternatívy, ako nenechať úspory napospas prebúdzajúcej sa inflácii a súčasne nepodstupovať zbytočné riziko. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Petr Hechtberger | 16.06.2017 00:00 A do ktorej skupiny dôchodcov budete patriť vy?

Na dôchodok sa časť z náš teší, ako na obdobie zaslúženého odpočinku, no druhá časť sa ho obáva ako obdobia finančnej núdze a uskromňovania sa. Aby ste nepatrili do tej druhej skupiny, mali by ste začať čo najskôr finančne plánovať. Na dôchodku nás s najväčšou pravdepodobnosťou stretne z finančného pohľadu jeden zo štyroch základných scenárov: Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Tomáš Rajtar | 12.06.2017 00:00 Čo rozhodujúce sa odohralo na finančných trhov v máji

Americké akciové trhy v priebehu mája pokračovali v prepisovaní historických maxím, no aj napriek pozitívnej nálade výnosy štátnych dlhopisov zostali dole. Zlato najprv, po zvolení Emmanuela Macrona, klesalo, no v ďalšej časti roka vďaka politickej nervozite v USA, vyvolanej ako inak Donaldom Trumpom, svoje straty zmazalo. Aké ďalšie dôležité udalosti sa odohrali na finančných trhoch v máji, sa dočítate v pravidelnom mesačnom prehľade.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Pavel Škriniar | 05.06.2017 00:00 Detské finančné produkty predstavujú zaujímavú príležitosť

Deti predstavujú pre finančné inštitúcie zaujímavú cieľovú skupinu. Jednak predstavujú pre ne potenciál ako si vychovať budúcich klientov, no cez deti sa vedia dostať i k peňaženkám ich rodičov. Ako to robia? Cez vyššie úročenie vkladov a cez doplnkové služby. Škoda by preto bola tieto výhody nevyužiť. Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00

Peter Apolen | 14.06.2017 00:00 Prečo Slováci nevedia dobre investovať? Chýba gramotnosť, všeobecná...

Podľa nedávno zverejnenej štúdie OECD PISA 2015, Slovensko v oblasti finančnej gramotnosti zaostáva za ostatnými krajinami Európy. V tomako zaobchádzať s financiami a ako sa zabezpečiť do budúcnosti sú na tom lepšie aj všetky štáty V4. O príčinách nedostatočnej investičnej gramotnosti sa rozprávame s Martinom Wiedermannom, generálnym riaditeľom Centrálneho depozitára cenných papierov a Róbertom Kopálom, riaditeľom Asociácie obchodníkov s cenných papierov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »