Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Autor: Steen Jakobsen | 03.10.2012 00:00 | Kategórie: Investície Makroekonomika | 0 komentárov
Tagy: macroprudential framework
Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Politici, ktorí chcú vyzerať dôležito, si v poslednej dobe obľúbili výrazy ako prísna makroekonomická politika, tzv. macroprudential framework. Slovo prísny alebo v prudentný pritom podľa mňa v skutočnosti znamená politiku preťahovania a predstierania a „makro“ potom intervenciu. Framework (alebo v slovenských podmienkach plán) je staré známe slovo z komunistických päťročníc, pamätáte?

Oficiálne sa nám politici snažia vnútiť „makroprudentný rámec“ preto, aby „znížili riziká a makroekonomické náklady spojené s finančnou stabilitou. Táto nevyhnutná zložka vypĺňa medzeru medzi makroekonomickou politikou a tradičnou mikroprudentnou reguláciou finančných inštitúcií“

Berlínsky múr bol síce strhnutý v roku 1989, ale počas posledných dvoch rokov vyrástla ďalšia stena – a to jej ekonomický ekvivalent. Na jednej strane tejto steny stoja banky a vlády (nový východný blok) a na druhej máme tvrdú realitu a mikroekonomiky (slobodný svet).

Politika nulových úrokových sadzieb a makroprudentný rámec, teda pardon – tlačenie peňazí, prestali mať vplyv na reálnu ekonomiku už pred dvoma rokmi. A ja navyše odhadujem, že počas najbližších šiestich mesiacov prestanú ovplyvňovať aj hodnotu aktív.

A tu sú dva hlavné dôvody:

  1. Napätie v spoločnosti bude do budúcnosti pravdepodobne narastať. Úsporné opatrenia, vyššie dane, nižšie dôchodky, vyšší vek odchodu do penzie a historické trendy pripravia osobám zárobkovo činným ešte nižšie príjmy za niekoľko desaťročí.
  2. Keď budú banky naďalej investovať do makroprudentného rámca, dostanú sa do problémov. Snahy o ich oddĺženie totiž zlyhali. Rýchle a zbesilé zavádzanie pravidiel Basel III, teda relokácia rizikovo vážených aktív síce navýši ich regulovaný kapitál, ale stále budú nejako potrebovať zabezpečiť svoje financovanie.

Sociálne napätie, kde si?

Napätie v spoločnosti bude stúpať a k môjmu veľkému prekvapeniu nedošlo k tejto eskalácii ešte tento rok. Na grafe nižšie môžete vidieť, prečo bude sociálne napätie v USA stúpať pri pokračovaní alebo dokonca stagnácii súčasných trendov.

saxo-ponzi-okt-2-2012-a

Príjmová zložka HDP je podľa pobočky americkej Federálnej rezervnej banky v St. Louis najnižšie v histórii, a to na 43,5 percentách HDP. Pred krízou pritom tvorila 48 percent HDP. Pracujúci ľudia si domov odnášajú najnižšej platy v modernej histórii. Čiastočne je to dané „evolučnými“ dôvodmi ak napríklad off-shoringom (presun alebo vyčlenenie aktivít v rámci jednej spoločnosti do inej krajiny) alebo automatizovaná výroba, ale aj tak ide o dramatickú zmenu.

Tí istí zamestnanci potom vidia, ako ich disponibilný príjem ohlodávajú vládne úspory, vyššie výdavky na penzie, vyššie dane a slabé trhy práce. V Spojených štátoch navyše prudko rastú výdavky na zdravotnú starostlivosť.

Ich kúpna sila sa nakoniec zníži s každou tlačou peňazí iniciovanou centrálnymi bankami USA, Japonska, Anglicka alebo Európy. Nezabúdajme však na to, že narastajúca menová báza so sebou nesie nutnú kompenzáciu vo vyšších cenách, pretože sa na trh dostáva ďalšia várka peňazí. A to by mal vedieť aj profesor univerzity v Princetone ako je Bernanke.

Súvahy európskych bánk skôr narastajú, než aby sa zmiernili

Strednej triede a bežným pracovníkom tak nezostáva nič iné, než kopať za svoj ​​tím. Práve oni sa totiž stali skutočnými porazenými tejto finančnej krízy. To by sa dalo aj pochopiť, keby ale banky prichádzali o svoje peniaze a akciové trhy padali (a zdieľali tak s ľuďmi bolesť) … Avšak to sa nedeje. Namiesto toho sa banky vrátili k predkrízové ​​hre: navyšujú svoje súvahy, naháňajú sa za výnosmi a ďalej sa zadlžujú. K neustále avizovanému oddlžovaniu bánk nikdy ani nedošlo. A Draghiho kroky (operácie DRO apod) tomu ešte nasadzujú korunu.

Áno, správne, vracajú sa tie isté zvyky známe z prelomu rokov 2007 a ​​2008 a väčšina európskych bánk v roku 2012 navýšila svoju súvahu, než aby ju zoškrtala. Európske banky pritom sľúbili, že svoje súvahy ponížia o 1,2 bilióna eur. Viac v článku agentúry Bloomberg: Európske banky odkládajú svoju diétu.

saxo-ponzi-okt-2-2012-b  

K tomuto rozšíreniu súvah došlo aj napriek nezávislým analytikom, ktorí hovorili, že európske banky potrebujú v ďalších piatich rokoch znížiť svoje účtovné bilancie o 5 biliónov eur, aby tak splnili požiadavky Basel III. Tak tomu hovorím oddlžovanie: Hrubé súvahy európskych bánk predstavujú trojnásobok európskeho HDP! 

Banky súčasne začali presúvať svoje aktíva aj pasíva, aby uspokojili regulačné pravidlá. Zo všetkého by sa tak mali stať rizikovo vážené aktíva. Jediným problémom je, že aj keď je takto možné regulovaný kapitál znížiť, všetky financovania vždy pôjdu na vrub súvahy bánk! Účtovnícke pikle však bankám nepomôžu pri splácaní dlhodobého dlhu. 

Pointa je taká, že európske banky v súčasnosti čelia vyššiemu systémovému riziku ako v rokoch 2011 alebo 2010. Táto situácia sa týka najmä rizikovo vážených aktív, avšak pri vyššej súvahe. Doteraz som nepochopil, prečo na túto vec odmietajú trhy, regulátori, akcionári a analytici upozorniť.

Talianske a španielske banky teraz držia viac štátnych dlhopisov svojich domovských krajín ako inokedy. A práve to ich v minulosti dostalo ako prvé do problémov. Banky navyše vykázali o 10 miliárd eur vyššie zisky vďaka peniazom od vlád, ktoré pritom získali z Európskej centrálnej banky. V minulých hospodárskych cykloch by sa takejto situácii hovorilo Ponziho schéma, ale teraz je to „makroprudentný rámec“. 

Jeho vplyv na trhy je postupný, ale približne 300 tisíc ľudí v uliciach Lisabonu ho už nebude ignorovať. K tomu ešte Španielsko odmieta prijať na mieru vytvorenú liečebnú kúru. Tou je tzv bail-out (pozn. red. Vykúpenie dlhov) podmienený oficiálne žiadosťou vlády. Pacient je v tomto prípade buď donútený „nadopovat“ sa peniazmi, alebo je mu dovolené zomrieť (zbankrotovať). 

Ani jedna z možností sa nepáči Nemecku. Kancelárka Merkelová sa totiž intenzívne pripravuje na svoje znovuzvolenie a preferuje skôr menšiu ako väčšiu pozornosť sústredenú na skupinu problémových krajín Club Med. Ale nemôžete mať vždy všetko, čo chcete! Španielsko plánuje v tomto týždni oznámiť ďalšiu vlnu úsporných opatrení. 

A medzitým v Spojených štátoch …

Americký senát počas víkendu konečne schválil dočasné opatrenia týkajúce sa dlhového stropu. Tie vláde poskytnú voľné ruky na ďalšieho pol roka. Teda žiadna reálna zmena. Ide len o ďalší diel v mozaike preťahovania a predstierania. Pre ďalšiu analýzu týkajúcu sa „fiškálneho útesu“ a prečo je to dôležitá téma, sa pozrite na článok servera Seeking Alpha: Fiškálny útes: Ak sa zopakuje rok 1937, bude rok 2013 rokom mŕtvol. Autor Wade SLOM v ňom poukazuje na fakt, že podobne ako teraz, musel aj v roku 1937 prezident Roosevelt zaujať stanovisko a rozhodnúť, po tom, čo jeho rozpočet z roku 1933 postavený na takzvanom New Dealu začal zlyhávať. Trhy v roku 1937 začali klesať a zotavenie potom neprišlo niekoľko ďalších rokov.

Preto v Saxo Bank odporúčame nasledujúce investičné kroky:

  • Shortovať S&P500 od hodnoty 1472 bodov.  
  • Vsadiť na volatilitu
  • Vsadiť na americký zemný plyn
  • Shortovať menový pár AUDUSD
  • Vsadiť na Apple
 
 
Autor je hlavný ekonóm Saxo Bank. Ilustračné foto: sxc.hu.  
Zdroj citácie, Bank od England – 2009. Funkcia makroprudentnej politiky. Diskusné štúdie Bank of England, november.

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Peter Furmaník st. | 25.07.2016 00:00 Majú sa trhy už teraz pripraviť na jesennú nervozitu? (Svet financií očami komentátora)

Opatrenia centrálnych bánk nemajú už žiaden účinok a tak zostáva len zhadzovať peniaze z vrtuľníkov. Pripomenieme si nedávno zosnulého rockera i vonkajšiu súvislosť US volieb s britským referendom. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Steen Jakobsen | 20.07.2016 00:00 Nadchádzajúce mesiace na trhoch budú ovplyvňovať zásadné makroekonomické udalosti

Hlasovanie o Brexite nás donúti riešiť problémy, ktoré by tak či tak raz vyplávali na povrch. Je to niečo podobné, ako keď sa na letisku zaradíte do radu na bezpečnostnú kontrolu. Sú tu dva rady: „zrýchlený“ a „štandardný“. Rad v zrýchlenom pruhu vás dovedie k odletovej bráne rýchlejšie, ale nakoniec aj tak budeme všetci nastupovať do rovnakého lietadla a priletíme v rovnakom čase.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 18.07.2016 00:00 Ťaží nás v bruchu príliv novo natlačených peňazí a tým aj neistá budúcnosť? (Svet financií očami komentátora)

To, že centrálne banky strácajú dôveru investorov, je viac-menej fráza. Vieme, komu pomáha výnimočný stav vo Francúzsku a na fakt, že Európa potrebuje harmóniu, poukazuje kopa nahých mladých žien. Stojí za to si ich pozrieť. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 13.07.2016 00:00 Mladí ľudia majú nesprávne nastavené investičné očakávania

Nedávny prieskum ukázal, že ľudia do 35 rokov očakávajú z investícií oveľa vyšší výnos, ako je dnes možné na trhoch dosiahnuť a sú ochotní investovať len na krátku dobu. Výsledkom tak často býva sklamanie a dezilúzia. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 11.07.2016 00:00 Včera ešte usmievavé potkany vz. Quo vadis, Europa? (Svet financií očami komentátora)

Budúcnosť Starého kontinentu je pochmúrnejšia než priznávajú eurolídri a trhy budú čakať, aké zmluvy Británia vyrokuje. Bielorusko škrtlo štyri nuly a chce investície zo Západu. Namiesto Fica plačúceho na nesprávnom hrobe dostane priestor legendárna Madonna. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

22.07.2016 10:33 Potraviny sú u nás o 30 % drahšie ako v Poľsku

Snáď každého z nás zaujímajú cenovky na tovaroch v obchodoch a azda najdôležitejšími sú práve cenovky na potravinách. Tie totiž ukrajujú väčšinu z nášho rodinného rozpočtu. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

22.07.2016 10:04 Ranný prehľad trhov 22. júla

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

22.07.2016 08:23 Draghiho deň

Včerajšou udalosťou číslo jedna v Európe bolo vyhlasovanie hlavnej refinančnej sadzby a sadzby pre jednodňové sterilizačné operácie. Hlavná refinančná sadzba v Európe sa oproti minulému vyhlasovaniu nezmenila a zostala na úrovni 0 % presne tak, ako predpokladali analytici. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.07.2016 10:01 Ako si vybrať vhodného futures brokera

Vybrat vhodného futures brokera není jednoduchý úkol. Na internetu koluje mnoho informací, které si z důvodu častých změn v nabídce mnohdy protiřečí. Tyto informace jsou bohužel často nekompletní. Na co se soustředit při výběru brokera? Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

21.07.2016 09:30 Ranný prehľad trhov 21. júla

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Steen Jakobsen | 20.07.2016 00:00 Nadchádzajúce mesiace na trhoch budú ovplyvňovať zásadné makroekonomické udalosti

Hlasovanie o Brexite nás donúti riešiť problémy, ktoré by tak či tak raz vyplávali na povrch. Je to niečo podobné, ako keď sa na letisku zaradíte do radu na bezpečnostnú kontrolu. Sú tu dva rady: „zrýchlený“ a „štandardný“. Rad v zrýchlenom pruhu vás dovedie k odletovej bráne rýchlejšie, ale nakoniec aj tak budeme všetci nastupovať do rovnakého lietadla a priletíme v rovnakom čase.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 18.07.2016 00:00 Ťaží nás v bruchu príliv novo natlačených peňazí a tým aj neistá budúcnosť? (Svet financií očami komentátora)

To, že centrálne banky strácajú dôveru investorov, je viac-menej fráza. Vieme, komu pomáha výnimočný stav vo Francúzsku a na fakt, že Európa potrebuje harmóniu, poukazuje kopa nahých mladých žien. Stojí za to si ich pozrieť. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Furmaník st. | 11.07.2016 00:00 Včera ešte usmievavé potkany vz. Quo vadis, Europa? (Svet financií očami komentátora)

Budúcnosť Starého kontinentu je pochmúrnejšia než priznávajú eurolídri a trhy budú čakať, aké zmluvy Británia vyrokuje. Bielorusko škrtlo štyri nuly a chce investície zo Západu. Namiesto Fica plačúceho na nesprávnom hrobe dostane priestor legendárna Madonna. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 13.07.2016 00:00 Mladí ľudia majú nesprávne nastavené investičné očakávania

Nedávny prieskum ukázal, že ľudia do 35 rokov očakávajú z investícií oveľa vyšší výnos, ako je dnes možné na trhoch dosiahnuť a sú ochotní investovať len na krátku dobu. Výsledkom tak často býva sklamanie a dezilúzia. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie články »