Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.cz InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk

Ďakujeme našim partnerom:                                                                                                                                                                   

fincentrum-logo

hviezdne-byvanie


facebook-logo_1

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Autor: Steen Jakobsen | 03.10.2012 00:00 | Kategórie: Investície Makroekonomika | 0 komentárov
Tagy: macroprudential framework
Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Politici, ktorí chcú vyzerať dôležito, si v poslednej dobe obľúbili výrazy ako prísna makroekonomická politika, tzv. macroprudential framework. Slovo prísny alebo v prudentný pritom podľa mňa v skutočnosti znamená politiku preťahovania a predstierania a „makro“ potom intervenciu. Framework (alebo v slovenských podmienkach plán) je staré známe slovo z komunistických päťročníc, pamätáte?

Oficiálne sa nám politici snažia vnútiť „makroprudentný rámec“ preto, aby „znížili riziká a makroekonomické náklady spojené s finančnou stabilitou. Táto nevyhnutná zložka vypĺňa medzeru medzi makroekonomickou politikou a tradičnou mikroprudentnou reguláciou finančných inštitúcií“

Berlínsky múr bol síce strhnutý v roku 1989, ale počas posledných dvoch rokov vyrástla ďalšia stena – a to jej ekonomický ekvivalent. Na jednej strane tejto steny stoja banky a vlády (nový východný blok) a na druhej máme tvrdú realitu a mikroekonomiky (slobodný svet).

Politika nulových úrokových sadzieb a makroprudentný rámec, teda pardon – tlačenie peňazí, prestali mať vplyv na reálnu ekonomiku už pred dvoma rokmi. A ja navyše odhadujem, že počas najbližších šiestich mesiacov prestanú ovplyvňovať aj hodnotu aktív.

A tu sú dva hlavné dôvody:

  1. Napätie v spoločnosti bude do budúcnosti pravdepodobne narastať. Úsporné opatrenia, vyššie dane, nižšie dôchodky, vyšší vek odchodu do penzie a historické trendy pripravia osobám zárobkovo činným ešte nižšie príjmy za niekoľko desaťročí.
  2. Keď budú banky naďalej investovať do makroprudentného rámca, dostanú sa do problémov. Snahy o ich oddĺženie totiž zlyhali. Rýchle a zbesilé zavádzanie pravidiel Basel III, teda relokácia rizikovo vážených aktív síce navýši ich regulovaný kapitál, ale stále budú nejako potrebovať zabezpečiť svoje financovanie.

Sociálne napätie, kde si?

Napätie v spoločnosti bude stúpať a k môjmu veľkému prekvapeniu nedošlo k tejto eskalácii ešte tento rok. Na grafe nižšie môžete vidieť, prečo bude sociálne napätie v USA stúpať pri pokračovaní alebo dokonca stagnácii súčasných trendov.

saxo-ponzi-okt-2-2012-a

Príjmová zložka HDP je podľa pobočky americkej Federálnej rezervnej banky v St. Louis najnižšie v histórii, a to na 43,5 percentách HDP. Pred krízou pritom tvorila 48 percent HDP. Pracujúci ľudia si domov odnášajú najnižšej platy v modernej histórii. Čiastočne je to dané „evolučnými“ dôvodmi ak napríklad off-shoringom (presun alebo vyčlenenie aktivít v rámci jednej spoločnosti do inej krajiny) alebo automatizovaná výroba, ale aj tak ide o dramatickú zmenu.

Tí istí zamestnanci potom vidia, ako ich disponibilný príjem ohlodávajú vládne úspory, vyššie výdavky na penzie, vyššie dane a slabé trhy práce. V Spojených štátoch navyše prudko rastú výdavky na zdravotnú starostlivosť.

Ich kúpna sila sa nakoniec zníži s každou tlačou peňazí iniciovanou centrálnymi bankami USA, Japonska, Anglicka alebo Európy. Nezabúdajme však na to, že narastajúca menová báza so sebou nesie nutnú kompenzáciu vo vyšších cenách, pretože sa na trh dostáva ďalšia várka peňazí. A to by mal vedieť aj profesor univerzity v Princetone ako je Bernanke.

Súvahy európskych bánk skôr narastajú, než aby sa zmiernili

Strednej triede a bežným pracovníkom tak nezostáva nič iné, než kopať za svoj ​​tím. Práve oni sa totiž stali skutočnými porazenými tejto finančnej krízy. To by sa dalo aj pochopiť, keby ale banky prichádzali o svoje peniaze a akciové trhy padali (a zdieľali tak s ľuďmi bolesť) … Avšak to sa nedeje. Namiesto toho sa banky vrátili k predkrízové ​​hre: navyšujú svoje súvahy, naháňajú sa za výnosmi a ďalej sa zadlžujú. K neustále avizovanému oddlžovaniu bánk nikdy ani nedošlo. A Draghiho kroky (operácie DRO apod) tomu ešte nasadzujú korunu.

Áno, správne, vracajú sa tie isté zvyky známe z prelomu rokov 2007 a ​​2008 a väčšina európskych bánk v roku 2012 navýšila svoju súvahu, než aby ju zoškrtala. Európske banky pritom sľúbili, že svoje súvahy ponížia o 1,2 bilióna eur. Viac v článku agentúry Bloomberg: Európske banky odkládajú svoju diétu.

saxo-ponzi-okt-2-2012-b  

K tomuto rozšíreniu súvah došlo aj napriek nezávislým analytikom, ktorí hovorili, že európske banky potrebujú v ďalších piatich rokoch znížiť svoje účtovné bilancie o 5 biliónov eur, aby tak splnili požiadavky Basel III. Tak tomu hovorím oddlžovanie: Hrubé súvahy európskych bánk predstavujú trojnásobok európskeho HDP! 

Banky súčasne začali presúvať svoje aktíva aj pasíva, aby uspokojili regulačné pravidlá. Zo všetkého by sa tak mali stať rizikovo vážené aktíva. Jediným problémom je, že aj keď je takto možné regulovaný kapitál znížiť, všetky financovania vždy pôjdu na vrub súvahy bánk! Účtovnícke pikle však bankám nepomôžu pri splácaní dlhodobého dlhu. 

Pointa je taká, že európske banky v súčasnosti čelia vyššiemu systémovému riziku ako v rokoch 2011 alebo 2010. Táto situácia sa týka najmä rizikovo vážených aktív, avšak pri vyššej súvahe. Doteraz som nepochopil, prečo na túto vec odmietajú trhy, regulátori, akcionári a analytici upozorniť.

Talianske a španielske banky teraz držia viac štátnych dlhopisov svojich domovských krajín ako inokedy. A práve to ich v minulosti dostalo ako prvé do problémov. Banky navyše vykázali o 10 miliárd eur vyššie zisky vďaka peniazom od vlád, ktoré pritom získali z Európskej centrálnej banky. V minulých hospodárskych cykloch by sa takejto situácii hovorilo Ponziho schéma, ale teraz je to „makroprudentný rámec“. 

Jeho vplyv na trhy je postupný, ale približne 300 tisíc ľudí v uliciach Lisabonu ho už nebude ignorovať. K tomu ešte Španielsko odmieta prijať na mieru vytvorenú liečebnú kúru. Tou je tzv bail-out (pozn. red. Vykúpenie dlhov) podmienený oficiálne žiadosťou vlády. Pacient je v tomto prípade buď donútený „nadopovat“ sa peniazmi, alebo je mu dovolené zomrieť (zbankrotovať). 

Ani jedna z možností sa nepáči Nemecku. Kancelárka Merkelová sa totiž intenzívne pripravuje na svoje znovuzvolenie a preferuje skôr menšiu ako väčšiu pozornosť sústredenú na skupinu problémových krajín Club Med. Ale nemôžete mať vždy všetko, čo chcete! Španielsko plánuje v tomto týždni oznámiť ďalšiu vlnu úsporných opatrení. 

A medzitým v Spojených štátoch …

Americký senát počas víkendu konečne schválil dočasné opatrenia týkajúce sa dlhového stropu. Tie vláde poskytnú voľné ruky na ďalšieho pol roka. Teda žiadna reálna zmena. Ide len o ďalší diel v mozaike preťahovania a predstierania. Pre ďalšiu analýzu týkajúcu sa „fiškálneho útesu“ a prečo je to dôležitá téma, sa pozrite na článok servera Seeking Alpha: Fiškálny útes: Ak sa zopakuje rok 1937, bude rok 2013 rokom mŕtvol. Autor Wade SLOM v ňom poukazuje na fakt, že podobne ako teraz, musel aj v roku 1937 prezident Roosevelt zaujať stanovisko a rozhodnúť, po tom, čo jeho rozpočet z roku 1933 postavený na takzvanom New Dealu začal zlyhávať. Trhy v roku 1937 začali klesať a zotavenie potom neprišlo niekoľko ďalších rokov.

Preto v Saxo Bank odporúčame nasledujúce investičné kroky:

  • Shortovať S&P500 od hodnoty 1472 bodov.  
  • Vsadiť na volatilitu
  • Vsadiť na americký zemný plyn
  • Shortovať menový pár AUDUSD
  • Vsadiť na Apple
 
 
Autor je hlavný ekonóm Saxo Bank. Ilustračné foto: sxc.hu.  
Zdroj citácie, Bank od England – 2009. Funkcia makroprudentnej politiky. Diskusné štúdie Bank of England, november.

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy

Zodpovedná makroekonomická politika má podobu Ponziho schémy >> zdieľajte na sociálnych sieťach

 
 

Komentáre


K tomuto článku ešte nebol pridaný žiadny komentár. Buďte prvý a okomentujte tento článok.

Pridajte komentár

* Pokiaľ je text nečitateľný, nový načítate kliknutím na obrázok. Veľké a malé písmená sa neodlišujú.
Pre prihlásených sa kontrolný obrázok nezobrazuje. Prihláste sa alebo sa zaregistrujte ak ešte nemáte účet.
Opíšte text z obrázku: *

* Hviezdičkou sú označené povinné informácie.


Články z Investície

Miroslav Kriak | 25.04.2017 00:00 Veľká časť Slovákov stále považuje za investíciu vkladnú knižku

Investovanie je na Slovensku stále opradené príbehmi a domnienkami. Napokon, ešte donedávna veľká časť Slovákov považovala za investíciu aj životné poistenie. Na úplne opačnej strane sú alternatívne aktíva ako umenie, autá, či víno, ktoré sú často skôr hedonizmom ako premysleným investičným rozhodnutím. Poslednou skupinou, ktorá sa teší pozornosti neprávom je 26 miliárd eur uložených na vkladných knižkách, termínovaných vkladoch a bežných účtoch. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 21.04.2017 17:37 Le Penová predstavuje v skutočnosti menšiu hrozbu, ako sa zdá

Prieskumy naznačujú, že Marine Le Penová si zabezpečí miesto v druhom kole prezidentských volieb vo Francúzsku, ale v tomto kole ju pravdepodobne porazí buď François Fillon alebo Emmanuel Macron. Globálna ekonómka, Anna Stupnytska, upozorňuje, že pravdepodobnosť nečakaných výsledkov francúzskych volieb je nižšia ako v prípade amerických volieb či referenda o Brexite. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 20.04.2017 00:00 Dlhopisy slovenských firiem - čo treba vedieť pred ich kúpou

Pri hľadaní možností zhodnotiť finančné prostriedky aspoň nad hranicou inflácie, sa mnohí investori ohliadajú po dlhopisoch slovenských firiem. Tie aj po odpočítaní poplatkov predstavujú vyššie zhodnotenie ako termínované vklady a zdanlivo istejšie peniaze ako akciové fondy. Hoci majú mnoho výhod, obsahujú aj niekoľko rizík. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 19.04.2017 00:00 Svetový deň investičných fondov pomáha v popularizácii kolektívneho investovania

Investovanie do podielových fondov už ani na Slovensku nie je ničím výnimočným. Objavuje ho stále viac ľudí. Pri príležitosti Svetového dňa investičných fondov je príležitosť pozrieť sa trochu do štatistík. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Jozef Beständig | 13.04.2017 00:00 Sú Slováci opatrní, alebo len nevzdelaní investori?

Slováci finančné trhy dlho nepotrebovali. A preto ani nepoznali. Štát im “garantoval všetko”. Od narodenia v podobe predškolskej opatery, vzdelávacieho systému, zamestnania, bývania, sociálnych dávok až po dôchodok. Zjednodušene, “všetci mali všetko”. Ak aj cítili potrebu niečo si bokom odložiť alebo sa poistiť, mali na to presne jednu banku a jednu poisťovňu.  Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 19.04.2017 14:25Ďalšie články »

Krátké správy z Investície

28.04.2017 14:01 Prehľad trhov 28. 4. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.04.2017 10:41 M. Draghi vylúčil predčasné ukončenie stimulov

Šéf ECB Mario Draghi sa na tlačovej konferencii po zasadnutí banky vyjadril proti predčasnému ukončeniu monetárnych stimulov. Vylúčil tak špekulácie, podľa ktorých mala centrálna banka na základe dobrých výsledkov európskej ekonomiky začať ukončovať výkup dlhopisov. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.04.2017 09:58 Deficit rozpočtu by mal tento rok dosiahnuť 1,29 %

Deficit verejných financií dosiahol vlani, podľa notifikovaných údajov, úroveň 1,68 percenta. Je to najnižší schodok v histórii Slovenska. Za dobrými číslami je najmä relatívne vysoký ekonomický rast a nárast zamestnanosti. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

28.04.2017 08:27 Finanční gramotnost

Finanční gramotnost je soubor znalostí a dovedností, které člověku umožňují porozumět financí a správně s nimi zacházet. A Finanční gramotnost je obsáhlá kniha Miroslava Škváry uvádějící čtenáře či studenta do celého finančního světa. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

27.04.2017 13:42 Ranný prehľad trhov 27. 4. 2017

Prinášame pravidelný prehľad vývoja na finančných trhoch a zoznam očakávaných udalostí.  Celá správa »

Komentárov: 0 / 0Ďalšie krátke správy »

Najčítanejšie články z Investície za posledných 14 dní

Peter Apolen | 21.04.2017 17:37 Le Penová predstavuje v skutočnosti menšiu hrozbu, ako sa zdá

Prieskumy naznačujú, že Marine Le Penová si zabezpečí miesto v druhom kole prezidentských volieb vo Francúzsku, ale v tomto kole ju pravdepodobne porazí buď François Fillon alebo Emmanuel Macron. Globálna ekonómka, Anna Stupnytska, upozorňuje, že pravdepodobnosť nečakaných výsledkov francúzskych volieb je nižšia ako v prípade amerických volieb či referenda o Brexite. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Stanislav Pánis | 10.04.2017 00:00 Trhy znepokojila neschopnosť D. Trumpa presadiť reformy

Finančné trhy nepriaznivo ohodnotili prvé politické kroky nového amerického prezidenta, najmä jeho neschopnosť zrušiť Obamacare. To vzbudilo obavy, či sa mu podarí presadiť ďalšie body jeho volebného programu. Na druhej strane investorov potešili výsledky holandského referenda ako aj predvolebné prieskumy z Francúzska. Vyzerá to tak, že na starom kontinente sa nenaplnia čierne obavy a vlna populizmu sa zastaví, alebo aspoň spomalí. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Peter Apolen | 19.04.2017 00:00 Svetový deň investičných fondov pomáha v popularizácii kolektívneho investovania

Investovanie do podielových fondov už ani na Slovensku nie je ničím výnimočným. Objavuje ho stále viac ľudí. Pri príležitosti Svetového dňa investičných fondov je príležitosť pozrieť sa trochu do štatistík. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Marek Mittaš | 20.04.2017 00:00 Dlhopisy slovenských firiem - čo treba vedieť pred ich kúpou

Pri hľadaní možností zhodnotiť finančné prostriedky aspoň nad hranicou inflácie, sa mnohí investori ohliadajú po dlhopisoch slovenských firiem. Tie aj po odpočítaní poplatkov predstavujú vyššie zhodnotenie ako termínované vklady a zdanlivo istejšie peniaze ako akciové fondy. Hoci majú mnoho výhod, obsahujú aj niekoľko rizík. Celá správa »

Komentárov: 0 / 0

Jozef Beständig | 13.04.2017 00:00 Sú Slováci opatrní, alebo len nevzdelaní investori?

Slováci finančné trhy dlho nepotrebovali. A preto ani nepoznali. Štát im “garantoval všetko”. Od narodenia v podobe predškolskej opatery, vzdelávacieho systému, zamestnania, bývania, sociálnych dávok až po dôchodok. Zjednodušene, “všetci mali všetko”. Ak aj cítili potrebu niečo si bokom odložiť alebo sa poistiť, mali na to presne jednu banku a jednu poisťovňu.  Celá správa »

Komentárov: 1 / 1 Posledný komentár: 01.01.1970 01:00Ďalšie články »