Sobota 23. septembra. Meniny má Zdenka

Na trhy sa s ukončením QE3 vráti volatilita

Saxo Bank predpokladá, že akciový trh bude stále rásť rýchlejšie ako dlhopisový. Trh ale podľa nej ovplyvní vypínanie monetárnej podpory Fedu, takže by sa mala vrátiť volatilita cien aktív. Saxo Bank naďalej verí v rast USA, ale v prípade Európy sa obáva japonizácie. Cena ropy podľa investičnej banky vďaka nepokojom v Iraku vzrastie.

Saxo Bank predpovedá relatívne pozitívny tretí kvartál. Banka má aj naďalej pozitívny náhľad na rast USA. Domnieva sa, že americký rast sa vráti po tom, keď bol v 1. štvrťroku, hlavne vďaka počasiu, katastrofálny (pokles o 2,9%). Banka je optimistickejšia viac pri raste akcií ako dlhopisov a predpokladá, že slabosť amerického dolára bude pravdepodobne limitovaná. Volatilita by sa mala odraziť od rekordných miním, pretože sa blížime ku koncu QE3 v réžii amerického FEDu. „A nakoniec, veríme, že ropa zostane na vyšších úrovniach, ale v rámci pevného pásma,“ uvádza Saxo Bank.

Steen Jakobsen, hlavný ekonóm banky, však hovorí, že permanentná nevyváženosť na trhu, kedy iba 20 percent ekonomiky – spoločnosti s verejne obchodovanými akciami a banky – získava sto percent dostupných úverov a politického kapitálu, dusí zvyšných 80 percent – stredné a malé podniky. Valuácie akciových búrz sa síce zdajú „rozumné“, ale len vďaka výslednej nižšej cene kapitálu pre vybranú pätinu, vytvorenej vďaka neutíchajúcej viere v kvantitatívne uvoľňovanie a všeobecnú preferenciu akciových investícií.

Medzi ďalšie hrozby očakávaného zotavenia patrí čínsky trh nehnuteľností a jeho vysoké nároky na refinancovanie, rast vo Francúzsku či Nemecku klesá kvôli nižšiemu exportu do Ázie a vysokým cenám energií. Vyššie ceny energií majú negatívny vplyv na spotrebu, pretože prispievajú k širokej erózii disponibilných príjmov spotrebiteľov.

Hlavný ekonóm S. Jakobsen hovorí: „Bez transferu peňazí od tých  20 percent späť k 80 percentám sa dočkáme dekády, japonizácie. Náprava tejto nevyváženosti je pre premenu svetovej ekonomiky zásadná. Konsenzus, ktorý hovorí, že kúsoček rastu stačí, trochu desí a ignoruje celkový obraz veci.“

„V januári sa MMF, Svetová banka, Európska centrálna banka, FED a väčšina bankových ekonómov predháňali s vyhláseniami, že rok 2014 bude rokom zotavenia. Teraz ale vstupujeme do druhej polovice roka a Európa vyzerá zraniteľne, deficity rozpočtov rastú a stále sa kujú zákulisné kšefty, aby si politici kúpili viac času. USA potrebujú anualizovaný rast vo výške 2,9%, aby sa za prvú polovicu roka 2014 dostali aspoň na nulu. Ázijci stále veria, že zvládnu zariadiť „mäkké pristátie“, čo mi pripadá, ako keby chceli otočiť obrovský tanker v rieke.“

Akcie

Peter Garnry, hlavný akciový stratég Saxo Bank, zdôrazňuje to, ako je dôležité, aby investor mal vo svojom portfóliu akcie, aby dosiahol aspoň trošku rozumný nárast kapitálu. Relatívne precenenie medzi akciami a dlhopismi v roku 2014 pokračuje. Celková ziskovosť akcií vo vzťahu k dlhopisom zostáva od roku 1995 pod úrovňou rizikovej prémie. Garnry hovorí: „Akcie sú stále najatraktívnejším investičným nástrojom, sú teraz férovo ocenené a v žiadnom prípade sa nenachádzajú v teritóriu bubliny.“

Meny

Kvôli destabilizácii Iraku došlo k zreteľnému skoku cien ropy. Tento skok je ale, merané percentami, stále celkom mierny. Menami, ktoré budú najviac postihnuté v prípade ďalšieho rastu ceny ropy, sú meny štátov, ktoré nielenže závisia od dovozu energie, ale tiež sú v oblasti jednotiek HDP najviac energeticky senzitívne. India, Južná Kórea a Južná Afrika sú, ako sa zdá, obzvlášť ohrozené energetickou intenzitou HDP, zatiaľ čo Turecko, Poľsko a Maďarsko sú krajinami s rozvíjajúcimi sa trhmi, ktoré extrémne závisia od dovozu drvivej väčšiny svojej spotreby.

John J. Hardy, hlavný menový stratég, dodáva: „Práve nedávno skončilo obdobie bezprecedentného pokoja cien ropy. To znamená, že zvýšená cena nafty musí vydržať oveľa dlhšie, aby sme sa dočkali väčšieho vplyvu na meny. „

Hlavné témy pre obchodovanie mien v 3. kvartáli sú pre Saxo Bank napríklad shortovanie EURJPY, shortovanie AUD v páre s USD a CAD, dlhá pozícia na NOKSEK s využitím poklesov a dlhá pozícia MXNTRY.

Komodity

Napriek nedávnemu výbornému výkonu komodít vrhá konflikt v Iraku zlovestný tieň na globálnu ponuku ropy. Ak sa nepodarí sunitských militantov zastaviť, bude smerom k roku 2015 rast cien ropy neodvratný.

Globálny energetický trh sa ale tiež musí vyrovnať s možnosťou, že po prvýkrát v nedávnej histórii dôjde k previsu ponuky ropy nad dopytom, a to čiastočne vďaka rastu produkcie krajín stojacich mimo organizácie OPEC. Priemerná cena ropy typu Brent pravdepodobne klesne smerom k 105 dolárom za barel. Potom, čo v roku 2013 došlo prvýkrát za posledných 13 rokov k ročnému poklesu ceny zlata, je Saxo Bank opatrne optimistická, čo sa týka jeho výhľadu vo zvyšku roka 2014. V prvom štvrťroku dosiahla priemerná cena 1 225 dolárov za uncu.

Ole S. Hansen, hlavný komoditný stratég, dodáva: „Produkčné plány Iraku teraz vyzerajú ako nedosiahnuteľné, čo kladie ešte väčší tlak na Saudskú Arábiu. Tá by mala zvýšiť produkciu a zabrániť tak napätiu na trhu s ropou.“

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *