Stvrtok 25. apríla. Meniny má Marek

Pády trhov budú čoraz častejšie, no pôjde len o dočasné korekcie

trhy
Investície 21.02.2018 | 00:00 0 Komentárov

Náhly a relatívne rázny pokles akciových trhov začiatkom februára podľa všetkého neznamená, že sa blíži ďalšia kríza, že si treba vybrať úspory z akciových fondov alebo presunúť peniaze v rámci 2. piliera do garantovaných fondov. Predpokladáme, že akciové trhy budú aj naďalej rásť a budú zarábať lepšie, ako dlhopisy. No je pravda, že dôvera investorov sa naštrbila a výkonnosť bude nižšia, ako vlani.

Prečo trhy kolíšu

Akciové trhy zaznamenávajú korekcie, alebo ak chcete dočasný pokles v rámci rastúceho trendu pomerne často. Nevyvíjajú sa priamočiaro. Pokles o päť a viac percent nastáva v priemere dva až päť krát za rok. Pokles presahujúci desať percent sa deje jeden až tri krát do roka. Menej častý je pokles o 15 a viac percent. Pád o 20 a viac percent je už závažný a nazýva sa aj „medvedí trh“. Naopak, nárast z dna medvedích trhov o viac ako 20 percent sa označuje zas ako „býčí trh“.

Ten aktuálny býčí trh zažívame od marca 2009, kedy sa trhy začali spamätávať po veľkej finančnej kríze z rokov 2007 a 2008. Rast teda trvá už takmer deväť rokov a priniesol americkým akciovým trhom nárast o približne 300 percent. Ide o jeden z najdlhšie trvajúcich býčích trhov v histórii. Zvyčajne majú býky prevahu nad medveďmi tri až šesť rokov. Býčie trhy však neumierajú na vysoký vek, to samo o sebe nestačí. Medvedí trh zvyčajne nastáva až s príchodom ekonomickej recesie, či finančnej krízy. Inými slovami pri výraznom spomalení ekonomiky.

Príležitosť na nákup

Februárová korekcia trhov dosiahla úroveň necelých desiatich percent. Nesignalizuje ale príchod medvedích trhov a pravdepodobnosť recesie ostáva v dohľadnom období podľa viacerých indikátorov stále nízka. Trhy týmto poklesom z predchádzajúceho maxima iba naplnili definíciu klasickej korekcie – nastáva relatívne často po výraznom raste – a vo všeobecnosti sa jej preto netreba obávať. Pokles, naopak, predstavuje príležitosť pre nákup, keďže ekonomické prostredie ostáva priaznivé a zisky spoločností robustne rastú.

Februárový pokles trhov spôsobil paradoxne silný rast ekonomiky, a nie jej pokles. Konkrétne napríklad údaje z amerického trhu práce. Okrem hlásenia o väčšom, než očakávanom počte nových pracovných miest za predchádzajúci mesiac zaskočila investorov aj správa o rýchlejšom raste miezd zamestnancov. Vyššie platy znižujú ziskové marže firiem. Zároveň priniesli obavy z vyššieho rastu inflácie v USA a tým aj rýchlejšieho zvyšovania úrokových sadzieb americkou centrálnou bankou Fed.

Prišlo teda k určitému vytriezveniu investorov, ktorí počítali s nekonečnou party lacných peňazí. Uvedené predpoklady o inflácii a úrokových sadzbách vytlačili trhové úrokové sadzby 10-ročných amerických štátnych dlhopisov nad úroveň 2,8 percenta, kde boli naposledy v roku 2014. Ceny dlhopisov v reakcii poklesli a klesali aj akcie.

Automatizované výpredaje

Prekvapivé nie je až tak to, že ku korekcii došlo, ako skôr razancia poklesu trhov. Na prelome 5. a 6. februára sa akciové trhy prepadli v priebehu krátkych časových intervalov dohromady o zhruba 8,3 percenta. Tento „flash crash“ alebo „bleskový pád“ zapríčinili s veľkou pravdepodobnosťou automatizované stratégie riadené počítačmi, ktoré nadobúdajú popri ľudských účastníkoch obchodovania stále väčší význam na trhu.

Počítače po obdržaní technických signálov, ktoré sledujú výkyvy akciových trhov, spustili vypredávanie akcií a naraz zaslali predajné príkazy vo veľkých objemoch, čo akcelerovalo pád.

Špecifikom posledných dvoch rokov bola aj stádovito využívaná stávka na pokračujúci pokles veľkosti výkyvov trhu – volatilitu. Vzhľadom na to, že ekonomike sa darilo a trhy boli až extrémne pokojné, bola spomenutá stávka aj značne profitabilná.

Panikou spôsobená razancia poklesu však viedla k úplnému zlyhaniu tohto obchodu, a likvidácii niektorých produktov finančného inžinierstva, ktoré ho umožňovali realizovať. Rýchle likvidovanie pozícií tejto stávky tiež prispeli k intenzite poklesu.

Akcie sú drahé, no môžu ešte rásť

Je treba priznať, že americké akcie sú už nejakú dobu drahšie než iné akciové regióny, a to aj v porovnaní s priemerným ocenením z vlastnej histórie. Zvýšená valuácia akcií v neskoršej fáze ekonomickej expanzie je normálna, a americkým akciovým spoločnostiam nemožno uprieť, že sa im darí dosahovať silný rast ziskov. Navyše, pri nízkych úrokových sadzbách sú akcie ešte stále atraktívnejšie než bezpečné štátne dlhopisy s nízkym výnosom, a momentálne akciám v princípe nič nebráni v pokračovaní smerovať nahor a byť neskôr ešte drahšími.

Ale aj z dôvodu vyššieho ocenenia je treba počítať s častejšími korekciami, ktoré môže vyvolať akákoľvek zmena v doterajšom optimizme investorov a predpokladov o raste ekonomiky a ziskoch firiem už odzrkadlených v ich cenách. Je možné očakávať aj nižšiu výkonnosť akciových trhov v porovnaní s predchádzajúcimi rokmi.

Matej Varga, vedúci úseku riadenia investícií, Prvá penzijná správcovská spoločnosť Poštovej banky

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *