Stvrtok 21. marca. Meniny má Blahoslav

Trhy za dva mesiace zarobili toľko, čo inokedy priemerne za celý rok

Trhy pokračovali vo februári vo výraznom posilňovaní. Povzbudzovala ich najmä rysujúca sa dohoda medzi USA a Čínou, ako aj obrat v rétorike Fedu, ktorý nateraz, zdá sa, zastavil zvyšovanie sadzieb. Akciové trhy tak za dva mesiace vzrástli o 11 percent, čo inak predstavuje priemerný prírastok za celý rok.

♣ Konštruktívna nálada na finančných trhoch pretrvala aj vo februári, pričom americký akciový index S&P 500 mal na jeho konci za sebou deväť týždňov rastu v rade, čo je najdlhšia séria od mája 1995, a od vianočného minima si pripísal takmer 20 percent. Za rally stálo najmä vytesnenie započítavania recesie na Západe, kde obavy dosiahli vrchol na prelome rokov. Pozitivizmus je postavený na raste pravdepodobnosti uzavretia obchodnej dohody medzi USA a Čínou, ako aj pozastavenia zvyšovania úrokových sadzieb Fedom.

♣ Výnosy na dlhopisových trhoch ostali na znížených úrovniach jednak pre trpezlivosť centrálnych bánk pri sprísňovaní menovej politiky, jednak pre pokračovanie prílevu nepresvedčivých makrodát zo svetovej ekonomiky.

♣ Ďalšie signály slabého rastu ekonomiky eurozóny tlačili nadol kurz eura, väčším stratám sa vyhlo len vďaka zníženiu averzie k riziku a stratám dolára v dôsledku správ o blížiacom sa zakopaní obchodnej vojnovej sekery medzi Pekingom a Washingtonom. Výrazne sa posilnila britská libra, keďže rastie pravdepodobnosť toho, že dátum brexitu bude odložený, a ak k nemu vôbec príde, bude to v mäkkej podobe.

♣ Ropa rástla z rovnakých príčin ako akciové trhy, plusom pre ňu bolo zníženie ťažby zo strany OPEC+, pričom Saudská Arábia plnila záväzok na vyše sto percent, a americké sankcie voči Venezuele.

♣ Zlato v polovici februára atakovalo 1350-dolárovú hladinu a 10-mesačné maximá, kam ho tlačili nízke výnosy na dlhopisových trhoch, zhoršujúce sa makrodáta a rôzne neistoty späté s neskorou fázou hospodárskeho cyklu a s politickými otáznikmi od brexitu až po rast fiškálneho deficitu Spojených štátov. V závere mesiaca však nastala jeho korekcia, ktorá má, ako sa javí, technický charakter.


Akciové trhy

Hlavné svetové akciové trhy nadviazali vo februári na januárový zisk. Americké akcie tak za jednu šestinu roka zarobili toľko, čo v priemere zarobia za celý rok – až 11 percent. Kým v januári stálo za odrazom najmä vytesnenie započítavania recesie na Západe z prelomu rokov, vo februári bola konštruktívna nákupná nálada postavená predovšetkým na raste šancí, že Peking a Washington uzavrú obchodnú dohodu, pričom relly profitovala aj z deklarovanej trpezlivosti Fedu pri zvyšovaní úrokových sadzieb. Holubičím slovníkom sa prezentovalo aj viacero centrálnych bankárov ECB.

Realitou však je, že fundamenty – od dát aktivity cez dopredu hľadiace komponenty, ako nové objednávky, či ich firemné ekvivalenty v podobe revízií ziskovosti – sa nielenže nezlepšujú, ale naopak. Valuačný diskont jednotlivých rizikových aktív, ktorý bol koncom roka medzi 10 – 25 percentami, berúc do úvahy hospodársky cyklus, sa tak rýchlo uzavrel a pohybuje sa na úrovni zhruba piatich percent k férovej hodnote, čo je na úrovni chyby modelov. Inak povedané priestor na ďalší rast akcií je limitovaný, kým sa nezlepšia spomínané fundamenty.

Dlhopisové trhy

Optimistická nálada na trhoch nedokázala výrazne vytlačiť výnosy u bezpečne vnímaných amerických či nemeckých dlhopisov. Stáli za tým najmä dva faktory. Prvým bolo pokračovanie prílevu nepresvedčivých makrodát zo svetovej ekonomiky a najmä európskej, čo spôsobilo to, že väčšina nemeckej výnosovej krivky bola pod nulou.

Druhým boli holubičie postoje centrálnych bánk. Fed deklaroval, že si dá prestávku vo zvyšovaní sadzieb, okrem iného aj pre konfliktné signály z americkej ekonomiky, ktorá síce ostáva silná, no spomaľovanie externého prostredia by ju mohlo poškodiť, a pre utlmenie inflačných tlakov.

Revidovanie rastu ekonomiky a inflácie eurozóny súčasne nebude tlačiť ECB k tomu, aby sa po lete ponáhľala so zvyšovaním sadzieb. Znížená averzia k riziku však znamenala pokračovanie kompresie rizikových prirážok firemných dlhopisov najmä v neinvestičnom pásme a rast cien emerging bondov.

Komoditné trhy

Zlato v polovici februára atakovalo 1350-dolárovú úroveň a desaťmesačné maximá, kam ho tlačili nízke výnosy na dlhopisových trhoch, zhoršujúce sa globálne makrodáta a rôzne neistoty späté s neskorou fázou hospodárskeho cyklu, ako aj s politickými otáznikmi od brexitu až po rast fiškálneho deficitu Spojených štátov. V závere mesiaca však nastala jeho korekcia, ktorá má, ako sa javí, technický charakter.

Ropa sa posunula na najvyššie úrovne od novembra minulého roka s WTI nad 57 dolármi a s Brentom nad 66 dolármi, za čím stálo odstránenie paniky z možného príchodu recesie na Západ a s tým súvisiace obavy zo spomaľovania dopytu po komodite. Plusom pre komoditu bola aj rysujúca sa obchodná dohoda medzi USA a Čínou.

Navyše OPEC a s ním spolupracujúce krajiny znižujú podľa dohody ťažbu najmä vďaka viac ako 100-percentnému dodržaniu záväzku Saudskou Arábiou pri predpoklade, že compliance Ruska bude takisto rásť. Zároveň hrajú čiernemu zlatu do kariet aj sankcie voči Venezuele. A napokon trhy očakávajú, že rast ťažby americkej bridlicovej ropy sa bude spomaľovať pri pláne poklesu pokles kapitálových výdavkov amerických energetických firiem.

Devízové trhy

Dolár sa v prvej polovici februára posilňoval voči košu hlavných svetových mien, keď pokračoval prílev makrodát, ktoré hovorili, že regióny mimo USA spomaľujú dynamiku ekonomického rastu viac, ako sa očakávalo, kým samotná americká ekonomika dosahovala pomerne svižný rast. To by znamenalo, že aj keď by Fed nezvyšoval v najbližšom čase sadzby, dôvod sprísňovať menovú politiku by nemali príliš ani inde vo svete. Navyše sa najmä začiatkom mesiaca objavovali rôzne správy o tom, že cesta k uzavretiu obchodnej dohody medzi USA a Čínou môže byť ešte komplikovaná.

Až v druhej polovici mesiaca, keď Peking aj Washington reportovali významný pokrok v rokovaniach, dolár korigoval a zmazal časť predchádzajúceho zisku. Stále to však znamenalo, že kurz eura voči doláru klesol za 28 februárových dní o 0,7 percenta na 113,7 dolárového centa. Okrem toho sa zdá, že čínska ekonomika sa začína stabilizovať a ani nemecká by už nemala ďalej brzdiť.

Britská libra sa za mesiac posilnila voči euru skoro o dve percentá k hladine 0,857 eura za libru, keď šanca na tvrdý brexit výrazne klesla. Ak britský parlament v marci neschváli brexitovú dohodu, bude dátum odchodu krajiny z EÚ odsunutý s cieľom získať čas na vyrokovanie dohody, ktorá by mohla prejsť parlamentom.

Navyše čoraz silnejšie sa hovorí o druhom referende o brexite a o možnosti, že na základe jeho výsledkov k odídeniu Londýna zo spoločenstva vôbec nepríde.

Autor je analytik J&T banky.

Jedna odpoveď na “Trhy za dva mesiace zarobili toľko, čo inokedy priemerne za celý rok”

  1. Martin Rubáš píše:

    Blíží se špatne časy. Hlavně přichází krize eurozóny. ECB bude muset znovu tisknout peníze. A na špatné časy naše vláda není připravená.

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *