Pondelok 18. decembra. Meniny má Sláva

FOREX: Nad americkou ekonomikou sa zmráka

Základný scenár Saxo Bank pre devízové trhy krajín G10: Temné mračná znášajúce sa opäť na americkú ekonomiku potvrdzujú náš názor, že averzia voči riziku ostáva jednou stranou väčšieho rizika, aj keď sa trh zo všetkých síl snaží ukázať, že táto slabosť sa obmedzuje hlavne na Severnú Ameriku (na pozadí pohybu USD oslabil voči ostatným menám i CAD).

Ako to už bolo v minulosti mnohokrát, americká ekonomická trajektória je príkladom, ktorý nasleduje zvyšok sveta.

Alternatívny scenár: Najväčšia hrozba pre náš scenár ešte väčšej averzie voči riziku a posilňovania USD spočíva v tom, že problémy, ktoré postihli USA, sa dosť rýchlo nerozšíria do zvyšku sveta a trh sa začne zaujímať o rozohranie únavnej reprízy "decouplingového" scenáru. Kým rozdielny vývoj v rozvíjajúcich sa krajinách a v hlavných vyspelých ekonomikách je rozhodne pravdepodobný, až svetová ekonomika vstúpi do etapy udržateľného oživenia, v tejto fáze cyklu sa to však zdá byť predčasné, najmä preto, že potenciálne slabá Čína by mohla zabrzdiť prevažnú časť rozvíjajúceho sa sveta . Ďalšie divokou kartou je možnosť intervencie zo strany BoJ, ak budú aj naďalej rásť výnosy dlhodobých dlhopisov a ak sa kurz USDJPY bude opäť pohybovať v blízkosti hranice 85.

Tabuľka: Prognózy Saxo Bank pre devízové trhy krajín G10

Menový pár 1M 3M 12M Alternatíva (1-2M)

EURUSD

1,2200

1,1600

1,1200

1,3000

USDJPY

88,00

90,00

100,00

92,00

EURJPY

 108,00

108,00

114,00

127,00

EURGBP

0,8200

0,8000

0,7700

0,8500

GBPUSD

1,4900

1,4500

1,4500

1,5500

EURCHF

1,3500

1,3700

1,4300

1,3000

USDCHF

1,1100

1,1800

1,2800

1,0000

AUDUSD

0,8400

0,7600

0,7000

0,9000

AUDJPY

74,00

68,00

70,00

83,00

AUDNZD

1,2300

1,1900

1,1700

1,2500

NZDUSD

0,6800

0,6400

0,6000

0,7200

USDCAD

1,0800

1,1400

1,2000

1,0100

EURNOK

8,10

8,25

7,75

7,50

EURSEK

9,60

10,00

9,25

9,50

EURPLN

4,25

4,60

4,75

3,80

USDZAR

7,75

8,75

9,50

7,30

Výhľad EUR

Aj keď náš celkový postoj k dlhodobému vývoju EUR voči USD a tiež GBP je medvedí, mena by si aj naďalej mohla viesť pomerne dobre v časoch, keď bude prevládať averzia voči rizikovým komoditným menám – najmä CAD, AUD a NZD – keďže medvedí postoj k EUR bol už čiastočne do kurzu započítaný, zatiaľ čo mnohé z týchto mien majú naopak započítané spevnenie.

Zatiaľ čo sa stále vedú diskusie o tom, či je všeobecné uzatváranie krátkych pozícií po tom, čo pár EURUSD dosiahol 1,3000, na konce, akékoľvek ďalšie posilnenie bude pravdepodobne len krátkodobým úkazom, ktorý rýchlo odznie, vo chvíli ako povolia tlaky na likviditu.

Budúce zasadnutie ECB: 5. augusta

Alternatívny scenár: Krátke posilnenie EUR na konci mája nastalo preto, že sa zhoršili podmienky pre ochotu riskovať, a to aj napriek nedostatočnému zníženiu rozdielov v úročení štátnych dlhov v Európe. Pokiaľ ide o reakciu Európy pri pozitívnom vývoji ochoty riskovať, je z krátkodobého pohľadu krištáľová guľa aj naďalej veľmi zahmlená. Aby Európa reagovala pozitívne, musela by ochota riskovať pravdepodobne prichádzať z Európy samotnej, t. j. ak ECB nejako predbehne krivku stabilizácie finančného systému a vynúti si zníženie rozdielov v úročení štátnych dlhov a pokiaľ bude menší počet európskych politikov prednášať nezodpovedné vyhlásenia ako napríklad francúzsky premiér, ktorý povedal, že bude spokojný, keď EURUSD dosiahne parity, potom by sa tu mohol vytvoriť priestor pre ďalšie krátkodobé uvoľnenie tlaku nad rámec našich súčasných očakávaní.

Výhľad USD

Naša prognóza pre USD naznačuje, že dolár nájde po svojom nedávnom poklese podporu a v nasledujúcich 12 mesiacoch bude pokračovať v posilňovaní, keďže USA dokazujú, že je jednoducho vo svojom postupe hospodárskym cyklom pred krivkou, než že by bola odchylne slabá. Aby mohol USD v blízkej budúcnosti naozaj "zažiariť", museli by sme si asi počkať na ďalšie jasné známky toho, že ekonomika eurozóny začína upadať do vzorca, ktorý v súčasnosti ovplyvňuje USA, a ešte skôr na presvedčivý dôkaz o tom, že čínska ekonomika konečne pociťuje určité dôsledky svojej reakcie na krízu, ktorá spôsobila ešte väčšiu nerovnováhu ako predtým. To by zrazilo na kolená obchody s komoditnými menami a menami rozvíjajúcich sa krajín a jediným miestom, do ktorého by sa investori na nejaký čas uchýlili, by bolo bezpečie obrovského náručia americkej meny. Nepopierame, že súdny deň pre dolár nastane… ten čas ale ešte nenadišiel.

Budúce zasadnutie centrálnej banky: 10. augusta.

Alternatívny scenár: Základný alternatívny scenár pre USD vychádza z toho, že trh bude aj naďalej hrať svoju hru z pohľadu relatívnej slabosti USD, pretože problémy, ktoré postihli USA a ktoré sa premietli aj do holubičej reakcie Fedu na aktuálny vývoj, sa bezprostredne nešíri do zvyšku sveta, zatiaľ čo rizikové trhy akýmsi záhadným spôsobom držia balón oživenia vo vzduchu dlhšie, než sme predpokladali. Tento scenár počíta s tým, že dolár bude pravdepodobne atakovať nižšie podporné úrovne.

Výhľad GBP

Náš výhľad pre libru je relatívne pozitívny, avšak len vzhľadom k jej súčasnému kurzu, nie vzhľadom k pozitívnym fundamentálnym ukazovateľom. Mena bude možno aj naďalej nachádzať podporu a dokonca by mohla opäť voči euru výrazne posilniť, ak zostanú úrokové sadzby na nízkej úrovni a ak sa snahám premiéra Camerona o posun smerom k väčšej rozpočtovej zodpovednosti nepostavia do cesty žiadne vážnejšie prekážky. V prípade relatívne pozitívneho scenára pre GBP tiež musíme predpokladať, že inflačné opatrenia začnú vykazovať jasné známky uvoľňovania – ďalšie pokračovanie nedávnej vysokej inflácie v porovnaní s inými časťami sveta by totiž naznačovalo, že centrálna banka stratila kontrolu nad cenovými tlakmi, čo si len ťažko môže dovoliť s tak nízkymi sadzbami a slabou ekonomikou.

Našu prognózu pre libru nedvíhame vzhľadom k osamelému odporcovi v BoE Sentencovi, ktorý sa domnieva, že vo Veľkej Británii nastal čas sadzby zdvihnúť, o čom svedčí jeho hlasovanie na poslednom zasadnutí BoE. Návrat ku kvantitatívnemu uvoľňovaniu je do budúcnosti pravdepodobnejším budúcim krokom ako zvyšovanie sadzieb.

Budúce zasadnutie BoE: 5. augusta

Alternatívny scenár: Jeho hlavným zraniteľným miestom pre libru by bol návrat carry obchodov s vyššími úrokovými sadzbami, pretože je jasné, že návrat chuti riskovať by znamenal, že by bola libra potrestaná za slabý rast, hraničný nízky úrokový výhľad a za centrálnu banku, ktorá odmieta zamietnuť ďalšie opatrenia v oblasti kvantitatívneho uvoľňovania.

Zdroj: John J. Hardy, hlavný menový analytik, Saxo Bank.

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *