Pondelok 11. decembra. Meniny má Hilda

Je to oficiálne, kult akcií (ne) umiera

Investície 15.11.2012 | 10:54 0 Komentárov

„Kult akcií“ je mŕtvy je síce chytľavý titulok, ale to je asi tak všetko. Podľa článku CNBC, držia britskej penzijné fondy prvýkrát od 50. rokov viac dlhopisov než akcií. Pre niektorých je toto potvrdením, že investície generujúce pravidelné pasívne výnosy začínajú investori preferovať. Ale nám v Saxo Bank na minulosti nezáleží, ide nám o budúcnosť.

Pred niekoľkými mesiacmi vyhlásil slávny dlhopisový investor Bill Gross, že kult akcií je mŕtvy, pretože je nezmyselné, aby zisk z akcií stále prekračoval výkon ekonomiky, aj keď sa tak dialo 100 rokov. Od tej doby začína mnoho investorov veriť smiešnej myšlienke, že akcie budú mať nižšiu výkonnosť ako dlhopisy.

Každý argument by mal byť daný do kontextu. Zdá sa, že mnoho investorov začína súhlasiť s tým, že akcie sú príliš riskantné, zatiaľ čo dlhopisy dokázali, že sú solídnym investičným nástrojom. Za posledných 12 rokov akcie nezarobili nič. Od roku 2000 až dodnes stratil S & P500 tri percentá, zatiaľ čo dlhopisy zažívajú jeden z najväčších býčích trhov. Ale vráťme sa a pozrime sa na dáta.

V roku 2000, sa S&P500 obchodoval s forward P/E okolo 23–24, zatiaľ čo dnes zisky S&P500 sú ocenené na úrovni forward P/E cca 12,5. Ak by valuácia ziskov bola za toto obdobie stabilná, S&P500 by zarobil skoro 100 percent. Nič hrozného na 12 rokov.

saxo-15-november-2012-a

Ak sa pozrieme na dlhopisy, špeciálne výnosy korporátnych dlhodobých AAA dlhopisov poklesli za rovnaké obdobie zo 7,5 na 3,4 percenta. V roku 2000 bol výnos akcií okolo 4 percent (počítané podľa P/E) oproti výnosom AAA dlhopisov, ktoré predstavovali 7,5 percent. Človek nemusí byť génius, aby mu došlo, že v roku 2000 boli dlhopisy oveľa lepšou investíciou ako akcie. Akcie boli veľmi nadhodnotené, zatiaľ čo dlhopisy niesli dobré zisky. Pozrime sa na to teraz. Výnosy korporátnych AAA dlhodobých dlhopisov verzus akcie obchodované s výnosom 8 percent. Skúste streliť od boku, ktorý investičný nástroj bude v ďalšom desaťročí výkonnejší.

A ja si nemyslím, že akcie dlhopisy len prekonajú, oni ich úplne zničia. Pozrime sa na neformálny dôkaz pre moje tvrdenie. Microsoft, ocenený ratingom AAA, nedávno vydal nové dlhopisy: na 5 rokov za 0,875 percent, na 10 rokov za 2,125 percent, na 30 rokov za 3,5 percenta. A otázka znie: Prečo by toto mal vôbec niekedy kupovať dôchodkový fond? Veď je to úplný nezmysel. Môžete si kúpiť akcie s P/E okolo 10 a dividendovým výnosom 3 percentá alebo 10-ročný dlhopis s výnosom 2 percentá. Dlhopis reálne nezarobí nič kvôli inflácii, ktorá je približne dve percentá. Môžete povedať, že dlhopisy Microsoftu sú menej rizikové než ich akcie s 10-percentným ziskom oproti dvojpercentnému výnosu, kedy sadzby úrokov majú minimálny priestor smerom nadol. Ale ak si myslíte, že budúcnosť spoločnosti je sporná, potom by ste asi nemali investovať ani do jej dlhopisov.

Možno, že investori Microsoft nemilujú. Jeho zisky sa môžu prepadnúť. To, ako všetci vieme, by nebol žiadny div. Mám pre toto riešenie. Vezmite všetky firmy s kreditným ratingom AAA, nakúpte akcie všetkých z nich a je pravdepodobné, že tento košík akcií za 10 rokov zisk z dlhopisov zdecimuje. Toto pochopiť, na to nemusíte byť Warren Buffett!

V investovaní ide vážne o kompromisy a racionálnu kalkuláciu pravdepodobnosťou a výnosov. Chcete zarobiť 2 percentá na košíku AAA korporátnych dlhopisov? Alebo chcete podstúpiť relatívne malé riziko straty peňazí, vzhľadom k aktuálnemu ohodnotenie akcií, výmenou za veľmi slušné zisky? Ak si myslíte, že riziko je príliš vysoké, dajte ho do perspektívy. V uplynulých 12 rokoch sme prešli valuačnou kontrakciou necelých 50 percent a masívnym krachom, a napriek tomu akcie de facto nič neprerobili.

Samozrejme, spočítať tieto zisky a pravdepodobnosti vyžaduje mať vlastný názor, čo nie je bohužiaľ podstatou inštitucionálnych investorov alebo trhu všeobecne. Prevažuje heslo: „Budem robiť čokoľvek, čo všetci ostatní, do čerta so zdravým rozumom!“

Takže budú dlhopisy naďalej výkonnejšie? Nie. A je „kult akcií“ vážne mŕtvy? Možno, že ste to počuli už niekde inde, ale ja vám to poviem znova. Dlhodobé dlhopisy budú totálne zdecimované. Možno sa to nestane budúci rok ani do piatich rokov, ale očakávajte obrí krach dlhopisového trhu, ktorý zanechá veľa dôchodcov s otázkou, kam sa podeli ich penzie.

A čo akcie? Nemám vážne tušenie. Nikto nevie, ako ich trh ohodnotil, ale budem veriť svojmu zdravému rozumu a vždy dám prednosť akcii s trojpercentným výnosom a P/E 10 pred desaťročným dlhopis s výnosom 2 percentá.

Veľa šťastia pri investovaní a vždy investujte s dlhodobým horizontom…

Zdroj: Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank.

 

 

 

 

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *