Pondelok 18. decembra. Meniny má Sláva

Saxo Bank: Predpoklad vývoja FOREXových trhov

Hoci výpredaj amerického dolára sa výrazne pretiahol do začiatku augusta, zostáva prognóza Saxo Bank pre kajiny G10 prakticky bezo zmien.

K tomu, aby sa naplnil náš základný scenár posilnenia dolára v dôsledku pokračujúcej ochoty riskovať, je potrebné, aby si trhy začali zase všímať problémy eurozóny, ktoré nezmizli a na ktoré trhy trpiace poruchou pozornosti pravdepodobne len dočasne pozabudli, nehľadiac na celkový tlak na pozície na trhu a likviditu eura. 

Ďalším predpokladom sú výraznejšie obavy o smerovaní globálnej ekonomiky. Tu sa môžeme zmieniť o zázraku čínskeho rastu, ktorý sa na základe aktuálnych údajov môže ocitnúť pod paľbou, ktorá môže pochovať akékoľvek sny o decouplingu, ak nejaké ešte vôbec zostali.

Alternatívny scenár: Alternatívny scenár sa trochu líši v závislosti na mene (najmä pokiaľ ide o jen, kde ten najzaujímavejší scenár počíta s tým, že BoJ/Ministerstvo financií stanovuje hranicu oveľa nižšie, než to trhy momentálne očakávajú). Ale celkovo sa alternatívny scenár v priebehu posledných mesiacov nemení: zakopnutia rizikového sentimentu, ktorého sme svedkami v polovici augusta, nespôsobí plošný výpredaj riziká a ešte jeden mesiac sa nejako dokážeme udržať nad vodou, než tento výpredaj naozaj začne.

Letné stagnácie a obchodovanie v pásme sa tento rok dostavili neskoro a nabúrali tak naše krátkodobé predpovede po tom, čo sme na začiatku júla zažili rozjazd rizika a potom prehnaný vzostup k novým letným maximám, ktorý vystriedal výpredaj. Ale ako budeme písať našu budúcu prognózu, leto skončí a začne nová sezóna. Pripravte si helmy, pretože podľa všetkého máme pred sebou zaujímavý mesiac.

Skončí vzostup eura pohromou?

Európske dáta vykazovali v lete relatívnu odolnosť a miestami dokonca silu, najmä v Nemecku, ktorému masívny výkyv kurzu eura, ktorý trval od decembra do júna, skvele poslúžil ako exportný stimulačný balík a v 2. štvrťroku tak prispel k veľmi silnému rastu (medzištvrťročne strhujúcich 2,2 %, zvlášť v porovnaní s 0,4 % v ročnom vyjadrení v Japonsku, ktoré po odpočítaní deflácie predstavujú v skutočnosti zápornú nominálnu hodnotu).

Ale tento silný rast v Nemecku by sme mali vnímať skôr ako jednorazový vplyv pohybov na forex trhoch než ako znamenie toho, že eurozóna sa spamätala a začal boom. "Vzostup eura" v júli a na začiatku augusta bol sotva viditeľný, ak  porovnáme európsku jednotnú menu s košom ostatných mien G10. Najviac pozornosti sa venovalo EURUSD, ale väčšina pohybov tohto páru bola spôsobená skôr slabosťou dolára než silou eura.

Graf: spready vládnych dlhopisov eurozóny vs. EURUSD . Spready medzi dlhopismi Nemecka a zvyškom eurozóny sa opäť prehĺbili, ale trhy si tento pohyb všimli len čiastočne, vzhľadom k tomu, že sme sa vzdialili o úbohých cca 25 bázických bodov od maxím zo začiatku júna.

Čo teda v tom prípade ďalej tlačí na euro napriek zdanlivo odolnej ekonomike? Údajne úspešné výsledky záťažových testov európskych bánk zožali v tlači a medzi analytikmi takmer všeobecný posmech, ako je zrejmé z pohybov spreadov štátnych dlhopisov vo vnútri samotnej eurozóny, ktoré sprevádzali vývoj eura celý rok.

Napríklad spready medzi nemeckými 10-ročnými vládnymi dlhopismi a ich partnermi z Talianska a Španielska sa znížili tesne pred zverejnením výsledkov záťažových testov, ale od tej doby sa zase prehĺbili, pričom tento pohyb si konečne zaslúžil pozornosť. Zároveň sa zvýšil výnos z 2-ročných dlhopisov gréckej vlády späť nad 10,5 %, čo je najvyššia hodnota od aprílových a májových hladín, kedy došlo k prvým reakciám na pomoc Grécku.

Oproti americkému doláru vyzerá euro nadhodnotené. Pripísať si neuveriteľných viac ako 1400 pipov mohlo len vďaka príliš veľkému počtu pozícií na trhu, nedostatku eur, keď ECB obmedzila krátkodobú likviditu kvôli sterilizácii nákupov štátnych dlhopisov, nečakanej pozornosti, ktorú trhy venovali verzii o novom decouplingu USA, ale aj kvôli tomu, že si trh jednoducho prestal všímať pretrvávajúci problém daného regiónu.

Teraz však pohotovosť, s akou pár EURUSD odpísal 600 pipov z maxím zo začiatku augusta, kedy prekonal hladinu 1,3300, naznačuje, že si trhy možno zase "spomenuli" na slabosť eura a v čase, keď píšeme túto prognózu, sa spready vládnych dlhopisov vnútri eurozóny zase prehĺbili. Naša prognóza pre EURUSD je aj na budúci rok naďalej výrazne negatívna.

Zdroj: Andrew Robinson, senior forex analytik, Saxo Bank

Pridaj komentár

Vaša e-mailová adresa nebude zverejnená. Vyžadované polia sú označené *